易主武汉国资，良品铺子能否破局休闲零食“价值困局”？

07-27 07:30

记者丨 张飞涛

实习生丨 陈欣

出品丨鳌头财经

近期，休闲零食行业几件大事，凸显出这个万亿市场的激烈震荡与内在矛盾。

一方面，量贩零食发展迅猛。由零食很忙与赵一鸣零食战略合并的量贩零食巨头鸣鸣很忙已递表港交所。它拥有1.5万家门店，年营收近400亿、盈利超8亿，扩张势头强劲。

另一方面，以品质著称的山姆，因上架好丽友派、溜溜梅等“便利店同款”陷入舆论风波，260元会员费的价值遭会员质疑，最终紧急下架相关商品。

与此同时，休闲零食头部品牌良品铺子（603719.SH）宣布控股权变更，武汉国资入主，开创地方国资控股全国性休闲零食企业的先例。

这三起标志性事件，指向同一核心问题：当量贩渠道低价商品与山姆的会员费模式在市场碰撞，休闲零食行业正经历怎样的深度变革？未来出路何在？

“价格内卷”引发行业阵痛

“三分零食天下，量贩店有其一”，概括了当前零食市场格局。

据中金公司和嘉世咨询数据，2024年中国零食消费渠道中，量贩店占比37%领先，超市占比22%，电商占比20%，后两者比例逐年下降。这一格局伴随着全行业激烈的价格竞争。

行业业绩两极分化明显。量贩模式企业表现出色，除鸣鸣很忙外，万辰集团营收323亿元、净利润2.94亿元，两家企业线下门店均超万家且仍在扩张。

传统零食品牌经营压力大：2024年来伊份净亏损7526.76万元，2025年一季度归母净利润同比降79.72%；洽洽食品今年一季度归母净利润骤降67.88%；良品铺子业绩也持续下滑。

行业集中度下降。2024年底，休闲零食行业经营企业超4万家，但CR3仅约12.6%，CR5不足20%，远低于日本和美国。

这种分散格局使竞争无序，“满199减100”促销常见，消费者价格敏感度提高。如零食很忙570毫升百岁山矿泉水售价1.8元，低于商超零售价和部分渠道进货价。

这种低价模式虽短期抢占份额，但侵蚀行业利润基础。为维持低价，量贩渠道压榨上游，部分工厂生产“偷工减料”的特供产品。加盟体系扩张使单店流量摊薄，联营商亏损破产，透支供应链和渠道信任，可能导致品质下降。

产品同质化也是困境。中国焙烤食品糖制品工业协会2024年报告显示，天猫零食类目TOP10品牌产品重合度达70%。

山姆会员店风波有代表性。作为以“精选商品”为竞争力的会员制商超，2024年底会员数超800万，会员费收入超20亿元，续费率60% - 80%，中国区销售额预计破1000亿元。此次上架“接地气”商品引发信任危机，表明消费者对“品质”的定义转向“价值匹配”，愿意为高品质、差异化产品买单。

良品铺子易主国资消息震动休闲零食行业。

根据方案，良品铺子控股股东宁波汉意及其一致行动人良品投资，拟将21%股权转让给长江国贸，交易价10.46亿元。长江国贸还拟受让第二大股东达永有限8.99%股权，交易价4.45亿元。最终，长江国贸将持有29.99%股权，成为控股股东，武汉市国资委成实际控制人。

代表东西湖国资的网谷创投，拟受让宁波汉意5.10%股权，交易价2.54亿元，成为重要股东。

民营上市公司易主通常有大股东套现、国资纾困、战略升级三种原因。从良品铺子看，后两者更符合实际。创始人杨红春留任高管并保留股东身份，公司称交易是“为下个十年发展布局核心竞争力”，有战略主动性。

经营承压是易主直接原因。2019 - 2022年，良品铺子营收从77.15亿元增长至近百亿，净盈利约3.4亿元。但2023年起业绩下滑，2024年营收降至71.59亿元。

分析人士认为，良品铺子坚持品质理念，即便2023年部分产品降价也“降价不降质”，这保住了品牌调性，但增加了成本，使其在“价格内卷”中受限。

引入国资可与良品铺子需求互补。新控股股东长江国贸是武汉市政府2022年5月组建的大型国际贸易平台企业，注册资本80亿元，业务涵盖供应链、贸易、物流等。其背后的武汉金控集团是武汉唯一一级金融国资平台，旗下有137家企业，2024年营收突破1068亿元，同比增长32%，是武汉首家千亿级市属国企。

行业人士认为，资金、产业整合诉求和资源推动力是良品铺子急需的。获得武汉国资赋能，其未来可能更具成长性。

北京艾文智略投资管理有限公司首席投资官曹辙表示，长江国贸的供应链网络与武汉金控的金融资源，将支撑良品铺子从“零食品牌”向“品质食品运营商”跨越，契合食品企业全价值链竞争趋势。

对于良品铺子与广州轻工诉讼，两地国企争抢最终大概率会在国有资产监管框架内，以违约金或补偿方案解决。多名律师称，《协议书》属“预约协议”，宁波汉意未按约定签署转让协议承担违约责任即可，不承担必须转让股权责任。

休闲零食行业未来走向如何？

2019年，良品铺子提出高端零食战略，2020年上市成“高端零食第一股”，创始人杨红春要让其成为高品质零食代言人，这与山姆、胖东来成功逻辑一致。

消费行业观察人士指出，食品高品质化是趋势，消费者对“健康、自然、体验”的需求将成行业标准。

面对行业“内卷”，良品铺子采取“品质升级”策略。2023年底产品降价但“降价不降质”；2024年提出“自然健康新零食”品牌升级，以“好原料、好配方、好味道”推动产品升级。

国资入主将支撑良品铺子品质战略。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国资入局为休闲零食行业破局提供方向，良品铺子将率先完成战略升维，推动行业高质量发展。

挑战依然存在。国资带来资源优势的同时，可能面临效率与灵活度问题。良品铺子需解决与国资“供需精准匹配”、将供应链优势转化为终端价格竞争力、推出贴合消费者需求“新体验”产品等问题，才能借助国资赋能走出困境。

未来，休闲零食行业竞争将从“渠道扩张”“价格比拼”转向“价值创造”。无论是鸣鸣很忙的“性价比”，还是良品铺子的“品质食品”，都要为消费者提供不可替代的价值，才能赢得市场。

眼下，国资入主良品铺子，关乎其自身命运，也影响着内卷的零食行业。良品铺子能否借助国资力量实现高质量发展，有待时间检验。

本文来自微信公众号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。

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