跌落3400点，投资是反直觉的，现在应该做好两件事。

去年2月初，上证综指最低跌至2635点，恒生指数一度达到14600点，市场悲观情绪达到极致。但调整了三年的白马股也从此开始，走上了一轮上涨之路。此后，港股龙头股腾讯控股股价一年多涨了一倍多，a股龙头股贵州茅台也涨了30%以上。

本周，a股进入震荡期，特别是周五，市场全天低开低走，创业板指数下跌，上证综指下跌3400点。截至收盘，上证综指下跌1.29%，深证综指下跌1.76%，创业板指数下跌2.17%。事实上，如果你看得足够长，每个股市的悲观时刻可能都是值得买入或坚持的时刻。

虽然a股和港股龙头股还没有回到2021年股价开盘的时候，但是它们的估值已经相当于当时的三分之一，股息率远远超过十年期国债收益率。投资者在悲观时刻购买股票所享受的三重收益——估值、业绩和回购所驱动的股票上涨仍在路上。

投资需要自我训练2件事？

正如价值投资大师威廉·伯恩斯坦所说，投资者需要培养良好的自我训练理念。当其他人没有自我意识时，你应该保持清醒的头脑。但是，你不需要预测市场什么时候涨什么时候跌，也不要试图预测市场的顶部和底部，更不要试图在每次反弹的高点卖出。你真正需要记住的只有两件事:

首先，在不久的将来，一定会有令人兴奋的技术创新。你的邻居和朋友很快就会陷入疯狂的状态，他们赚的钱肯定会比你多很多。然而，这种情况只会持续一段时间。你需要做的一切都不是做，而是置身事外。按照自己的计划做事。不要用新技术公司的股票代替你传统行业的股票和债券。

其次，当市场陷入混乱时，你会听到其他声音，但这个声音是看跌的，“几乎不可能，傻瓜持有股票”。同样，你需要做的一切都是无所事事。或者，你有足够的勇气拿出一部分现金，买入更多的股票。

a股也是如此。虽然投资者对2021年初至今的近四年股市调整感到沮丧，但2021年a股高点的出现，是2015年a股深度调整后蓝筹股连续四五年走牛的结果。不要为长期的利润做任何事情，也不要去争论的地方，没有一个市场会一直朝着一个方向运动。

市场低迷提供了高回报。

投资是反直觉的，但长期低迷的市场提供了高回报，但长期繁荣的市场往往意味着股市收益率在逐步下降，投资风险在逐步增加。

就美国股市而言，1932年美国股市的股价低至股息率高达10%，保持了10年的6%以上水平。几乎整个股市的股价都低于股票的面值，三分之一的股价还不到他们股票面值的十分之一；在1973-1974年的熊市中，股票市场的平均市盈率约为7倍，三分之一的股票市盈率不到5倍。

然而，在如此糟糕的环境中获得的利润却出人意料地高涨。自1932年市场触底以来，美国股市平均年化收益高达15.4%；但是，在1974年市场触底的20年里，美国股市的年平均收益率为15.1%。

证券市场的情绪类似于钟摆运动。钟摆停留在中心位置的时间很短，每个人花在节点上的时间比花在中心位置上的时间多得多。事实上，正是向节点运动本身为回摆提供了动力。当投资者争相涌入时，证券价格反映了高风险和低回报。然而，当投资者争相逃离股市时，股市为勇敢的投资者提供了难得的低风险和高回报。

大佬们纷纷逃离美股的背后。

2月22日晚，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司公布了2024年第四季度和年度财务报告数据，一年一度的股东信也同步披露。到2024年底，伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备(包括短期投资)达到了3342亿美元的创纪录，与2023年底(1676亿美元)相比，现金储备几乎翻了一番，现金储备占资产的比例达到了1998年以来的最高水平；与此同时，该公司在2024年继续净卖出股票，股票持仓(包括其他投资)下降到3027亿美元，比2023年底下降21%。

最近，股神段永平也表达了类似的观点，他已经空出了一些位置。今年1月，段永平曾经说过，美股有点贵。

估值是投资大佬的方向标。巴菲特在1969年、1986年和1999年三次逃离顶部。他逃离顶部后，美国股市发生了强烈的变化，甚至是长期的熊市。这不是因为巴菲特善于猜测顶部，而是因为估值不再有吸引力。巴菲特在1974年、1988年和2008年大力逢低美国股市。这时，股市充满了悲伤，他以便宜的价格买入了一家好公司，这让他从此赚了很多钱。

在经历了2000年初互联网泡沫后的10年熊市之后，美国股市从2009年开始了近15年的牛市，其估值在2024年底远远超过了历史平均水平。道琼斯工业平均指数等美国市场主要指数的动态市盈率是33.41倍，相应的股息率是0.41%。；与纳斯达克指数相对应的市盈率为46.56倍，股息率为0.32%。

股票和港股的价值洼地引起了国际基金的关注。到2024年底，a股股息指数将达到7.3倍，股息率为2.96%。；CSI800指数的市盈率为14.4倍，股息率为1.74%。；创业板是指相应的市盈率为33.23倍，股息率为1.06%。