华金证券：给予清溢光电买入评级

2025-01-18

华金证券股份有限公司孙远峰 , 王臣复最近研究了溢出光电，并发布了一份调查报告《高精度掩模项目成功封顶，国内替代有望再次加速》。本报告对溢出光电进行了买入评级，目前股价为 24.06 元。

清溢光电 ( 688138 )

投资要点:根据公司官网信息，2025年年 1 月 6 早晨，清溢光电佛山生产基地“高精度掩膜版生产基地建设项目”圆满封顶。

高档产能建设持续顺利进行，国内掩模版龙头空间广阔:掩模版是集成电路生产过程中的图形转移工具或母板，承载图形信息和生产工艺信息。掩模版本的作用是通过曝光的方式将承载的电路图形转移到硅晶圆等基材上，从而实现集成电路的大规模生产。在半导体、平板显示、线路板、触摸屏等领域有着广泛的应用。清溢光电是我国最早成立的掩膜版生产企业之一。商品聚焦低温多晶硅商品（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、有机发光二极体有源矩阵（AMOLED）、MicroLED 显示、MicroOLED 显示器，半导体芯片，Chiplet 先进的封装技术等领域，为用户提供各种平板显示和半导体芯片掩膜版。公司已经实现了平板显示掩膜技术， 8.6 代高精度 TFT 用掩膜版、6 代中高精度 AMOLED/LTPS 中高档半透膜覆膜版等掩膜版， ( HTM ) 产品量产，并利用合肥清溢光电现有厂房，扩大 AMOLED、HTM 使用覆膜版的生产能力，同时将在未来新增。 PSM 覆膜版的生产能力，将扩大 AMOLED、AR/VR 等级高端掩膜版的生产能力，加速公司 HTM、OPC、PSM 以新产品、新工艺研发及量产为代表的技术，填补 PSM 产品技术空白，并进一步减少了平板显示行业等上游客户对高档掩膜版的需求缺口，更有利于企业的长远发展。在半导体芯片掩膜技术方面，公司已经实现了 180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的量产， 150nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的用户测试认证和小规模量产正在推进中 130nm-65nm 的 PSM 和 OPC 技术掩膜版的开发与开发 28nm 半导体芯片所需的掩膜版技术开发规划。就整体市场规模而言， SEMI 作为半导体材料的重要组成部分，数据显示模板占半导体材料市场规模的比例约为仅次于硅片和电子特气的12%，2023 全球半导体掩模版年度市场规模 95.28 亿美金，2023 2008年中国半导体掩模版的市场规模约为 17.78 亿美金。随着未来半导体产业容量的不断增长，半导体模板市场规模将不断增加；在平板显示方面， Omdia 据分析，从全球范围来看，中国大陆平板显示行业对掩膜版的需求占了比重。 2017 年 32% 上升到 2022 年 57%。随着未来相关行业进一步向国内转移，中国大陆平板电脑显示行业对掩膜版的需求将持续增长，预计到期。 2026 2008年，中国大陆平板显示行业覆膜版全球比例将达到 60%。我认为公司未来有以下趋势：1、平板显示方面，公司作为国内模板覆盖领导者，将充分得益于国内面板行业崛起带来的供应链产业化机遇，构建公司业务持续向上的基本板块；2、在国内成熟工艺不断释放产能的背景下，半导体方面，随着公司新产能的逐步释放和技术的发展，企业半导体业务也有望迎来快速发展；3、随着企业半导体业务产能的释放和产品升级所产生的产品结构升级，企业销售毛利率有望持续上升。佛山生产基地项目包括高精度掩膜版生产基地建设项目和高端半导体掩膜版生产基地建设项目，总投资 35 亿元。佛山生产基地项目包括高精度掩膜版生产基地建设项目和高端半导体掩膜版生产基地建设项目，总投资 35 亿元。其中，高精度掩膜版生产基地建设项目将分三个阶段进行建设，拟投资总额 20 高档半导体掩膜版生产基地建设项目合计投资亿元。 15 亿元。项目建成投产后，清溢光电平板显示掩膜版和半导体掩膜版的产能将显著提高，新产能的释放将为公司未来的增长奠定坚实的基础。

投资建议：保持之前的预测，我们预期 2024-2026 每年公司各自实现收入 11.59 亿元、14.32 亿元、17.67 同比增速分别为亿元人民币。 25.4%、23.6%、预计归母净利分别为23.4%。 1.92 亿元、2.51 亿元、3.36 亿元，对应 PE 分别是 33.4 倍、25.6 倍、19.1 两倍，考虑到公司市场空间大，公司将继续推进产品升级和新产能释放，有望带来新一轮的业绩增长，保持购买建议。

风险提示:下游需求低迷，行业竞争加剧，产品升级低于预期，固定增长率低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华金证券孙远峰的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测79.32% 2024 年度归属净利润为利润 1.92 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 33.42。

最新的利润预测细节如下：