新型消费矛盾，百亿私募发言泡沫明显，公募持续布局，信谁？

随着市场的分化，新消费的分歧也随之出现。

港股三朵金花两涨一跌：泡泡玛特9日的股价从新高走向新高；蜜雪冰城新入港股通标，同样是股价飙升；老铺黄金沦陷900港元关口。

股票价格分化时，一方面是消费主题基金上新，公开发行基金经理表示，未来消费板块持续向好的趋势保持不变，新消费板块的想象空间刚刚开启，泡沫化风险较低；另外，还有数百亿私募发言，新消费股价存在明显的泡沫。

上新港股消费主题基金

9日，鹏华基金旗下港股消费50ETF开始认购。公开资料显示，该基金募集期为6月9日至6月13日，首次募集上限为20亿元。公开资料显示，ETF与国证港股消费指数挂钩，泡泡玛特、小米集团、安踏体育是该指数截至5月底的前三大权重股。

此前，港股消费主题基金，已成为基金公司年度布局的主要方向之一。

华泰柏瑞基金和中欧基金都成立了港股消费主题指数基金，西部利得基金年内成立的消费主题主动权益基金也持有港股。

在股票产品中，新消费也成为一些优秀基础的关键词。截至6月6日，吴远怡管理的广发增长领先一年，年净值收益65.18%。泡泡玛特和老店黄金是基金一季度末的第一和第二大股票。

同样重仓的两只股票，由付娟、刘含管理的申万菱信乐融，年净值上涨58.05%。；宋佳龄管理的恒越一年净值收入为54.49%，泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等均处于重仓股。

泡沫明显？

尽管新消费板块带来了亮眼的收益，但是股价持续创下新高，市场矛盾也随之而来。

100亿私募仁桥资产创始人夏俊杰的最新观点提到，泡泡、老店、蜜雪已经成为新消费或“自我满足”的代表。近年来，股价大幅上涨，应该是表现最好的子行业。

“在现阶段，我们认为新消费总体过热，股价有明显的泡沫。”在他看来，在当前消费品普遍疲软的情况下，这些公司的逆势增长将是宝贵的，自然会受到资金的青睐。随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，最终走向泡沫。

夏俊杰强调，当泡泡的市值远远超过孩子的宝藏时， 美国和泰国的市值之和；老店超过了周大福的市值；蜜雪超过了中国最大的连锁中餐(海底捞) 连锁式西餐(百胜中国)的市值之和，应该是不合理的。

新型消费板块的泡沫，是否已经出现？前面提到的恒越匠心一年所拥有的基金经理宋佳龄给出了不同的答案。

“与科技板块不同，消费板块的股价表现与业绩释放高度相关，需要通过推出新产品和数据验证来提升估值，泡沫化风险较低。”她认为，市场波动在她的位置是正常的。

此外，她提到，由于个股之间的增长叙事逻辑特别多样化，新消费不能算作跑道。不同的驱动因素和估值水平会让所谓的大“新消费”不断诠释新的热点，在高低之间切换，所以新消费从来不缺阿尔法的机会。

从长远来看，她承认，新兴消费公司仍然有很大的发展空间。

寻找结构性机会

虽然新的消费矛盾存在，但是消费部门的结构性机会，却成了共识。

“随着国内消费升级政策的不断增加，国内消费市场的新模式、新形式、新热点不断涌现，未来消费板块将继续保持良好的趋势。”鹏华指数和量化投资部基金经理张羽翔分析，消费市场有三个方向值得关注。

一是必需消费呈现防御价值。食品工业、日用品等刚需品类需求稳定，受政策拖累效应相对较强。比如贸易战第一天，a股消费板块小幅下跌，反映了白酒和必需消费品的韧性。

第二，新的消费业态迅速崛起。AI技术赋能催生了AI眼镜、智能家居等创新产品，这些品类正在从概念向量产转变。张羽翔特别提到，医疗美容、宠物经济等“自我满足”的消费增速明显，国产品牌利用这一趋势占领中高端市场。

第三，下沉市场释放增量空间。三四线城市和农村地区消费升级趋势明确，家电下乡、汽车置换在政策指导下取得显著成效。

具体到投资布局，张羽翔认为a股必备消费(如白酒、食品)受政策拖底影响较强，防御特色突出；在港股消费股中，文化旅游、当地生活等服务公司相对灵活。

因此，他建议关注政策不断增加的新旧置换、县区消费等领域，以及Z世代驱动的国潮、文化IP等新消费。

夏俊杰还看到，与这些熟悉的新消费相比，很多传统消费品应该被低估，他们也在寻找机会。

“当消费决策越来越受情感驱动而不是功能驱动时，当细分需求不断催生新的商业形态时，中国新消费板块的想象空间才刚刚开启。”信达澳亚基金主管李博提到，在以人为本的新时代，我们应该做的是找到一家能够准确捕捉情感需求、深化文化底蕴、创新消费场景的知名企业。

本文来自微信微信官方账号“创业板观察”，作者：周晓雅，36氪经授权发布。

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