东吴证券：给国光电气购买评级

苏立赞东吴证券有限公司 , 许牧 , 高正泰近日对国光电气进行了研究，并发布了《核工业发展新增长极、微波器件建设基本优势、双支柱构建发展新格局》的调查报告，对国光电气进行了买入评级。

国光电气 ( 688776 )

投资要点

微波核工业两大业务驱动业绩提升，资质技术双堡垒构建行业环城河:国光电气(原国有七七六厂)致力于微波真空应用产品和核工业设备配件。企业始建于 1958 2008年，是我国“一五”阶段苏联援建的中国 156 其中一个重点建设项目长期致力于R&D，生产和销售微波及真空应用产品，始终承担着R&D和生产雷达、电子对抗装备等尖端武器和国防重点工程配套产品的任务。近年来，国光电气在保持传统商品持续增长的同时，结合自身真空技术优势，根据国家战略发展的需要，开发了大量具有国际一流水平的核工业设备零部件和零部件。

核工业设备：全球大量聚变工程建设，在科学设备着火前的建设周期内，设备需求确定性强：ITER 国光电气作为世界上最大的核聚变实验项目，近几十年的建设周期给核工业产品带来了持续而巨大的需求。 ITER 配有偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等关键设备，不可替代。与此同时，中国加快了可控核聚变领域的推进，东方超环、中国环流三号等多个项目取得了重大突破。中国聚变工程试验堆也有明确的建设周期和点火计划，点火前密集建设期对核工业设备的需求确定性较高。国光电气在核工业产品领域实现了关键零部件的产业化，具有突出的竞争优势，成功开发了专用金属泵和阀门，打破了核聚变领域极高的技术壁垒，为业绩提升提供了有力支撑。

微波器件:未来的战争将更加依赖于电磁领域的对抗和特征竞争，这就催生了对大功率、宽频带和高效微波真空器件的需求。未来，硬性需求将始终存在:未来，复杂的电磁战场环境将促进对大功率、宽频带和高效微波真空器件的需求增加。电气真空设备广泛应用于雷达、通信、电子对抗等系统中，随着整机性能的提高，其硬性需求始终存在。微波真空设备的准入条件很高，国内只有“两厂两家”有R&D和生产能力。国光电气作为唯一的民营企业，在连续波浪管道方面具有技术优势。另外，低轨卫星布局加快，推动其关键部件霍尔推力器成交量增长。国光电气开发的霍尔电助推器关键部件空心负极已经完成空间级验证，具有明显的工程优势，将充分得益于未来低轨卫星星座的建设。

利润预测与投资评级：国光电气作为国内领先的微波真空设备和核工业设备供应商，其业务布局多样，具有前瞻性。企业已经成为我国微波电子器件领域的主要研究和生产基地之一。在核工业设备领域，公司生产的偏滤器、屏蔽模块等系统在聚变设备中发挥着重要作用。随着国内可控核聚变项目的推进，这项业务有望迎来更大的发展空间。对企业进行预期 2024-2026 年归母净利分别为 0.75/1.28/1.67 亿元，对应 PE 分别是 75/44/34 第一次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:1)产品升级取代风险；2)R&D失败和成果转化的风险；3)业绩持续提升的风险；4)第一壁（FW）以及核用泵商品量产的风险。

最新的利润预测细节如下：

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