拆解BOSS直聘财务报告：「刺猬型」企业，怎样穿越周期？

文｜戴菁

在顺周期行业，走出抗周期市场，这是一个在线招聘平台。 BOSS 直聘 2024 每年获得的剧本。

近日，BOSS 直聘发布 2024 第四季度和年度财务报告。2024 年营收 73.56 亿元，同比增长 23.6%；纯利润 15.67 亿元，同比增长 42.6%。超市预测两个关键指标。

并不是市场预测太保守，而是招聘行业一直被认为是宏观经济的晴雨表之一。当经济运行压力增大时，理论上招聘平台的业务会变浅，甚至陷入周期性抢劫。就像面对一张难度超标的奥数试卷，即使是好学生，成绩也未必乐观。

BOSS 作为网上招聘的老板，为什么可以跨越周期？业绩提升是否可持续？也许我们可以在财务报告中找到一些答案。

归根结底，投资大师巴菲特表示，财务报告是企业与外界沟通的完美语言。

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网上招一哥，位置还是够稳定的。

为了衡量一个招聘平台的业绩质量，至少有四个关键指标可供参考——营收、利润、每月活跃用户数量、付费公司客户数量。

照此来看，BOSS 直聘 2024 一年还算稳健。2024 年全年营收 73.56 亿元，同比增长 23.6%；就算 11 月、12 月份属于传统招聘淡季，第四季度仍有营收。 18.24 亿元，同比增长 15.4%。

与同行横向对比，上述收入增速仍可观。人力资源服务商科锐国际 2024 年收入同比增长 北京人力资源20.6% 2024 年度前三季度同比增长 在线招聘平台同道猎聘前三季度同比下滑15.46%。海外同行如 Indeed、ZipRecruiter 而且都是收益承压。面临许多外部不确定因素，全球招聘行业受到的考验也不小。

而 BOSS 直接就业之所以能够在收入增长方面领先，是因为招聘方开拓了新的市场，从而带动付费用户的增长。

过去一年，为 BOSS 直接雇佣的付费公司客户数量达到 610 万，同比增长 17.3%；个人客户的支付金额（ARPPU）在 2024 年度和第四季度同比增长。

如果进一步分析， 公司没有具体披露 ARPPU 的数值。但是，如果是年收入的话 / 年度付费企业数量简单计算客单数量，2023 年是 1133 元，2024 年则是 1192 人民币，同比增长约为 比付费公司客户数增加5%(17.3%)要好。这些表明，付费用户的增长，ARPPU 在增长的两大驱动因素中，仍然以付费用户的增长驱动为主。

另一方面，赚钱能力的提高是降本力度的提高。2024 年度公司营销费用占收益比例降至收益比例 28%达到上市以来的新低。从行业属性来看，由于招聘需求复杂，市场分散，营销对决是招聘行业每年都要上演的固定动作，尤其是「金三银四」在求职黄金时期，招聘平台的显眼名称几乎可以渗透到地铁、公交广告空间的每一个空地，每一个箱子扶手。

BOSS 直接招聘控制营销成本，但活跃用户数量仍保持强劲增长势头。除了求职需求旺盛的客观因素外，公司商品的粘性和客户的吸引力也可以通过对比来看出。

这一诱惑的本质，「直聊」方式带来的供需匹配效率的胜利。与传统的单向「卖简历」模式相比，BOSS 直聘的「直聊」功能的及时性，产品设计中的双向选择，先聊天再发简历，大大降低了企业与应聘者之间的沟通成本，提高了招聘效率。供需双方对信息匹配的需求越强烈，BOSS 直接就业的价值越来越突出。

这时，BOSS 只要直接就业不断改善用户体验，提高用户活跃度，迟早可以从公司的客户群中赚钱。这个逻辑有点类似于拼多多在电商领域——赢得客户的人赢得了世界。

根据财务报告的表述，BOSS 近两年来，直接就业对招聘市场结构性需求的探索，如加速蓝领制造业的渗透，也为公司保持增长贡献了动力。长期来看，蓝领、非一线城市、超小微企业等线上招聘渗透率较低的市场是 BOSS 直接就业带来了巨大的增长空间。

这一增长空间，一方面为企业收入的稳定增长提供了更大的确定性，另一方面也使企业收入稳定增长 BOSS 直聘更具备「抗周期韧性」，这个部分打消了资本市场的疑虑。

公开信息显示，2024 年四季度，多家知名长期资金继续加持加持。 BOSS 资本世界投资者直接就业（Capital World Investors）加持近 2400 万普通股。另外，知名基金路博迈（Neuberger Berman）、施罗德（Schroders）、红衫、Ward Ferry 还在第四季度加仓。

目前，BOSS 在头部直聘投资人的阵容中，站满了一群人。「求稳」摩根资产管理、瑞银资产管理、全球资本研究投资基金、贝莱德、加拿大养老投资公司等全球资产管理机构。

还有一个细节值得关注，2024 2008年公司回购 2.29 一亿美元的股票。企业高回购股票，一般都是为了突出对长期增长的信心。

对我们来说，BOSS 直接就业作为提供刚需垂直服务的龙头企业，在新的周期内可能很难提供业绩飙升的惊喜，但总比脚踏实地稳定好。直到今天，它仍然是中国用户和收入增长最快的招聘平台。

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招聘行业的

「刺猬型增长」

吉姆管理学家 · 在《从优秀到卓越》中，柯林斯有着深刻的洞察力，曾经激励过无数的企业家：「优秀的企业并非追逐风口，而是以“刺猬理念”(聚焦核心能力)构建环城河。」

「刺猬理念」来自英国思想家的赛亚 · 《刺猬与狐狸》是伯林的一篇文章。「狐狸知道很多，刺猬知道很多。」，以赛亚 · 伯林从古希腊人的哲学思想中提炼出两种人物特征:狐狸追求多个目标和兴趣点，但长期来看能达到的东西有限，因为思想无法集中；刺猬式「简化」这个世界，只集中在一件最重要的事情上，并且一致。

比如投资大师查理 · 芒格是一个典型的例子「刺猬」。他对个人成功有着清醒的认识，「精力充沛，全心全意地做一件事，没有这种能力，我永远不会成功。我的成功不是靠智力，而是靠专注。」

吉姆 · 柯林斯看到企业和人的共性，就有了专注的刺猬企业和追求多元化的狐狸企业。前者看似很少变化，但生命周期长；后者的产品周期相对较短，但在不断变化的过程中会寻找下一个机会。

事实上，许多在细分领域做到头部公司，都是「刺猬型」成长的受益者，例如瑜伽裤 Lululemon、昂跑冲出耐克的阴影，CRM 领域的 Salesforce 等等，而 BOSS 这个概念的最新注释就是直聘。

自 2014 自年度成立以来，BOSS 一直专注于直聘「在线招聘」这件事，不断深挖环城河。这家公司并没有在其他热门但非核心行业分散精力和弹药，使其始终处于网上招聘平台的领导地位。

其实保持专注是有一个前提的，那就是看好跑道的发展前景。表面上看，招聘属于低频业务，受宏观经济周期影响较大，但长期深耕让 BOSS 在网上招聘市场上，直接招聘可以看到结构性机会。

2014 年 -2019 是移动互联网快速发展的时期，高线城市白领、刚毕业的年轻人和大量中小企业携带平台的增长引擎；2020年 今年以来，下沉市场和蓝领人群中出现了新的机构机会，这是一个拥有庞大数量和低渗透率的招聘平台的地区和群体。

去年 2 月，BOSS 蓝领招聘服务企业直接招聘收购 W.DTechnology。公司及时推出制造业信任度低、求职招聘环境需要净化的行业痛点，「海螺优选」，试着通过筛选让高质量的企业获得更多与应聘者沟通的机会。此前在 2024 年 Q2 财务报告电话会议，BOSS 直聘管理层表示：「这个机会(海螺优选)是一家互联网公司首次介入蓝领制造业并实现收入的机会，这是一个开始。」

根据财务报告数据，下沉市场和蓝领职业已经成为公司的增长。「双引擎」，2024 年度蓝领收入比例已经提高到 蓝领和下沉市场38%的数字招聘收入正在实现。

除了致力于探索结构性机会外，BOSS 另外一个核心能力是直聘的服务质量。

从公司客户的角度来看，衡量服务质量只有两点:匹配效率和性价比(获取成本)。面对智联，无忧未来，58 同城，猎聘一群新老对手，BOSS 直接就业可以一路跑到行业头部，证明了匹配效率的优势。当然，随着技术的发展，效率总有提高的空间。相比之下，公司对招聘服务的成本特别敏感，尤其是在降低成本的环境下。

BOSS 商业化设计中直聘相对受到抑制。与传统招聘平台按年付费方式与客户签订合同不同，企业使用 BOSS 直接招聘可以少量、灵活地选择单个职位或「道具」。根据供求关系，平台设定价格。如果一个职位的候选人的供给远低于面试官的需求，将被判定为「竞招」公司需要支付职位。但是单个职位的价格并不高，而且可以按月支付。对于许多面试官来说，基本上两杯奶茶就可以完成招聘。

▲根据供求关系，发布「竞招」职位的价格也有所不同。

该公司高管曾透露，2024 2008年，很多房地产中介公司都在招聘经纪人，但是很少有申请人愿意申请这份工作，所以这份工作的具体付费率已经达到了。 100%。如果招聘需求不强，平台也会降价，甚至直接免费挂岗。以前有创业公司。 HR 分享经验，如何在平台上不花一分钱，就建立起来 30 人类基础团队。

从商业化「取舍」看来，与赚钱相比，平台更看重的可能是价格。「供求调节器」对于整个生态的作用。因为供需失衡可能会导致应聘者受到过度干扰，而客户体验一直是 BOSS 保持商品粘性的直聘也是一个重要抓手， C 终端服务的重要指标。

在横向比较全球同行资费标准时，这一点可以得到直观的证实。根据洞察数据研究所的数据，美国 Indeed 单雇主的年度支付金额约为 1700-1800 美金，ZipRecruiter 每月起步价为 249 美金，BOSS 单个雇主的年度支付金额约为 1700-1800 与此相比，元服务并不昂贵。

BOSS 抑制直聘不一定是出于自律。根据科研机构的计算，中国在线招聘平台可以到达超过用户规模的用户 4 亿。截至 2024 年 12 月 31 日，BOSS 有直接雇佣服务的用户 2.25 亿，用户数量还有很大的拓展空间；在公司客户端，截至 2024 年 12 月 31 在12个月内停止日止，BOSS 直接雇佣付费公司的客户数量达到 610 万，如果参考中国公司总数超过1万， 4000 从目前万多家的情况来看，当前平台付费企业客户渗透率不高，收入增长的天花板实际上并不低。

也就是说，仅仅依靠专注。「刺猬型」增长足以支撑平台的长期价值，并从中获得良好的商业收益。

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顺周期 AI 应用加速

人民服务业迎来了春天

人力资源服务业具有强烈的周期性特征。但招聘景气度与经济周期不同步，往往滞后一至两个季度。三 月初，2025 年度政府工作报告明确 GDP 增速目标为 5% 从上到下，城镇新增就业人数为 1200 超过一万人。这意味着宏观经济正在企稳。

多家券商预测，招聘企业有望进一步呈现经营弹性。特别是 AI 在加持下，领先的人力资源服务企业有望走出估值低谷，走出新的市场浪潮。申万宏源判断，AI 对人力资源产业的颠覆是持续的，在科技领域， AI 该项目的赋能将进一步提高非常规就业形式的渗透率，如灵活就业。AI 应用加速落地直接有利于在线招聘平台。

国家信用证券分析师认为，「灵活就业渗透率提高 AI 赋能提效 顺周期弹性」目前已成为行业看点，综合龙头业务结构和现阶段估值水平，重点推荐科锐国际、北京人力、同道猎聘，BOSS 直聘。

公开信息显示，BOSS 近日，直聘宣布已有多种产品接入。 DeepSeek-R1，在 APP 在某些情况下，小心灰度测试。与此同时，商品也采用了自研模型「南北阁」提供服务。

在国外，Priora、Nico 等待团队开始使用 AI Agent 对招聘人员进行技术筛选和初步招聘，其中，priora AI 声称可替代 80% 的 HR 人工操作。

国内，部分 BOSS 直接雇佣的企业客户上线后已经能感知到智能体的出现。公司用户可以直接与智能体对话，让智能帮助他们匹配人才，并给出具体的推荐理由。在候选人端，经验不多的候选人也可以 AI 在模拟面试的陪同下，提前做好现场面试的准备。

招聘需求的复杂性，使得平台对匹配效率的追求永无止境。DeepSeek-R1 也罢，「南北阁」也罢，AI 在提高效率的同时，也有望降低成本。对努力熨平周期的招聘平台来说，这无疑是个好消息。

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总结

BOSS 直聘所实践的「刺猬型」成长，说到底，就是用专注和效率熨平一个周期。

招聘平台通过深化蓝领市场，提高技术效率和财务自律，可以适应不同的外部环境，不仅可以在环境不好的时候竖起全身「硬刺」冬眠，还可以在气温升高时迅速捕捉到信号，率先恢复。

随着人力资源服务业的加速复苏，金三银四新一轮「抢人大战」也许已经箭在弦上了。

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