央行发布了重要信号

5 月 14 晚上，央行宣布 4 月度财政统计数据报告显示，宽松的货币政策和财政力量共同支持信用扩张，M2 和谐社会融合的增长率都超出了预期。

尽管短期内存在地方债务、外部不确定性等压力，但政策组合拳有望稳定经济复苏基础。

// 发布重磅数据 //

4 月末 M2余额 325.17 万亿元，同比增加 8%，增速较 3 月末提高1 ％，超出市场预期 7.2%。

M1 余额 109.14 万亿元，同比增长 1.5%，增长率较高 3 月末略降 0.1 ％。

4 每月社会融合增量 1.16 万亿元，同比增长 1.22 万亿元。

前四个月累计社会融合增量为 16.34 万亿元，同比增长 3.61 万亿元。其中，政府债券净融资 4.85 一万亿元(同比多) 3.58 以万亿元为主要支撑。

人民币贷款前四个月新增 10.06 与去年同期相比，万亿元基本持平。。其中，4 月单月新增 2800 亿元。

就贷款结构而言，居民贷款前四个月增加 5184 亿元，中长期贷款(如房贷)增加 7601 虽然短期贷款减少了1亿元， 2416 亿元。

公司贷款前四个月增加 9.27 万亿元，占整体贷款增量的一万亿元 中长期企业贷款占92%的比例持续上升。

// 数据解读 //

中国证券报的撰文指出，以前 4 月度财务总量数据显示，社会融资规模，M2、人民币贷款的增长速度持续高于名义 GDP 增长速度，金融对实体经济的支持仍然很大。

1.M2 为什么增长速度超出预期？

2024 年 4 通过规范金融统计，月央行积极“挤水”，造成 M2 数量较低，2025 在低基数下，年增长率明显回升。

2024 年前 4 月度债券收益率下降导致存款向理财分流，2025 2008年债券市场波动加剧，部分理财资金回流存款账户，支持 M2 增长。

政策宽松有效。央行反周期调整政策(如降息、结构性工具)促进货币供应扩张，加速政府债券发行，放松流通环境。

2. 政府债券主导社会融合增长。

政府债券净融资四个月前 4.85 万亿元(同比增长) 3.58 万亿元)，占社会融资增量的一万亿元 29.7%。4 每月政府债券净融资约约月。 9700 亿元，带动社会融合增长 0.3 ％。

公司债券融资有所改善。4 每月公司债券净融资超过 2000 由于债券收益率下降，企业融资成本下降，亿元。

中国证券公司认为，特别国债发行加速是社会融资增长的核心动力。，随后的经济政策将继续发力，预计政府债券发行规模将在全年突破 10 万亿元。

3. 信贷结构分化

公司贷款的比例是从2021 年 63% 升到 68%，体现更多的信贷资源流向实体经济，尤其是制造业和基础设施领域。

地方债务置换带来的信贷增长。前四个月 2.1 地方政府专项债券更换了万亿元贷款，如果恢复这种影响，实际贷款增长率可以达到 8% 以上。

《证券时报》指出，虽然债务置换短期内降低了信贷增长率，但长期来看，有利于改善地方债务结构，降低金融风险，对经济形成实质性支撑。

4. 贷款利率创下新低

4 每月企业新发放贷款加权平均利率 个人住房贷款利率3.2% 3.1%，都处于历史低位。

市场预计央行将继续通过降息、RRR降息等工具保持宽松环境，结构性工具(如科技创新再融资)将进一步引导资金流入重点领域。

此前，浙商证券宏观联席首席分析师廖博指出，央行将首要目标从国际收支和金融稳定转变为稳定增长，推动物价合理回升，预计第二季度仍将保持流动性宽松。

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