振兴煤电，甩卖光伏，曾经的绿电代煤“急先锋”国电投怎么了？

文 | 华夏能源网

“绿色电力之首”国家电力投资在出售一系列光伏电站后，开始移动和重组煤电资产。就在一两年前，当时渴望用绿色电力代替煤炭的国家电力投资刚刚进行了一轮罕见的煤电资产“大甩卖”。

华夏能源网了解到，5 月 5 当天晚上，国家电子投资公司旗下 A 股票上市公司电投能源（SZ：002128)发布公告称，公司拟通过发行股份和支付现金的方式，购买国家电力投资集团内蒙古白音华煤电有限公司(以下简称“白音华煤电”)100% 股份。

上述煤电资产体内的国家电投重组与腾挪，似乎是一个平淡无奇的市场交易。

但是，如果将这一事件与之前疯狂甩卖煤电资产进行对比，尤其是再加入。 2024 年至今逾 180 亿新能源资产大甩卖(参考文章:“国家电力投资一年甩卖” 180 亿风光项目，“绿电之首”到底怎么了？”)，那么，国家电投这次的动作就显得耐人寻味了。

国家电力投资对光伏、煤电资产的微妙态度发生了变化，传达了怎样的市场信号？煤电和新能源的未来又将如何？

“腾笼换鸟”去煤电

国家电力投资上一轮清退煤电资产，主要有两个原因： 2020 年末，我国“双碳”目标出炉，电力央企冲刺可再生资源安装占比；一是从 2021 从2008年开始，公司煤电业务连续两年遭受巨大损失。

煤炭价格暴涨 2021 年与 2022 2000年，电力央企煤电业务各亏损超过千亿元和 660 亿元。2021年 年度电煤价格上涨，导致全国煤电公司电煤采购成本增加 6000 大约1亿元。今年，仅五大发电集团旗舰上市公司，集体亏损就接近近 300 亿元。

国家电力投资也是如此。2022 年 12 月，国家电投时任董事长钱智民明确表示，国家电投旗下煤电公司亏损较大，2022年 年度煤电损失率达到 60%，16% 电厂的负债率已经超过 百分之百，资不抵债，但仍然面临着保证电力供应的压力。

正是在上述复杂因素的影响下，国家电力投资开始大肆抛售煤电资产，尤其是低效亏损的煤电厂。

可以合理地说，在严重亏损的市场低迷时期，煤电，尤其是低效亏损的煤电，应该缺少买家。奇妙的是，有一个煤电合资企业。当时煤炭行业因为煤价暴涨赚了很多钱，还在想尽办法拓展业务链。因此，“金风玉露一遇”，煤电企业和煤炭行业一拍即合完成交易。

煤炭行业与国家电投“捉对”，是著名的中煤集团。

2022 年 12 月，国家电力投资旗舰上市公司中国电力（HK：02380）以 12.65 1亿元的价格将其煤电公司新源结合起来 60% 股份出售给中煤集团子公司中煤电力。

新源与湖北大别山电厂、河南姚孟电厂相结合的主要资产是两家燃煤电厂，总装机容量。 476 万千瓦。到最初为止 9 月底，新源结合仍处于亏损状态，税前总亏损。 8.67 亿元。

以上交易只是国家电力投资销售煤电资产的冰山一角。华夏能源网注意到，近年来，国家电力投资和中国电力一直在销售煤电资产，仅转让给中煤集团的煤电资产就超过了 2000 万千瓦。

事实上，任何行业都有一个周期，煤电不可能一直亏损。国家电力投资煤电资产销售更深层次的动机，是国家“双碳”目标对电力央企施加的绿电代煤压力，煤电亏损只是提供机会。

总之，当时包括国家电力投资在内的电力央企，都是一心一意“腾笼换鸟”大干快上新能源，煤电是一件不受欢迎的旧事。

大甩卖光伏电站

国家电投在新能源增长和绿色能源装机比例方面，实现了“笑傲江湖”。

华夏能源网注意到，刚刚提出的“双碳”目标 2020 年底，国家电力投资公司已拥有风电装机。 3088 千瓦，光伏装机 2961 KW。而到了 2024 年底，公司绿色能源装机已突破 1.9 亿千瓦，绿电装机占比接近近近 73%。其中，风力发电装机突破 6000 千瓦，光伏装机更是突破了 8000 万千瓦。

不过，令人惊讶的是，坐稳“绿电之首”的国家电投，却开始“甩卖”光伏电站资产。

2024 年 4 月，国家电力投资停止山东那仁太新能源 100MW 家庭光伏项目(仅建成 通辽花吐古拉镇户用光伏项目9.99MW。由于屋顶租赁成本上升，山东项目停止 2023 年净资产收益率仅为 1.8%的回报率远低于预期。

以此为标志，国家电投打响了抛售光伏电站的“第一枪”。

2024 年 7 1月，国家电力投资进一步提出“平衡增长战略”，通过提高股票质量和增量来推动平衡。此后，公司实施了几次资产重组，并频繁上市其资产产权。据不完全统计，截至 2024 年底，国家电力投资公司共出让。 24 家庭新能源公司股份。

此外，在 2024 年 11 1月，北京中和零碳能源有限公司，国家电力投资公司，也一次性转让。 10 家庭新能源项目公司的股权。其中，涉及光伏项目公司 8 家庭，储能项目公司两家。

据北京产权交易所、上海联合产权交易所等渠道统计，2024 年 1 月至 2025 年 4 月，国家电力投资累计转让旗下近 40 家新能源有限公司，其中涉及光伏、风电项目总装机容量超过 3.2GW，交易评估价值约 180 亿元。

自然，抛售光伏电站的电力央国企不仅仅是国家电投一家，电力央企光伏电站的抛售潮也远未结束。

重新审视新旧资产

国家电力投资在销售新能源资产店面时，突然积极盘活煤电资产，这一微妙的转折点引来了无数外界的猜测。

有人可能会说，国家电力投资之前疯狂销售煤电资产，是因为那些都是低效亏损的煤电厂。今天，白音华煤电体内重组，因为这是一种高效清洁的煤电资产。

这种说法有一定的道理，但是存在的逻辑漏洞是：煤电厂的盈亏很大程度上受到煤炭价格周期的影响，白音华煤电在 2021 每年也是亏损的。

根据华夏能源网的分析，真正的原因应该是， 2021 2008年，当煤电行业遭受巨大损失时，国家电力投资正在锐意推动绿电代煤；如今，随着新能源安装的爆炸式增长，新能源遇到了前所未有的困难，煤电的定位和作用得到了重新审视。

2024 年 8 月，“加快建立新的电力系统行动计划” ( 2024 年— 2027 年 ) 》中国工程院教授刘吉臻在解读这份文件时表示， 2030 2008年，我国耗电保守估计也将达到 12 目前看来，万亿度还是有的。 3 一万亿度的缺口。

数据显示，2023 2008年，国内风景装机 10.5 亿千瓦，对应 1.46 万亿发电量，即令 2030 年度风光装机量再翻一番，也不能满足耗电缺口。

刘吉臻认为，绿色转型是新电力系统的根本目标，但电力供应也是新电力系统的根本目标。绿色转型不是用七手八脚杀死煤电。对于社会上各种激进退煤的主张，刘吉臻斥责“不当家不知道柴米贵”，强调煤电不仅是保障供应的主力军，也是提供灵活调整和支持的主力军。

国家电力投资选择在煤电资产中重组，这也是认识到煤电在绿色转型中的关键作用。首先，在电力供应保障任务下，基本盘不能沦陷；其次，公司绿色电装机的比例已经超过 73%，急需灵活调节电源支撑，煤电是不可或缺的作用。

此外，近年来，光伏发电遭遇了非常不友好的消费环境。比如山东，国家电力投资出售那仁分布式光伏项目，在光伏大发的中午，电力现货市场已经跑出去了。 0.016 元 / 超低价格，更不用说每年超过千小时的负电价了。

新能源越来越多，负荷越来越大，供电系统消耗能力不足，新能源项目的收入必然成为大问题。在过去的一年里，国家电力投资出售了近一年。 180 新能源资产亿元，盖因如此。

对于电力央企来说，光戴一顶“绿电先锋”的光鲜帽子是远远不够的。绿电代煤要注意实际效果。实际效果有两个真实指标:一是新能源站能赚钱，哪怕是微利；第二，绿色电力发电系统的比例应该逐渐增加。

在这样一个微妙的时刻，重新审视煤电和新能源，如何让它们相互匹配，完美融合，是一个现实而理性的选择。“绿电之首”国家电力投资重新审视和比较新旧发电资产，恰恰是时代大势的微观体现。

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