东吴证券：三花智控目标价格上涨至51.0元，给予买入评级。

02-21 09:28

曾朵红东吴证券有限公司 , 阮巧燕 , 谢哲栋 , 近日，许钧赫对三花智能控制进行了研究，并发布了《人形元年，三花聚顶，万象可期》的调查报告，将三花智能控制的目标价格上涨至 51.0 元，给予买入评级。

三花智控 ( 002050 )

投资要点

40年来，热管理领域“技术” 管理全球化“积累深度”。公司 1984 2008年成立，产品从截止阀扩展到电子膨胀阀、电磁阀、四通阀等。公司成立之初专注于家用电器领域，后来扩大了汽车零业务，24H1 营收占比近除了公司，40% 22/23 储能热管理、机器人机电执行器投资年增。公司 80 时代率先打破国外技术垄断，创造先发优势规模优势，23 家用电器领域的四通换向阀 / 电子膨胀阀 / 微通道换热器 / 截止阀 / 全球电磁阀销售份额为全球汽车配电膨胀阀市场占有率为59%/58%/43%/37%/53%。与此同时，公司在美国、墨西哥、越南、泰国等地建立了海外生产基地，全球布局。2023 年公司营收 / 归母净利达 246/29 1亿元，机器人业务量即将增加，25。年初有望贡献增量，未来有望贡献。 3 每年都有望再造一朵三花，远期空间巨大。

机器人的第一年已经到来，特斯拉的成交量指日可待，公司作为执行者提供了巨大的盈利弹性。预计特斯拉将更新其量产计划 25 每年都有成千上万的人形机器人投入其汽车工厂，26 每年都有望出售，如果一切顺利，26。年放大到 10 倍量产至 5-10 万台，27 一年进一步放大 10 倍至 50-100 万台。三花焦点机电执行器，长期配合 tesla R&D迭代，具有海外地产能力，进入特斯拉系统确定性强，并有望获得主供。在盈利能力方面，我们预计当前执行器总成的价值将大约约为 10-20 万元，大规模量产后有望降至一万元。 5 万元。如果是特斯拉的话 25 年 5000 台自用 /26 年 5 万台 TOB 端外售 /28 年 100 万台 TOC 端放量计算，线性 & 旋转关节总成净利率平均达到公司得到的10% 60-70% 股份，相应的盈利空间有望达到 0.3 亿 /3.5 亿 /38 亿，到 2030 年度企业机器人业务有望奉献。 68 亿，贡献更大的利润弹性，3-5 有望在年内再造一朵三花！

汽车增速 25 年恢复 20% 上下增长，家电业务稳定 5-10% 增长，提供稳定的现金流。1)汽车方面，公司热管理系统核心模块全品类布局，电子膨胀阀市场份额 50% 、集成市占率 60% ，24 2008年，由于最大客户特斯拉销量持平，欧美电动汽车销量低迷，公司汽零业务增速下降至预计10-15%的收入。 / 盈利 110-115/15-16 亿元，展望 25 年度特斯拉销量恢复 20% 增长，叠加欧洲 25H2 新车型成交量大，华为、小米、理想等国内新力量销量强劲。汽零板块的收入增长率已经恢复到 20% 上下。家用电器方面，公司空调制冷阀、微通道、Omega 泵类和其他类别的份额基本上是世界第一，24 得益于家用电器的国家补充和新旧置换，促进了全年收入的增加。预计贡献利润的5-10% 15 亿元，25 保持年收入增长率 5-10%。综合看，24 一年一度的传统主业利润有望达到 31-32 亿元，25 年保持 15-20% 增长至 36-38 亿元，未来将保持稳定增长。

利润预测与投资评级：公司是世界热管理的领导者，技术领先，发展空间巨大。公司是我们的预期 2024-2026 年归母净利分别为 31.6/38.1/46.2 同比分别为亿元 8%/ 21%/ 21%，对应 PE 分别是 39/32/26 倍数，考虑到公司传统业务的稳定性，人形机器人业务带来了巨大的弹性， 25 年 50x PE，目标价 51.0 元，保持“买入”评级。

风险提示：人形机器人推广不及预期，特斯拉人形机器人进展不及预期，新能源汽车销量低于预期，竞争加剧。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，长江证券淞博华的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确率高达预测87.56% 2024 年度归属净利润为利润 32.29 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 39.76。

最新的利润预测细节如下：