第一股稳定币大幅上涨247%，高估值下不乏机构获利。

市盈率已达近150倍。

Circle稳定币第一股6月5日正式上市，短短两天内股价暴涨至107.7美元，与发行价(31美元)相比，累计涨幅高达247%，盘中涨幅高达123.5美元。

他说：“我们认购了Circle IPO，市场对稳定货币的热情很高，但考虑到认购份额低，股价短期内已经很高，很多机构在上市第一天就盈利了。”美国一家资产管理公司的基金经理告诉第一财经。

货币市场和金融界都对合规稳定的货币跑道持乐观态度，Circle也将保持头部效应，但竞争的加剧必然会削弱其市场份额。当前Circle股价对应的市盈率已高达近150倍，而2024年净利润(1.56亿美元)低于2023年(2.68亿美元)，因此随后的涨幅仍有待观察。

Circle机构抢筹资金 IPO

六月五日，Circle在美国上市，市场投资热情高涨，首日股价收涨近170%，报83.23美元，盘中一度飙升235%，次日再涨约24%，引起市场高度关注。

根据第一财经的说法，很多海外机构都是先认购Circle股权，但是很多机构在上市第一天就获利了结。

一家加密货币交易所的产品负责人告诉记者:“Circle上市一定会受到投资者的青睐。现在硬币市场刚刚从‘平等’关税的影响中反弹，美国的整体利率很高，但最终大家可能都会关注Circle的利润增长率。”

截至6月5日，比特币市场反弹至105043美元左右，5月22日，比特币市场已达到112000美元的历史高点，而4月初一度跌破80000美元。可以看出，Circle选择了一个极好的上市机会，其上市的主要目的仍然是股东退出，员工套现。

与Tether相比，Circle是世界上最大的稳定货币USDT发行商，其最大优势是合规性和透明性。随着美国《指导和推动美国稳定货币国家创新法》(GENIUS法案)的实施，未来合规稳定货币的规模将会越来越大，Circle需要把握先发优势。目前，Circle发行的稳定货币USDC流通量超过610亿美元，USDT流通量约为1500亿美元，但去年USDC规模增长了40%，远远超过了USDT的10%。

目前，Circle的盈利模式相当简单，即“吃利息”。根据招股书的数据，Circle2024年的总收入约为16.76亿美元，其中99%(约16.61亿美元)来自USDC储备。未来，美国的利率水平和加密市场的受欢迎程度(决定稳定的货币规模)将影响Circle的收入。

Circle的费用包括托管费用等。根据长江证券的研究，以USDT为例。客户将1美元存入发行机构后，机构生成1USDT，收取约0.1%的手续费。同时，稳定货币不同于法定货币，金融企业不提供储蓄利息，这也是美国监管的规定。储备的美元投资于年化收入约4.5%的美国国债，利息收入成为其主要利润来源。

稳定货币需要托管机构，银行等传统金融机构也在积极参与，收取代管价值0.2%的费用。在技术结构上，稳定货币发行机构需要选择底层区块链平台。目前，主流选择包括以太坊、Solana和波场，这些公共链以其高可扩展性和开放性生态成为首选。

另外，根据Circle招股书，其最大成本是与Coinbase等合作进行宣传和收益分享。但是USDT仍然占据主流。根据券商的统计，USDT交易占2025年全球十大加密货币交易所的70%以上。

跑道形势但估值较高

不可否认，稳定货币是一条极具成长性的未来形势跑道。

2008年，中本聪发布了《比特币:点对点电子现金系统》，当金融危机爆发时，BTC诞生了，后来对分散计费和结算机制的探索从未停止。然而，与美元和美国债券捆绑在一起的稳定货币，并不是BTC最终实现了“点对点支付”的宏伟愿景。

2025年无疑是稳定货币的新年。随着美国GENIUS法案的实施，中国香港特区政府立法会在前几个月大幅下跌后，通过《稳定货币条例草案》和比特币等加密资产反弹。

然而，目前Circle的估值仍然让一些长期投资者观望。

另一位美国基金投资者告诉记者:“我们第一天上市的时候，就在90美元附近卖掉了。Circle的估值仍然让我们犹豫不决。

对他们来说，Circle在大幅上涨之后并不是一个具有成本效益的目标。截至6日，Circle收盘价为107.7美元，结合其2024年年净利润约1.56亿美元，总股本为2.23亿股，可以计算出EPS约为0.7美元，从而计算出PE(市盈率)超过150倍。近几年来，Circle的利润并没有翻倍，即使未来稳定货币大幅扩张，Circle的市场份额变化也存在不确定性。

数字货币概念股Coinbase目前股价为251.27美元，市盈TM为43.58倍，静态市盈率为24.11倍，远低于Circle。而在整个生态中，交易所实际上是最赚钱的部分，2024年Coinbase净利润达到25.8亿美元。

目前，USDC是合规稳定货币中规模最大的。由于网络效应的出现，新发行的合规稳定货币没有优势，USDC具有很强的竞争力。但是，稳定货币业务的盈利能力与规模密切相关，USDC的市场份额已经从2022年初的35%下降到目前的不到20%，而USDT的市场份额已经超过70%，原因包括：Circle严格合规，限制部分用户使用(例如，我国受到制裁)；硅谷银行等USDC偶尔会出现脱钩事件，（SVB）危机期间短暂跌至0.87美元。所以不难理解为什么很多机构投资者在Circle上市当天选择了盈利。

业内人士认为，随着GENIUS法案的实施，虽然网络效应促使Circle拥有环城河，但未来更稳定的货币的出现无疑会使竞争更加激烈，Circle的长期投资价值似乎仍然不那么明确。

Circle之所以被赋予高估值，是因为有望投机-稳定货币或重塑数字货币圈的格局，更重要的是，它可能会重塑全球货币体系。

Hashkey代币服务机构 Tokenisation联合合伙人李炼炫告诉第一财经，USDC将保持其优势，尤其是网络效应，即使未来合规稳定货币越来越多。合规稳定货币有望成为连接传统金融体系和加密货币市场的重要桥梁，进一步降低传统资金进入数字货币领域的成本，推动数字货币产业走向主流大众。