开源证券：对购买评级给予深信

04-03 18:42

开源证券有限公司陈宝健股份有限公司 , 最近，刘逍遥对深信不疑的研究发表了一份调查报告《公司信息更新报告》：Q4 优秀的现金流表现，迎接 AI “新机遇”，给予深信买入评级。

深信服 ( 300454 )

对公司长远发展高度看好，保持“买入”评级

我们维持公司 2025-2026 年度归母净利润预测为 4.20、5.62 亿元，新增 2027 年预测为 6.85 亿元，EPS 分别是 1.00、1.33、1.62 元 / 股票，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别是 103.5、77.3、63.4 倍，考虑到公司在云和网络安全领域的领先地位和长期增长，保持“买入”评级。

成本控制效果突出，Q4 优异的现金流表现

（1）2024 公司每年实现营业收入 75.20 亿元，同比下滑 1.86%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比下滑 0.49%；实现扣除非归母净利润 7681.57 万元，同比下降 30.45%。分业务来看 , 企业网络安全业务收入为 36.29 同比下降1亿元 6.75%; 企业云计算及 IT 基础设施业务收入为 33.84 亿元，同比增长 9.51%；另外，公司的基本网络和物联网业务收入是 5.06 同比下降1亿元 25.53%。（2）2024 公司年度综合毛利率为同比下降61.47% 3.66 ％，它主要受到中国市场竞争激烈、企业业务结构变化等因素的影响。公司加强人员和费用管理，公司三项费用(R&D、销售和管理费用)合计减少 6.25%。(3)值得注意的是，全年公司经营活动净现金流为 8.12 亿元，Q4 单季度为 15.43 亿元，同比增长创历史最高水平的48.62%。

一朵云全面面对 AI 升级，降低大模型整体维护成本

近日，公司宣布一朵云全面面向 AI 升级，(1)线下基础设施从过去的业务承载平台升级为智能计算承载平台，一般适应包括 DeepSeek 包括最新的大型模型。(2)在线托管云上线全新 AI 提供服务目录 DeepSeek 等待大型企业级服务，用户可以通过订阅快速获得。 AI 能力。(3)全新发布 AI 应用创新平台，帮助客户快速构建大型应用， AI 开发和操作的应用变得更加简单。向 AI 升级之后，公司可以提供 HCI AICP 新一代超融合解决方案可以全面优化推理性能，大模型应用可以大大提高推理性能，降低大模型的整体维护成本。我们认为 Deepseek 打开 AI 平等权利时代，大模型私有化部署需求旺盛，公司作为我国 AI 一个领先的基础设施制造商，有望进入一个新的发展时代。

风险预警：政府财政支出紧张的风险；市场竞争加剧的风险；新业务进展不如预期。

最新的利润预测细节如下：