隆基绿能减持高岭岭的时机

正处于光伏行业压力巨大、谣言最多、最危险的时刻。高岭透露了减持计划，为什么是现在？

传闻在2020年高凌资产投资隆基绿能之前，曾经对比过中环股份，写过几十页的研究报告。《智物》一开始就很佩服这份报告，一直想看，但是得不到。结论认为这不是秘密。在中环和隆基之间，张磊选择了隆基，曾经是光伏茅。

五年后再看，不管当初报告的文字有多细致精彩，整体结论肯定是大错特错——从PE行业的角度来看，也许今天的冬天才是这些门口野蛮人真正进入市场的机会，用资本的力量促进行业物理重组，尽快落地新一代技术。

而不是在光伏茅的巅峰时刻投资一家公司的利润高于其他行业公司的利润10%的时候。然后，五年后，承认损失并退出市场。

他倡导的物品张磊没有做到。

光伏行业历次创造财富后，总是通过技术更新来促进行业重组，实现规模快速增长。超出预期的市场扩张导致了硅材料价格的畸形增长，然后硅材料价格下跌到成本线以下，迫使整个行业进行物理重组。

到目前为止，尚德、汉能、英利、协鑫都没有一家光伏行业的龙头企业能够完成技术和市场的平滑过渡。

几年前，《智物》曾问，隆基股权是否可以作为例外？

4月底，隆基绿能公布的2024年业绩亏损86亿元，仅次于TCL中环。就像之前的光伏龙头一样，面对周期低谷。一个月前，隆基绿能原总裁李振国在接受《财经》杂志主编马克采访时，耐心详细地回应了外部市场的关注，预计隆基绿能将在下半年好转。

很明显，李振国并没有说服隆基绿能的全体股东，在接受马克采访后不久，李振国让位，专注于技术研发。

高岭资本作为股东，是否相信李振国的分析？

张磊与段永平和巴菲有很大的不同。巴菲是美国唯一一家领先的财产保险公司，不断提供资金支持。段永平有三家消费电子公司。在过去的20年里，它快速增长，不断分红，类似于巴菲特。无论是高凌资本、弘毅等。，他们手里的钱都是有时间限制的，而且他们显然是时间的对手，所以他们必须假装是时间的朋友。

一年前，高凌突然减持被立案，涉嫌违规，不得不买回来。一年后，减持计划再次明确。价值投资者以“时间的朋友吹嘘”，在巨额亏损后，他们会在底部承认亏损并退出市场？如果资金没有到期，LP会主动承认亏损，这意味着对未来行业有更悲观的认识。

或者，两者兼有。

在2025年下半年，李振国向马克提到，隆基将迎来一个非常好的局面，主要有几个原因：

——市场严重失衡的情况有所改善。第一，招标制度调整很大；第二，光伏创业者拿着融资，会不惜一切代价抢占份额。

——第二代BC电池技术，良率和支出逐步提高，将确立门槛。

李振国解释的信息相当精彩，他说的信息值得一读，尤其是关于BC电池技术和叠层。然而，不同的地方会严重影响你是否相信他的结论。两年前，李振国和隆基绿能的另一位话事人钟宝申也提到，新进入者不惜任何代价扩张，导致市场失衡。

两位光伏巨头曾经清楚地预测过光伏行业严重的供需失衡，聚会即将结束。此外，李振国预测生产过剩随时会到来。然而，这种世界清醒不利于光伏茅的周期。去年一年亏损巨大，今年一季度亏损巨大，注定无法顺利度过这一转型期。

另一个有趣的细节，上次被李振国和钟宝申的光伏冬季预警所感动，在讨论光伏行业周期的话题时，《智物》在最后提到了即将创业的谢毅。当时市场上有传言说高凌资本也接触了谢毅。

根据目前的公开信息，谢毅和光同程的股东包括红杉、经纬、中金和一家备受争议的供应链投资者。高凌资本没有参与这家明星光伏创业公司的融资。高凌资本应该写了新的研究报告？对这个行业有新的认识？

TCL中环原总裁沈浩平、隆基绿能总裁李振国相继辞职。通威股份、大全等硅业龙头正在寻找出售或为其硅材料资产筹集资金。曾经极其凶猛的光伏新闻 money飓风停止，润阳、易道光伏IPO受阻，卖身再次受阻。现在，在隆基绿能股价的长期低点，高凌资本减持。

所有这些都表明，智物曾经提到过一个话题，光伏行业的巨大调整超出了外界的想象。正如李振国在采访中所说，光伏行业的巨大价值仍然存在。中国市场将保持200GW以上的安装，外国市场将继续增长，这仍将是一个巨大的市场。

2025年春节后，隆基绿能高管参加了达沃斯论坛，提到了一个观点，光伏行业的增长曲线总是超过了每一个周期后最乐观的估计。

这种观点是《经济学人》。一年前，基于过去光伏增长历史的结论，该期刊认为，经过几百年的发展，光伏产业将迎来一个全新的时代，巨大的电力需求和极其便宜的光伏电力将同时到来。

然而，《经济学人》并没有站在从业者的角度。在这个快速增长的行业中，没有常青树，也没有公司。它真正持续流畅地度过了周期，享受了光伏行业的可持续增长。

回到高凌资本的减持，真的是一个很有意思的问题，尤其是对于张磊流行的商业书籍的读者来说。在张磊的整本书中，有一个丰富的看透周期，看不起周期，看透行业的信心，尤其是在消费领域。然而，读者在他的书中看到的高凌资本消费研究的例子可以看到这些知名PE人的局限性。

不是嫉妒和羡慕老板，也不是高凌资本。此前，另一家知名PE公司弘毅曾投资苏宁易购，认定张近东说不懂的O2O将成为未来消费的大场面。因此，弘毅在为张近东轰轰烈烈背诵后，也选择了清仓。

光伏式技术成本下降速度超出预期

中国著名的PE曾经立志成为价值投资者，最终成为短期炒作或长期亏损。在目前的情况下，真的有知名的PE愿意推动光伏行业的重组和进步吗？经历了如此巨大的损失，高凌资本还能吃饭吗？

很难要求这些野蛮人长期相信自己对光辉时刻的看法，做到书中描述的自己。目前光伏行业的主要驱动力不是这些机构，而是另一个人。就像谢毅和光同程一样，谢毅可能不是唯一一个被评价和相信的知名投资机构。

这就是当今光伏行业的问题。最近几天有传言说隆基绿能同级别的大型光伏企业突然有了私有化的想法。这可能是一个积极的解决方案，痛苦的解决方案。

本文来自微信微信官方账号“智物科技评论”（ID：IntellegentThings），作者：智物，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com