拼多多的道心，从来没有粉碎过

一场事先张扬的业绩下滑。

文｜陈梅希

编｜园长

假如把中国的互联网大厂商比作一群明星，拼多多大概就是其中最“沉默寡言”的一个。

其他明星说话，我们要和你竞争，拼多多没有回答；在其他明星的邀请下，我们发现了更广阔的宇宙，但拼多多仍然没有回答。新的、旧的、攻击性的、防御性的，所有发射出来的无线电信号，都沉入大海。

大模型的风吹了两年，四小龙和六小虎来来往往。大厂商一边投资一边自己开发，生怕错过下一个时代的机票。即时零售战从线下到社交平台，几乎所有与电商业务相关的互联网公司都结束了，仿佛要重演百团大战。

拼多多从未回答过每一个热闹的风口。

当然，这不是一个“你没有被邀请”的幼稚游戏。如果你不回答，那就是拼多多的回答。从开始到现在，拼多多一直是当今商业世界的独特样本。你可以说它是孤独的，不灵活的，也可以说它不理解资本市场“想象空间”的重要价值，但在这个年代，它只是 10 在年电商巨头面前，恐怕每个人都会有如此片刻的犹豫：

有没有可能，不回答才是对的？

一场事先张扬的“业绩下滑”

5 月 27 日本，拼多多发布 2025 年度第一季度财务报告显示，拼多多收入增速放缓，利润明显下降。拼多多第一季度总收入 956.72 亿元，同比增长 增长率远低于上一季度的10.21% 24.45%；归母净利 147.42 同比减少1亿元 47.35%。

这种情况与一年前大不相同。2024 2008年第一季度，拼多多在数据方面交出了一份非常漂亮的财务报告——营收增长 归母净利润增长130.66% 245.61%。强劲的增长导致一家公司的业务与整个时代的变化有关。短短一年，类似的肯定消失了，时代也不能这么快转身突变。

事实上，首先推测拼多多业绩下滑的，正是拼多多本人。

2024 2008年第二季度，拼多多延续了营收和利润的多重大进步，但在本季度的财务报告电话会议上，拼多多管理层多次提到“收入增长会放缓”、“利润逐渐下降的大方向难以避免”等观点。

会后，各种猜测沸腾了。有人说这是拼多多管理层保持低调的说法；还有人说拼多多只是想给金融市场打预防针。从这个节点来看，拼多多管理层只是说了几句实话。

在业绩下滑之前，拼多多主动牺牲了短期业绩。

一些分析机构根据财务报告数据计算，拼多多一季度 GMV 增速约 16%，但利润大幅下降。钱去哪了？详细拆解财务报告数据可以发现，利润下降很可能与品多多激进的客户和商业补贴政策有关。

第一季度，拼多多的交易服务（transaction services）收入为 469.50 亿元，同比仅增长 5.8%，远低于市场之前的预期。 560 亿元。近距离“挥发” 70 一亿收入，证明拼多多之前提出的佣金减免政策已经逐步实施。此前，拼多多披露了数据，“百亿减少”为1000多万商家实现了质量提升和效率提升，仅“推广服务费退还”一项就为商家每年降低了数十亿的成本。

今年第二季度，拼多多宣布将投资额度提高到1000亿元。未来三年，拟投资的资金、流量等资源将超过。 1000 亿元，用“千亿帮扶” 构建电子商务生态平台。

在成本方面，拼多多一季度的销售和营销费用是 334.03 亿元，同比增长 43%，大量资金以优惠券的形式流向客户补贴。在电话会议上，拼多多管理层强调:“我们进一步升级了暴跌计划，将多个品类的价格与中国的补贴计划进行了比较，不仅给消费者带来了实惠，也增加了商家的销量，创造了更健康的商业环境。”

早在去年的财务报告电话会议上，拼多多就公开了自己“打造高质量供应和平台生态”的优秀目标，但当时市场更关注“增长可能会放缓”、“未来不会回购”等演讲。直到真金白银的投入真正成为财务报告中的跳动数字，大家才意识到，加大对优质商家的帮助力度，并不是说说漂亮的话。

以更健康的商业生态为代价，以提前宣传的“业绩下滑”换取股价下跌。然而，拼多多似乎非常坚决。“在投资决策中，我们不会过于关注单个季度的财务表现，而是优先考虑长期的实际价值。一些起伏不会改变我们对长期价值创造的关注。”

最为简单，最为困难

主动牺牲短期表现，是要流血的。

由于在供应充足的时代，新质量的供应将成为支撑电子商务平台的动脉，拼多多不惜“出血”也要优化商业生态。

从“100亿减少”到“1000亿帮扶”，拼多多在商家端的战略路线非常明确——先减轻所有商家的负担，让优质商家不被低价竞争“卷出去”。；再次帮助新质量生产力，让优质商家拥有公平的上升通道。

怎样识别新质量供应的潜力股？拼多多的方案很简单，去最近的地方找，比如田地，比如工厂。

“千亿补贴”项目下的“ 2025 “多多好特产”行动，已率先前往全国各地农产品原产地，结合产地特点，促进农产品网上销售和深加工工艺。去成都果园看李子，去霞浦海岸线看海带，去海南荔枝园打包荔枝...从减少到帮助，最显著的变化是过去平台关注如何让优质商家生存和运行。现在平台深度参与生产，投入更多精力“制造”优质商家。

今年荔枝预购开通后，海南荔枝商家赖启春收到了平台对精品荔枝的新标准:单果重量应超过 18 或 20 符合标准的商品，可以进入“百亿优选水果”的行列，并且在平台展示时有明显的标识。

因为平台上精品水果的销量越来越高，赖启春在收购农民荔枝时也提高了价格，一斤加起来 5 人民币要求只收一半以上红色的大果，剩下的绿色果实和小果实应该保留一段时间。往年，农民统一采摘后以统一价格出售给供应商，无论大小和成熟程度如何。完善分级采收标准后，农民也有收入。 20% 到 30% 的增长。

在各地的产业群体中，曾经如火如荼地为各种品牌做代工的工厂，如今正在“工厂二代”的带领下，如火如荼地做自己的产品。

永康，五金之都，85 后周志宇也曾经像自己的父母一样，经营一个小工厂，做国内外品牌的代工生意。但是代工业务非常艰苦，竞争激烈，利润很少，知名品牌一般都有。 3-5 倍高溢价。有生产能力的周志宇，干脆开始自己做产品。从“早餐场景”开始，基于目前消费者的痛点，他首先设计了一款带防烫手柄的深底早餐锅，并根据市场反馈快速迭代，推出了多空间早餐锅，方便用户一次性完成煎、烙、蒸等诸多操作。现在，自主品牌产品在拼多多的销售额已经超过1亿，周志宇也在逐步将工厂的重心从代工转移到自主品牌。

周志宇开发的三合一早餐锅

在世界工厂工作了这么多年，中国的产业群体中隐藏着太多没有突破自我的新生产力。随着越来越多的年轻人回归 / 来到工业集团，这些生产力也将逐步兑现为产品力量，在拼多多打造的公平考场上，迎接下一轮供应淘汰赛。

回到起点，“沉默寡言”的拼多多在做什么？从“100亿补贴”、“100亿减少”到“1000亿帮扶”，拼多多的投资逻辑简单到粗暴:电商业务的本质是商家和消费者的匹配，所以我的钱要么花在商家，要么花在客户身上。不要想着怎么讲下一个时代的故事，只做这个时代应该做的事情。

所以，我们或许可以对拼多多的沉默有更多的了解。

对于商家和消费者来说，还有那么多事情没有完成。农民种植的水果，牧民养的羊，渔民打捞的海鲜，是否最大限度地保留了产品价值，获得了同等收益？有能力为顶级品牌代工的工厂，是否开始挖掘自己的生产潜力，为市场生产更多廉价、高质量的商品？西藏、新疆、青海的消费者，能否像其他省份的消费者一样，享受到包邮送货上门服务？近年来，拼多多的钱一直花在这些问题上。

2018 多年来，在一封致股东信中，拼多多称自己的核心价值观为“本分”。一句大白话，一点也不洋气，但 7 年后再看，也是一句大道理。

7 多年来，因特网世界的风口早已改变了好几次，但拼多多，一直在做与电商业务相关的事情，守住一个电商平台的“本分”。

在完成作为电子商务平台的使命之前，外界的呼叫，恐怕拼多多也不会回答。

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