重构国际金融体系的数字货币

重构国际金融体系的数字货币

张明

中国社会科学院金融研究所副所长

国家金融与发展实验室副主任

近日，美国宣布将全力支持数字货币和加密资产的发展，并宣布将建立我国BTC战略储备。这项政策措施极大地激发了全球对数字货币的讨论和想象空间。数字货币是一种以数字形式存在的新型货币形式，基于密码技术和分布式账本技术，具有分散、可追溯、不可篡改的特点，可用于存储交易价值，包括法定数字货币和虚拟数字货币。其快速发展不仅提供了新的货币形式和资产类别，而且可能对国际金融体系的重建产生重大影响。

01

三种数字货币及其特点

现在世界上主要有三种数字货币，包括以比特币为代表的数字货币，以比特币为代表的数字货币。 USDT 和 USDC 以数字货币为代表的稳定货币和（e-CNY）为了代表央行的数字货币（CBDC）。三种数字货币各有特色。

加密货币的价值既不是由国家主权信用决定的，也不是由其他与货币相关的货币或资产决定的，而是由一套严格的计算机算法决定的。例如，BTC是根据一套计算机算法决定的，它必须由高性能计算机通过“挖掘”产生，具有强大的计算率。被算法设定为固定的比特币总量 2100 万枚。BTC目前已在市场上流通，大约是 1980 一万个，也就是说，未来等待被“挖矿”发现的BTC已经只剩下了 100 大约有一万个。在没有与任何国家信用挂钩的情况下，比特币最重要的特征是去中心化。此外，它的总量是固定的，这类似于黄金，可以克服任何央行的通货膨胀倾向，因此被认为可以用来对冲国家货币风险。最大的问题是，比特币的价格波动很大。曾经达到比特币价格峰值的比特币 10 超过一万美元，现在 2025 年 3 月初下降到 86000 美元左右。

其他货币或资产决定了稳定货币的价值。当前市场上最流行的稳定货币是 USDT 与 USDC，在全球稳定货币市值中，两者加起来 90% 上下。顾名思义，USDT 与 USDC 均是按照 1 比 1 汇率集中在美金上，所以也叫美金稳定币。此外，还有稳定的货币，用于欧洲、黄金、数字货币和一篮子产品。为了发行单位稳定货币，必须有固定的货币或资产支持。所以，稳定货币的价格比价格波动较大的数字货币要稳定得多。

中央银行数字货币是指中央银行在特定国家发行的数字货币。这种数字货币以一个国家的主权信用为支撑，以一个国家的主权信用为支撑。 1 比 1 这个国家的一般货币比例挂钩。中央银行数字货币的最大优势是由一家中央银行发行，当其价值波动较大时，可以得到中央银行最终贷款人功能的支持，因此金融风险非常低。然而，央行数字货币的声誉受到国内一般货币的影响。假如该国一般货币汇率变化较大或购买力下跌较快，那么该国央行数字货币的吸引力自然较弱。

02

BTC对国际金融体系的影响？

尽管BTC是一种数字货币，但由于它具有以下两个特点，它并不能真正履行货币的功能。一方面，比特币市场波动很大，这决定了BTC很难成为其他商品的收费标准和其他商品之间的货币媒介；另一方面，由于比特币总量有限，BTC很难作为货币调整经济运行。一般情况下，随着经济总量的增加，一个国家的央行会不断发行新的货币来满足相关需求，而一个国家的货币总量普遍在增加。

所以，比特币的特性并非真正的货币，而是一种具有投资价值的奇特资产。在市场上，BTC究竟是一种风险资产还是一种避险资产，存在着很大的争议。就BTC本身的价格波动而言，它更像是一种风险资产。但是，从比特币的价格走势在很大程度上与美元汇率走势相反的情况来看，它也像是一种可以对冲美元汇率波动的避险资产。

03

稳定货币对国际金融体系的影响

在三种数字货币中，稳定货币实际上可能对国际金融体系产生重大影响。如上所述，由于稳定货币与主权货币挂钩，间接具有主权货币的特点。美元稳定货币具有美元的相关特点，总体上汇率相对稳定，容易被各种投资者认可。

近几年来，全球稳定货币市值发展迅速， 2024 年底已接近 1800 亿美金。目前，稳定货币正在以下领域“攻城掠地”：首先，美金稳定货币已成为加密货币市场的交易媒介。换言之，当数字货币与比特币、以太坊等货币进行交易时，买方和卖方越来越倾向于使用美元稳定货币进行支付。也就是说，在虚拟世界中，美金稳定币已经开始扮演美金的角色。其次，去中心化金融体系（DeFi）其中，一些机构已开始使用美金稳定货币提供流动性支持。例如，如果有关主体需要借款，可以直接向特定机构申请美金稳定币贷款。第三，在一些国内货币购买力和汇率波动较大的发展中国家，居民和企业已经开始将美元稳定货币作为可靠的国际货币来储存财富，美元稳定货币甚至在一定程度上开始取代本币。

美元稳定货币不仅加强了传统货币流通领域与虚拟世界货币流通领域的联系，而且弥补了一些发展中国家庭和公司对美元的需求缺口。因此，这种数字货币很可能会加强美元在国际金融体系中的国际货币地位。一旦美元稳定货币将美元的国际信用与虚拟世界的使用场景联系起来，美元霸权可能会大大巩固。

04

央行数字货币对国际金融体系的影响

事实上，央行的数字货币是虚拟世界中的主权货币。这种货币声誉更强，风险更低，但归根结底取决于国内现实货币的竞争力。这类央行数字货币当然可以在哪些方面使用，也是一个重要问题。例如，在全球范围内，人民币被公认为主权信用货币，具有稳定的价值。然而，到目前为止，数字货币只能用于零售场景，即个人与公司之间的交易，目前数字货币只能替代现金(M0)。受此限制，目前企业与企业、企业与金融机构、金融企业之间的交易并不十分适合数字货币。也就是说，目前抑制数字货币发展的主要原因是对使用场景的限制。在数字货币实验初期，中国央行之所以只允许其替代现金(M0)，是因为它对当前商业银行体系的影响较小。

05

应对措施

目前全球数字货币有三个发展方向:数字货币、稳定货币和央行数字货币，各有各的优缺点、发展前景和应用方向。尽量不能只下注一方，而应三管齐下，同时下注，以最大限度地获得数字货币或数字货币发展的红利。另一方面，尽快取代数字货币的范围 将M0(现金)扩展到 M1(现金加活期储蓄) M2(现金加上所有存款)。唯有数字货币的替代范围 M0 升级成 M1 甚至 为了全面扩大数字货币的使用场景，促进数字货币的国内外使用，促进人民币国际化。另外，促进中国稳定货币建设。扩大网络平台数字代币的应用，更好地将人民币主权信用与中国平台的全球应用领域结合起来。只要设计和风险控制得当，扩大这些平台的数字代币使用，就可以显著扩大人民币的国际货币地位，从而更从容地应对美元稳定货币的考验。另外，国际货币基金组织（IMF）在这方面可以激励对数字特别提款权（e-SDR）试用和推广。特别提款权（SDR）它是由国际货币基金组织建立的超主权货币，专注于由美元、欧洲、人民币、日元和元组成的货币篮。目前，以上五种货币的权重是 41.73%、30.93%、10.92%、8.33% 与 8.09%。SDR 现在只能用于 IMF 与成员国之间，以及成员国之间的交易。多种数字货币百花齐放，自然会比美元独占数字货币发展跑道更好。e-SDR 在数字领域和虚拟空间中，可扩展超主权储备货币的应用，也有助于促进国际货币体系的多样化。

(这篇文章来自《 学习时报 》2025 年 3 月 14 日 第 02 版）

注：本文资料来源于网络公开资料，如有侵权请联系删除，本文仅代表作者个人观点。

来源于网络

编 | Black 审 | 林蛋壳

声明：投资是有风险的，入市时要谨慎。这些信息不能作为投资理财的建议。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com