NewCo交易背后的白金医药“惊天”
本文以公开资料为基础，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。
TSLP 目标是当今最热门的药业跑道之一，GSK 毫不犹豫地为它扔掉 10 亿美金；NewCo 这是目前最热门的药业融资方式，绝大多数药企都希望通过这种方式 NewCo 打破游戏。当最热的跑道遇到最热的融资方式时，两者会产生怎样的火花？白金医药完成了如此引人注目的交易。
1 月 10 日日，与白金医药和科伦博泰联合宣布， Windward Bio AG(以下简称" Windward Bio ")完成了一项资本交易。根据协议，Windward Bio 获得 TSLP 单抗 HBM9378 研究、开发、生产和商业化的独家授权在全球范围内(不包括大中华区和一些东南亚和西亚国家)进行。而且白金医药和科伦博泰有权获得高达总数。 9.7 10亿美元的首付和里程碑支付，以及基于净销售额的个位至双位数百分比的分级特许权使用费。其中，首付款和近期里程碑支付共计 4500 一万美元，包括现金支付和 Windward Bio 总公司股份。
同时，Windward Bio 还宣布完成 2 亿美金 A 轮融资，轮融资由 OrbiMed、Novo Holdings 和 Blue Owl Healthcare Opportunities 联合领投，SROne、OmegaFunds、RTWInvestments、QimingVenture Partners、Quan Capital 和 Pivotal bioVenture Partners 等待多家投资机构共同参与。
交易完成后， HBM9378 不但可以利用资本力量加速推进推进推进 HBM9378 全球R&D进展是白金医药核心战略的全面提升。随着其盈利能力的不断进化，白金医药找到了一个属于中国的 Biotech 破局之路。
01
TSLP 目标：风头正盛
回顾过去的一年，TSLP 在医药行业中，它是最受欢迎的目标之一。
TSLP （Thymic stromal lymphopoietin，胸淋巴生成素是一种与胸腺基质相结合的 IL-7 彼此是长距离旁系同源的，属于短链四 α 螺旋束Ⅰ型 IL-2 多效细胞因子在家庭中。它有两种亚型，即参与过敏性疾病级联反应的长亚型。（lfTSLP），短亚型保持稳定效果（sfTSLP）。通过对 TSLP 目标控制，有望帮助人类在慢性炎症性疾病和自身免疫性疾病方面取得突破。
现在，世界上只有一个 TSLP 药品上市，即阿斯利康和安进联合开发的药品。 TSLP 单抗 TEZSPIRE。TEZSPIRE 于 2021 年 12 月首次获得 FDA 严重哮喘u200c允许使用，安进拥有 TEZSPIRE 阿斯利康负责美国的商业权益， TEZSPIRE 全球商业化。
上市三年，TEZSPIRE 收入持续显著增长，其营收持续显著增长 2022 年度全球收入仅为 1.74 亿美金，而 2023 年就增长至 6.53 亿美元，增长率高达 275%。去年仅 9 个月，TEZSPIRE 就创出 8.44 1亿美元的收入已经大大超过 2023 一年四季度，如果不出意外的话，它已成为“十亿美元”分子。
图：TEZSPIRE 收入状况，来源：锦缎研究院
TEZSPIRE 强大的盈利能力，吸引了 GSK 的关注。2024 年 1 月，GSK 以 10 一亿美元首付的天价， Aiolos 公司手中拿下了 TSLP 单抗 AIO-001 全球权益。是的 GSK 的引领下，TSLP 目标已成为医药行业的重磅跑道。
图：TSLP 靶点 BD 交易清单，来源：锦缎研究所
之所以 GSK 愿意豪掷 10 十亿美元，其核心原因在于 TEZSPIRE 虽然弥补了临床上的空白需求，但仍然存在明显的不足。TEZSPIRE 给药周期为每月一次， AIO-001 则只需 6 每月给药一次，大大提高了患者的依从性。
与 AIO-001 类似的，这次白金医药授出的。 HBM9378 还有一个全新的升级 BIC 潜力管道，具有三大核心优势。
第一，HBM9378 这是一种全人源抗 TSLP 抗体，具有更成熟、更友好的优点，有望进一步提高安全性和疗效；第二，HBM9378 还具有较长半衰期的优化设计，在猴子和体内的半衰期超过 Tezepelumab 约 2-3 倍数，可以有效降低注入频率，大大提高用药方便；最后，TEZSPIRE 和 AIO-001 都是静脉给药，而且 HBM9378 就是通过皮下给药，有望进一步提高产品的依从性。
自 2022 重度哮喘临床年在中国开放。 I HBM9378期之后 2023年临床试验顺利推进， 2008年完成重度哮喘临床 I 中国成功提交了慢性阻塞性肺疾病的实验和适应症。 IND 申请。若 HBM9378 能顺利上市，它有望成为 TSLP 目标标杆药物之一，满足全球治疗需求的不断增长，并进一步提高患者的依从性，具有可观的商业价值。
和铂医药与 Windward Bio 交易，再一次让步 TSLP 目标已成为业界关注的焦点， TSLP 目标的热度持续到 2025 年。
02
把希望的火种撒下
除了起源于热门的 TSLP 这一次，靶点之外 HBM9378 授权交易还有另外一个重要意义，那就是它也是一个真正的“ NewCo "交易。
按照协议，与白金医药和科伦博泰有权获得高达总数。 9.7 10亿美元的首付和里程碑支付，以及基于净销售额的个位至双位数百分比的分级特许权使用费。其中，首付和近期里程碑支付共计 4500 一万美元，包括现金支付和 Windward Bio 总公司股份。
这个是第二次和铂在一起 NewCo 早在形式上出海 2019 2000年，和铂医药与波士顿儿童医院合资成立。 HBM Alpha Therapeutics，并在 2023 2008年完成种子轮融资，主要用于促进先天肾上腺增生症的治疗。（CAH）还有多囊卵巢综合征（PCOS）创新抗体疗法研发。
横向比较，与白金医药这次完成的 NewCo 交易价格不低。9.7 一亿美元的总交易资金仅低于恒瑞药业，而恒瑞药业的总交易资金 NewCo 交易是 3 管道包装授权，而与铂药此次产品授权仅为 1 从单一分子授权的角度来看，期分子的总额应该是最高的。而且几乎同时完成 TSLP 靶点 NewCo 与条款相比，博奥信几乎完全超越了交易条款，毕竟博奥信卖出了两条管道。
图：NewCo 交易清单，来源：锦缎研究所
纵观医药产业的发展历史，NewCo 这不是一件全新的事情，早在 2018 年辉瑞开始着手 NewCo 交易。那时，辉瑞和贝恩资本签订了合作协议， CNS(中枢神经系统)管道授予新成立的管道 Cerevel 企业。2020 年时，Cerevel 企业通过 SPAC 方式，借壳 AryaSciences 然后登陆美股市场。在 Cerevel 贝恩资本可以在企业的一系列融资活动中看到。
2023 年 12 月，Cerevel 艾伯维看中了公司急于填补修美乐空白，后者看中了。 87 收购了1亿美元的价格 Cerevel 公司，当时贝恩资本和辉瑞分别持有 Cerevel 企业 36.12% 和 15% 辉瑞直接在艾伯维获得股权 13.05 资金亿美元。
这次来自辉瑞 NewCo 在这种情况下，投资者可以清楚地发现，” NewCo “交易是一种借力，借助外部资本力量，实现所授权资产价值的快速增长。
专注于此次与白金医药的交易，通过引进大量资本，有望帮助。 HBM9378 加快临床速度，同时实现这种潜在药物的价值。完成 NewCo 同时进行交易，Windward Bio 公司也宣布完成 A 轮融资，突出市场对市场的看法 HBM9378 认同价值。
Windward Bio 的 A 轮融资，不仅是世界上最大的生物医疗基金 OrbiMed(奥博资本)、老家族基金 Novo Holdings、医疗基金 Blue Owl Healthcare Opportunities 联合领投。此外，SROne、OmegaFunds、RTWInvestments、QimingVenture Partners、Quan Capital 和 Pivotal bioVenture Partners 等待多家投资机构参与后续投资。
除了星光熠熠的投资团队，Windward Bio 企业 A 轮的 2 亿美元的金融资额也相当引人注目，可见资本机构对于 HBM9378 未来是充满期待的。
另外，与铂药并非授予。 HBM9378 如果大中华区和一些亚洲国家的权益保留了所有的权益， HBM9378 如果你在国外获得了良好的临床数据，无论是未来自己开发还是再授权，白金医药都可以在大中华区快速复制，这是一个不错的选择。
多年来，无论是美国，中国创新药管道在行业中的地位都在迅速发展。 biotech 企业，还是 MNC 公司，都希望通过与中国创新药物资产的合作而受益。这样的情况下，" NewCo “交易不仅可以获得一定的首付，还可以获得新标的的股权。即使后续新标的出售管道权益，中国企业作为最初的R&D人也可以从中获得自己的利益。
" NewCo “交易相当于药企对未来撒下的希望种子，未来随时都有可能给白金和白金带来惊喜。
03
中国 Biotech 生存之道
究竟什么是 Biotech 终极？许多投资者的回答是成为？ Big Pharma(大制药企业)。变成 Big Pharma 的确能提升企业的价值，但并非中国 Biotech 唯一的道路，更不用说中国了 Biotech 最佳路径。
当很多创新药企还在亏损的时候，和铂医药出人意料的实现了持续盈利。去年上半年，和铂医药获得了净利润。 139.7 万美金，继 2023 年 2279.7 一万美元之后，再次实现盈利。而白金医药之所以成功，不在于规模有多大，而在于抓住了医药产业发展的本质——专注于研发。
最难的是和铂医药 2022 2008年，公司管理层勇敢地整合和优化内部资源，将业务划分为 Harbour Therapeutics 还有诺纳生物。前者继续推进全球产品管道和创新疗法的研发，后者依托强大的平台技术和专业的积累，为用户提供 I to I（Idea to IND）临床前一站式解决方案。
以及白金医药手握三大抗体技术平台：Harbour Mice ® 全人源抗体 H2L2 全人源重链抗体平台 HCAb 平台与免疫细胞连接器平台 HBICE ®。多年来一再获得 Moderna、巨头公司的大订单，辉瑞，阿斯利康。
回归本次交易的本质，以及白金医药和 Windward Bio 完成的 NewCo 交易有很大的里程碑意义。从那以后，除了传统的两种盈利模式之外，白金医药的盈利模式还增加了一种隐性股权退出收益，这也意味着白金医药的盈利能力在于 NewCo 在交易的推动下，增长潜力更大。
NewCo 交易给白金医药带来的不仅仅是收入的增加，还有收入维度的变化。随着白金医药持续盈利的预期实现，不仅验证了其自主研发系统具有持续造血能力，也让中国更加迷茫。 Biotech 公司提供了一条具有启发性的发展道路。
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