为什么美股“七巨头”跑输大盘？

当AI带来的直接收益仍然不多的时候，“七巨头”的高资本支出就引起了人们的担忧，他们正从“现金牛”转变为资本密集型企业。

2023、2024年两年，美股科技“七巨头”势不可挡，但到目前为止，“七巨头”中只有两家公司的股票累计上涨。

影响股票表现的主要因素包括今年资本支出大幅增加、美国经济放缓迹象和中国DeepSeek可能会动摇美国科技产业。

Canaccord 迈克尔·格雷厄姆·Genuity分析师(Michael Graham)研究报告中写道：“今年一季度算得上是近年来‘七巨头’股票整体表现最疲软的季度。”

据格雷厄姆估计，Alphabet (GOOGL)、微软(MSFT)和Meta Platforms (META)今年仅在人工智能领域的投资就将达到2000亿美元，约占三家公司总收入的25%。格雷厄姆认为这个比例有点太高了，“尤其是人工智能带来的直接收入还不多的时候”。

其它分析师也有类似的观点。Seabreeze 道格·卡斯·卡斯分析师(Doug Kass)“Alphabet预计资本支出将从原来的580亿美元增加到750亿美元，而‘七巨头’正从‘现金牛’转变为资本密集型企业。”

自由现金流是许多投资者关注的焦点。随着资本支出的增加，“七巨头”的自由现金流可能低于财务报告中给出的数字。

华尔街现在正在对Meta进行这七家公司。 Platforms信心最强，该公司股价连续15个交易日上涨，上周五(2月7日)收于714美元，今年至今累计上涨22%。

Evercore 马克·马哈尼ISI分析师(Mark Mahaney)评论说：“市场认为，Meta 在强大的业绩基础上，Platforms的投资将获得可观的投资回报。

Meta Platforms 目前，CEO马可·扎克伯格是投资者的宠儿，扎克伯格表示，这些费用正在通过更有针对性的广告和改进Facebook和Instagram用户的体验来获得回报。Meta今年 与2024年相比，Platforms的资本支出可达650亿美元，增长60%以上。

然而，今年的Meta Platforms的自由现金流量可能会减少25%，达到400亿美元，远低于680亿美元的预期净利润，从而使股票的自由现金流回报率降低到2%。

马哈尼看好Meta Platforms，但是，从估值的角度来看，他更喜欢Alphabet，最近Alphabet的股价创下了2023年10月以来的最大单周跌幅。Meta 2025年Platforms预期市盈率约为28倍，而Alphabet预期市盈率为21倍，是“七巨头”中市盈率最低的，与市场基本一致。投资于Alphabet的股票相当于投资了一只覆盖YouTubet的股票、企业集团，如云计算、安卓和自动驾驶领域的领导者Waymo。

马哈尼说：“Alphabet仍然是以前的谷歌，仍然是占主导地位的搜索引擎，没有实质性的数据表明它正在失去市场份额。

不久前，马哈尼创造了“互联网必需品”(internet staples)一个词，指的是Meta。 Platforms、Alphabet、亚马逊和其他成长型公司已经成为股市的领导者，而不是传统的必需消费品股票。然后，我们来回顾一下传统必需消费品股票的命运。

20世纪90年代，伯克希尔-哈撒韦CEO巴菲特通过投资可口可乐和吉列，让一些领先的必需品股票崛起。巴菲特在1996年的年度股东信中表示，他们注定会“成为全球各自领域的主人”。

当时，这些股票占据主导地位的原因之一可能是巴菲特的言论。宝洁于2005年收购吉列，随后大规模减少了交易。与此同时，可口可乐自巴菲特发布股东信以来。(KO)在标普500指数上涨了7倍的同时，可口可乐只涨了大约一倍。

现在这类股票的表现也没有太大的改善，尤其是食品和饮料类股票。与此同时，投资者对GLP-1减肥药和小罗伯特特的担忧也在减缓，·F·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr.)健康建议对这类股票产生影响。百事可乐在过去12个月里一直是行业领导者。(PEP)、亿滋国际(MDLZ)、好时(HSY)和卡夫亨氏(KHC)股价下跌15%至20%，市盈率下降至多年来最低水平。当前卡夫亨特的股息率超过5%，百事可乐的股息率接近4%。

TD 罗伯特·莫斯，Cowen分析师(Robert MosKow)仍然不看好大多数食品类股票，他说：“多种原因会使顾客转化为更健康的食品。

目前，“七巨头”在标准普尔500指数中的权重接近35%，其重要性远远超过必需消费品股票。我希望他们不会遇到类似衰落阶段的开始。

(本文仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场存在风险，投资必须谨慎。)

本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：安德鲁·巴里，编辑：郭力群，36氪经授权发布。

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