腾讯投资“大换仓”

曾经奉献腾讯三分之一利润的投资板块业务，正在悄然“换仓”。

2025年初，腾讯投资改变了去年的传统态度，一开始就下了四次重视，每笔融资都超过了1亿元。腾讯是腾讯的重要业务之一，巅峰时期的投资事件一年可以达到300起，几乎一天可以投资一次。然而，自2021年达到高峰以来，它迅速“刹车”，直到去年只有20多起。

一些眼尖的投资者发现，其中一些发生在医疗卫生领域——礼邦药业是肾脏疾病领域的一家新药研究公司，而鲲为科技致力于超分辨率成像技术的创新。天眼查平台显示，自2024年以来，腾讯参与投资的22起事件中，医疗卫生领域占9起，甚至超过了最受欢迎的AI跑道。

投资者不明白，腾讯投药业该怎么办？

腾讯管理层在2023年战略业绩简报会上对股东表示清楚：如果有新的投资理念，将选择回收部分投资用于新的投资项目。简单理解，腾讯不再用额外的资金进行投资，对于新项目也会格外谨慎。2023年大约有40项投资，其中40%是腾讯对原项目的额外投资。

在这样一个收缩的环境中，医药领域也有相对较多的筹码，可见其“押宝”的决心。

底层逻辑是AI和大模型的爆发。英伟达创始人、CEO黄仁勋多次强调，AI 生物将成为“下一个令人惊叹的颠覆性技术”。从某种程度上来说，腾讯更早就意识到了这一点。在2018年左右“AI制药”普遍低迷的情况下，也是为数不多的科技巨头之一。

随着ChatGPT在2022年底诞生，短短两年时间，数十种医疗垂直模式推出，AI大大突破和提高了药物研发的效率。从靶点发现、药物分子设计到临床试验，AI技术已经深度融入到各个环节。业内公认的是，传统医学领域将逐渐转向“数据驱动” “算法”方法。

这对应着巨大的市场空间。新药研究以投资大、回报周期长为基础。一种药物的研发通常需要10年以上，成本10亿美元。AI有机会改变这一切。

腾讯的医疗健康布局可以追溯到十年前。从互联网医疗到商业保险、医疗器械、医疗大数据，再到现在的新药研究，已经到了“深水区”。

2019年，时任北京大学肿瘤医院遗传室主任、美国科学医学院外籍院士的柯杨成为腾讯董事会九大成员之一，媒体关注度不高。

长期以来，二级市场投资者在提到腾讯投资医疗领域的决策时，甚至需要对比游戏领域来检验其“能力”。

第一，游戏有生命周期，医药行业有专利保护期；第二，R&D投资巨大；第三，供给侧面临控制，游戏需要版本号，医药行业需要美国食品药品监督管理局批准；第四，需求方只是需要；第五，利润率很高。因此，腾讯在游戏领域的投资策略也被套牢了。从游戏IP、开发游戏，然后发布游戏。制药在相应的医药领域，CXO(药品研发生产外包)，再到针对用户端的网络医疗。

这个想法听起来有些“硬扯”，也反映了大众的不理解，很多人认为腾讯只是在抢风口。

然而，没有人想到这家以游戏和社交为起点的互联网公司在医疗卫生领域扎得如此之深，以至于腾讯似乎逐渐从水面上浮了上来。

01 扫射

最早可以追溯到2014年，腾讯在医疗健康方面的投资布局。

当时是互联网医疗创业的第一年。2014年9月初，腾讯先是投资丁香园7000万美元，然后接连出手微医(挂号网)。、多家互联网医疗公司，如圆心科技、微脉、邻家好医、思派健康、企鹅医生、好医生在线等。其中，丁香园、企业医生、医联等多家企业腾讯多次参与投资，也直接参与了水滴互助的六轮投资。

腾讯几乎投资了互联网医疗领域的所有明星创业公司，涵盖了患者、医生和医院的所有主要医疗场景。此外，腾讯还投资了印度医疗信息服务提供商Practo、Clinicloud和Scanadu等智能医疗硬件商。

当时腾讯的“半条命”都掌握在“盟友”手中。腾讯集团副总裁、腾讯投资管理合伙人李朝晖曾表示:“我们只投资与腾讯业务相关的，主要是消费互联网。也就是说，以个人为用户，以日常生活为场景的应用，主要表现为衣、食、住、行、医等生活场景。”

这一逻辑映射到投资端，就是全覆盖，行业对腾讯投资风格的描述就是“扫射”：只需看中一条热门跑道，就可以毫不犹豫地投入多家同样的业务公司。除了医疗服务之外，这种投资风格还延续到医疗大数据、先进制造、精确诊断等领域，其中就有企业存在竞争。

然而，腾讯从互联网医疗行业切入并不突兀，因为它很快与腾讯内部的自有商品合作。早在2012年，腾讯就与全国100多家医院合作，推出了微信预约挂号、支付、等待咨询等服务。2014年，微信智能医院上线，开启腾讯自建医疗地图的第一枪。未来，一系列投资将巩固这一领域的服务能力。

当时腾讯的战略是“信息连接”，从其早期的投资趋势来看，我们主要希望通过这些投资公司各自的优势差异，搭建一个从线上到线下医疗关闭的平台，将医院、医生、患者之间的差距联系起来。

“基础设施”建成后，腾讯开始加快自身产品在医疗领域的推广，先后推出“四马车”。：“糖医生”智能硬件产品血糖仪；以及泰康保险公司承保的医疗保险“微保”；发布腾讯腾爱战略，打造移动医疗领域信息管理平台；利用腾讯云提供医疗解决方案。

2019年和2020年，腾讯投资14、15起医疗卫生布局，2021年投资20个项目，范围明显扩大，开始覆盖动物保健、干细胞、宠物诊所等新兴领域。

从那以后，随着整体投资策略的改变，节奏开始放缓。直到最近两年，全面转向创新药物研发领域。

2024年以来，医药领域的投资事件包括超声波、生物创新药物、细胞治疗药物、早期筛查检查等多条跑道。除了聚焦医学科普的医学微视和做超声波影像设备的鲲为科技，其他都与创新药物的研发有关。

这一战略转变全部归因于大模型和AI的爆发。

对于AI，黄仁勋 生物学将是“下一个惊人的颠覆性技术”的分析，已经成为科技创始人的共识。基于数据和计算，科学家可以触及更深层次的分子和反应，这是一种完全不可想象的状态。

而且腾讯在AI上的战略早已不仅仅是技术和产品，更重要的是“场景”，药业就是核心。

腾讯副总裁蒋杰提到，场景应用将成为未来（AI）大模型的决定性要素。腾讯创始人马化腾说得更直接。除了扎实做好大模型底层的算法、计算能力和数据，更重要的是场景落地。

“腾讯云已经在金融、教育、医药等13个行业整理出了100多个落地应用领域的生成式AI。目的是帮助启发公司找到并审视适合自己业务组织的切入点，不放过任何可以利用AI崛起的机会。”腾讯云和智慧产业集团市场副总裁徐樱丹说。

2020年7月，腾讯推出AI药物发现平台“云深智能药物”，利用人工智能技术加快新药研发流程。2023年9月，腾讯推出了医疗模型、家庭医生助理、数字智能医疗影像平台等AI产品矩阵。云深智能药物还披露了全新的蛋白质结构预测算法框架tFold，相当于进入了R&D领域的“深水区”。

这是大公司自然的资源优势。十几年来，腾讯的“欲望”越来越大，从医疗服务到医疗信息化，再到如今的创新药物。

新投资的鲲为科技是2019年成立的超声波领域的创业公司。其创始人刘家家提到，正是凭借AI算率，他摆脱了行业内所谓的“不可能三角形”困境，即无法同时提高空间分辨率、增强穿透力、保持快速显像速度。

Insighta是香港早期癌症检测公司的专有技术——FRAGMA，它不仅提高了癌症检测的效率，而且有效地降低了成本。他的创始人陈君赐在获得腾讯投资后提到，腾讯 AI 技术专业领域 长， 结合 FR AGMA 技术，将进一步推动癌症早期发现技术的发展。 腾讯医疗卫生总裁吴文达亲自担任董事，可见腾讯的战略意图。

02 蓄谋已久

有意思的是，腾讯的嗅觉比很多创新药头公司都要敏感。

经过两年的深度布局创新药物，许多医疗领域的公司开始宣布接入DeepSeek。例如，复星医药近日在内部发布了自主研发PharmAID决策智能体平台，并表示已经接入Deepseek。 R1，从而推动“药品商业价值辅助决策”的能力建设。

据媒体报道，恒瑞药业甚至在春节假期结束时发布了红头文件——《关于在公司内部全面开展DeepSeek应用的通知》。董事长孙飘扬亲自发布指令:要求全公司在2月25日前提交详细的AI应用计划，从总部到子公司，从R&D到销售，并将实施情况直接与干部考核挂钩。

另外，信达生物、合纵药易购、智云健康等公司也表示接入DeepSeek。

“AI制药”被频繁提及。2014年左右，国内首批将AI应用于制药领域的公司掀起了一波行业热潮。

但是很快就“消失”了。大多数制药公司和投资者对这一新事物并不了解，“AI制药第一股”晶泰科技创始人马健曾告诉《中国企业家》，在创业之初，最大的挑战就是如何向客户和投资者解释AI制药。

2020年，虽然行业取得了一些实质性的进展，一些临床前备选化合物已经用AI开发出来，二级市场也迎来了两只“AI制药”概念股，但并没有引起多大的风暴。直到ChatGPT的出现和今年年初DeepSeek的诞生。

2023年，英伟达单投资了包括Generateraterater在内的8家药物发现或AI制药的创业公司 Biomedicines、Genesis Therapeutics等，并推出了基于云的生成AI平台——BioNeMo，旨在实现更快的药物发现和设计。

“既然计算机辅助设计行业已经赢得了市值2亿美元的第一家芯片公司，为什么计算机辅助药品找不到价值1万亿美元的下一家药品公司？”英伟达医疗健康副总裁Kimberly Powell曾经这样说过。

许多国际科技巨头，在ChatGPT领先的大模型火了之后，把药品研发领域作为首批核心落地场景。除了英伟达，微软、亚马逊、谷歌也在过去两年推出了自己的AI制药平台。

虽然目前在商业落地方面，医疗大模型在实际应用中仍然面临许多挑战，但很明显，大家首次集体认识到“AI 药品行业的巨大市场前景。

2017年，腾讯发布了第一款将人工智能技术应用于医疗领域的产品——腾讯拍照。本产品主要针对医学影像，是AI相对容易介入的领域。凭借计算机视觉和深度学习技术，我们可以深入学习和训练各种医学影像，帮助医生筛查和诊断疾病。

那个时候也是最火的“AI 药业细分赛道。2021年，腾讯电影甚至领先于“专业选手”，获得了肺炎CT影像协助分诊评估软件的第一个AI三类证书，包括依图医疗、安德医疗智能等多家企业未来经历过销售、破产重组或IPO失败。

随着行业的低迷，腾讯在医疗卫生领域的升级已经从“先试”转变为“全面拥抱”。马化腾说：一开始我们以为(人工智能)是互联网十年不遇的机会，但越想越觉得这是几百年不遇的机会，就像发明电力的工业革命一样。。”

直到现在领先一个位置，进入了最困难的制药领域。

“有很多场景可以适应大模型，我们会仔细考虑是否应该自己做。我们有能力做一些深入临床、特别复杂的场景，但应该留给更有优势的公司。毕竟腾讯最大的优势在于“连接”能力。”吴文达说。这是腾讯投资制药的底层逻辑。

所以，这次换仓创新药，腾讯或许“蓄谋已久”。

本文来自微信公众号“中国企业家杂志”，作者：谭丽平，编辑：张昊，36氪经授权发布。

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