中国邮政证券:首次覆盖赛恩斯进行购买评级。

06-11 09:49

李帅华中邮证券有限公司 , 杨丰源最近对赛恩斯进行了研究，并发布了《业务结构优化，利润有望持续增长》的调查报告，首次覆盖赛恩斯进行买入评级。

赛恩斯 ( 688480 )

2024 年归母净利 1.81 亿元

2024 年度利润表现突出。公司 24 年收入 9.27 亿元，同比 14.69%；归母净利 1.81 亿元，同比 100.11%；扣除非归母净利润 1.16 亿元，同比 54.68%。25Q1 公司收益 1.70 亿元，同比 63.46%；归母净利 0.18 亿元，同比 -77.68%；扣除非归母净利润 0.17 亿元，同比 10.06%，25Q1 利润下降主要是由于去年同期收购产生的投资收益。

业务结构的变化带动营收增长

公司 2024 年度业务收入结构发生了显著变化。综合解决方案业务收入为 3.03 亿元，占比同比下降32.73% 34.18%。这主要是因为下游铜冶炼客户面临着矿石端资源短缺和加工成本低迷的双重冲击，限制了行业整体发展，减少了增量项目，减缓了部分项目的实施进度。商品销售业务收入为 2.69 亿元，占比同比增长29.11% 得益于公司收购龙立化学，96.00%推动了业务的快速增长。经营管理业务收入为 3.21 亿元，占比同比增长34.74% 66.06%，公司不断优化业务结构，促进运营管理业务的良好发展。从业务结构变化的角度来看，综合解决方案的业务比例 2023 年 40.56% 下降到 2024 年商品销售业务占32.73%的比例从较低水平明显提高到较低水平运营管理业务占29.11%的比例从较低水平上升到较低水平。 34.74%，成为公司收入占比最高的业务领域。

商品销售毛利率明显提高。

2024 年度，公司经营管理业务毛利率为比去年同期减少32.51% 0.27 ％。商品销售业务毛利率同比增长49.29%。 3.99 ％，或者归功于收购龙立化学后产品结构的变化及相应的协同作用。2024年，重金属预防综合解决方案板块仍保持高毛利率，年达到提高了25.40% 2.69 ％，虽然收入下降，但盈利能力得到了验证。

铜萃取剂业务表现强劲，资源化项目有序推进

目前，铜萃取剂产品已覆盖国内多家大型铜矿企业和铜冶炼项目。同时，通过加强中国企业海外项目的服务能力，建立了完善的售后服务体系，可以快速响应客户需求，为客户提供全方位的技术支持和解决方案，快速提升国际市场份额。2024 2008年公司收购龙立化学后，在成本控制和营销策略方面取得了显著成效。龙立化学全年营业收入同比增长超过净利润增长达36% 121%，市场竞争力和盈利能力明显提升。未来，随着刚果(金)湿铜产能的进一步提升，公司的经营可能会继续增长。

就资源业务而言，公司从事资源业务。 2024 年 11 月 21 日本宣布，计划与吉林紫金铜业签署《关于建设和运营酸铵生产线的合作协议》。该项目设计年产能约 2 吨，总投资约 520 万元。按照协议，双方将基于酸铵产品的销售情况进行划分。本次合作协议的签署将进一步稳定公司污酸资源回收技术的产业化能力，实现公司污酸资源回收业务从单一项目建设向合作共享模式的转变，进一步提升业务能力，促进公司优质发展。

盈利预测

我们预计 2025-2027 2008年，公司各行业业务持续扩张，毛利率保持稳定。我们预计公司归母净利润为 1.83/2.18/2.58 亿元，YOY 为对应1.4%/18.9%/18.6% PE 为 17.52/14.73/12.42。总而言之，给予“买入”评级。

风险提示：

产能释放不及预期，客户集中度高等。

最新的利润预测细节如下：