东吴证券：给中国重汽买入评级

04-03 18:49

黄细里东吴证券股份有限公司 , 近日，赖思旭对中国重汽进行了研究，并发布了2024年的调查报告年报点评：Q4 业绩超出预期，利润率大幅提升，给中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

绩效概述：公司发布 2024 年年报：2024 公司每年实现营业收入 449.29 亿元，同比 6.8%；归母净利 14.8 亿元，同比 36.96%。其中 24Q4 企业实现营业收入 113.4 同环比分别为亿元 0.3%/ 23.5%；归母净利 5.46 同环比分别为亿元 28.4%/ 73.0%；扣除非归母净利润 4.7 同环比分别为亿元 16.5%/ 71.6%。Q4 业绩超市场预测。

成本降低显著，利润率显著提高。24Q4 公司毛利率同环比分别为11.5%。 2.1/ 3.2pct；归母净利率同环比分别为4.8%。 1.1/ 1.4pct。24Q4 企业期间费用率 3.36%，同环比各自。 0.0/-0.4pct，在此期间，费用率环比下降；销售 / 管理 / R&D费用率各不相同分别为1.1%/0.6%/1.8%。 0.6/-0.8/ 0.2pct，环比各自 0.3/-0.2/-0.4pct。

24H2 整个汽车的利润率都超出了我们的预期。24H2 下半年全车销量环比下降，公司全车销量环比下降。 6.2 与上半年相比，万台 -全车收入11.5% 166.2 亿元，环比 -14%；单车均价 26.6 万元，环比 -0.8 万元。24H2 全车利润大幅提升，全车毛利率大幅提升。 8.7%，环比 2.7pct；净利率 3.3%，环比 2.1pct；单车毛利 2.3 万元，环比 0.6 一万元，自行车净利 0.9 万元，环比 0.58 万元，增幅 181.3%，自行车净利润翻倍。主要部门：1)24H2 企业高利润出口销售比例增加；2)降低成本成果的体现。

24H2 零部件业务毛利改善，车桥业务利润下降。24H2 配件收益 38.7 亿元，环比 -毛利率为23.2% 15.4%，环比 3pct。24H2 车桥收益 34 亿元，环比 -净利率10.5% 9.7%，环比 -2pct。

展望：出口降低成本保证利润，看好 25 年内需要带来利润弹性。1)出口:我们预计非俄罗斯地区的出口将继续增长，出口本质上是中国商品参与全球定价。我们应该充分关注中国品牌的议价权。公司出口优势地位稳定，预计将充分受益于出口向上；2)内需:3 月 18 日，三部委发布旧运营货车报废更新通知，将政策扩展至天然气车及国四及以下车型。我们看好今年国四政策带动的自销总量增长。全年自销有望达到 70 万台以上，同比 16% 或以上。企业作为重卡龙头，具有规模效应，并持续实施降低成本，上升周期盈利弹性可期。

利润预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳定，降低成本成果显著，我们上升公司 2025~2026 年归母净利润预测到 18.76/23.43 亿元（原给予17.78/23.21 2027 年归母净利润预测 26.17 亿元，2025~2027 年对应 EPS 分别是 1.60/1.99/2.23 元，对应 PE 估值分别是 12.9/10.32/9.25 保持“买入”评级倍。

风险提示：国内货运业复苏不及预期；海外经济波动超出预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心对此股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为预测72.83% 2025 年度归属净利润为利润 15.65 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.48。

最新的利润预测细节如下：