国金证券：首次覆盖金域医学进行购买评级，目标价格为43.13元

近日，国金证券股份有限公司袁维对金域医学进行了研究，并发布了一份调查报告 ICL 第一次覆盖金域医学给予买入评级，目标价格，领导者，边际好不好？ 43.13 元。

金域医学 ( 603882 )

行业渗透率提升空间广阔，龙头有望继续领先。

①产业端：根据沙利文的数据，我国 ICL（Independent ClinicalLaboratory）这个行业的渗透率不如 10%，远低于发达国家(例如日本 60%)，未来行业渗透率仍有较大提升空间。

②政策端：分级诊疗，医疗保险支付改革（DRG/DIP）、LDT（LaboratoryDeveloped Tests）试点放开了行业增长的核心动力。

③截至 24H1 公司总共拥有 49 家庭自建实验室及超级 750 家庭合作共建实验室，提供超级检验项目 4000 项目。在规模效应和技术壁垒方面，我们认为龙头企业有望继续领先。

多个指标边际向好，公司长期增长可期。

①行业清算加快，集中度提高：近几年部分中小型 ICL 2023年因核酸检测需求退潮退出市场， 2008年，行业机构数量首次出现负增长。企业有望凭借规模效应和品牌优势，加强领先地位。

②缓解应收账款压力可期：2023 年度应收账款周转天数上升至 260 天空，信用减值损失为 4.88 十亿美元。随著地方政府债务政策的实施，回款效率有望提高。

③数字化转型降低成本：公司推出域见医言大模型及配套智能体应用“小域医”。就数据而言，公司具有较大(年检标本量超过) 1.5 亿例）、全部(检验标本涵盖不同年龄、地区、种族等)、三大优势(基于多组信息构建模型和性能评估)。截至 24 年底，公司已经存在 5 数据产品完成数据合规审批，上架广州数据交易所。

④检验能力持续升级：2024 年上半年公司检验项目增至上半年 4000 项目，实验室总数行业领先，通过产能集中、干湿分区管理提高规模效应。

利润预测、估值和评级

公司数量智化转型持续推进，回款节奏逐步提升。公司是我们的预期 2024-2026 年度营业收入为 76.72/79.87/82.39 亿元；假设 24-26 年度企业信用减值损失为 7.2/5.3/1.2 估计归母净利为亿元， -3.52/1.47/5.14 亿元。选择市场销售率对公司进行估值，给予公司 2025 年 PS2.5X，目标价 43.13 元，给予“买入”评级。

风险提示

市场风险、行业竞争加剧风险、医学检验质量控制风险、技术变革风险、资产减值损失风险、大股东质押风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中泰证券于佳喜研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测77.31% 2024 年度归属净利润为利润 3.02 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 55.46。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 8 家庭机构给予评级，购买评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.19。

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