多种商品主题ETF再次被净认购，为什么豆粕、黄金更加突出？

2024-12-25

在持续下滑的情况下，多个大宗商品主题ETF再次受到资金青睐。

截至12月20日，12月至今，非商品ETF净认购超过384.03亿份。除了宽基ETF和收益主题ETF之外，大宗商品主题ETF也有更多的净认购。华夏豆粕饲料期货ETF净认购8.87亿份，多个黄金主题ETF也有净认购。

随之而来的是，在一些大宗商品主题ETF经历了持续回调后，似乎看到了反弹的信号。在业内人士看来，特朗普上任后实施的加关税政策可能会影响全球商品的供应、商品的表现或分化。从中长期来看，黄金的表现可以从四个逻辑来看，豆粕需要注意全球大豆预期丰收下的过度供应差异，后续天气炒作空间较大。

01 购买新高的规模份额

Wind数据显示，截至12月20日，华夏饲料豆粕期货ETF规模已经达到40亿元，达到40.37亿元，上周，ETF规模一度达到40.62亿元。此前，11月底，ETF规模仅为27.24亿元，12月期间，ETF规模增长13.38亿元，增长49.12%。

到12月20日，华夏饲料豆粕期货ETF的基金份额已达到23.23亿份，规模的快速增长主要是资金“越跌越买”。自10月中旬以来，ETF份额一直在增加，自12月以来，基金认购增加了8.87亿份，比上月底增加了61.81%。

与此同时，ETF净值持续回调，12月19日，ETF复权单位净值回调至1.7388年内最低水平。年内净值累计下降20%左右，仅12月至今，回调步伐加快，累计下降超过7%。

同样是最近的回调，黄金主题ETF也受到了资金的青睐。举例来说，截至12月20日，华安黄金ETF的基金认购总额已达到47.83亿份，为近一个月的新高，ETF上周已净认购2.2亿份。

另外，国泰黄金ETFF、华夏黄金ETF等。也有净认购。从净收益来看，最近黄金主题ETF在高位波动，上周多个黄金主题ETF累计下跌超过1%。

尽管前期回调，但近两个交易日大宗商品主题ETF似乎出现了反弹的迹象。举例来说，上周五豆粕期货主力合约收涨2.65%，今天开盘时继续表现翻红，截至中午收盘时报2631元/吨。

而且国内SGE9999黄金今天开盘业绩翻红，上周五跌至611.83元。资金的加速流入，是否意味着大宗商品主题基金的市场前景更值得期待？

“特朗普在未来一年再次担任美国总统和美联储降息将是商品市场的两个重要决定因素，商品表现可能会有所不同。”博时基金多元资产管理部门总经理、多元资产管理部门投资总监郑铮分析，一方面，市场普遍预计美联储将继续保持降息周期，美国顺周期板块复苏将促进各行业补货，促进商品需求。

另一方面，特朗普上任后实施的加关税政策可能会影响全球商品的供应。由于这两个因素的共同作用，商品的性能可能会呈现出分化的趋势。

此外，他认为黄金资产更具成本效益。特朗普来年上任后，可能会增加关税、国内减税和美联储降息。黄金从避险、金融和货币属性的角度看涨。此外，全球央行的黄金购买也是一个重要的支撑。

最近华安基金的观点也提到，目前四大逻辑支持黄金表现，建议投资者关注黄金ETF回调后的配置机会。

第一，关税会导致经济增长放缓和通货膨胀压力增加，美联储降息周期仍在进行中，黄金抵御通货膨胀。第二，关税政策加剧了全球化，削弱了美元储备的比例，促进了全球央行的黄金购买。第三，债务压力扩大，影响美元信用，迫使美联储降息。第四，分散货币地位上升。

对于豆粕期货ETF，有机构分析，豆粕期货价格持续下跌的背后，一方面是巴西雷亚尔价格下跌，大豆等相关出口产品国际价格下跌，原因是美元指数持续走强，巴西财政前景不明；另一方面，巴西大豆产量预计仍在上涨。在豆粕价格跌至历史低点的前提下，期货市场矛盾逐渐加剧，豆粕持仓超过900万张。持仓创历史新高。

展望市场前景，该机构人士认为，全球大豆预期丰收，供给端充足将成为后势的主要矛盾。

从需求方面来看，中国养殖业的利润预计明年会下降。虽然预计明年将恢复生猪存栏，但在养殖公司利润不佳的前提下，预计豆粕需求很难有大的亮点。而且中国中长期饲料需求已经达到顶峰，大豆供应充足仍然是主要矛盾，价格预测仍然难以显著提高。

但他还提到，目前美国大豆种植利润已经陷入明显亏损，巴西农民种植利润相对较少。国内豆粕价格也处于历史同期较低水平，估计价格下行空间逐渐收窄，主要处于低位波动，关注后期大豆产能去除和中美后期经贸关系。

一德期货最近也提到，全球大豆供应充足，南美播种顺利，后续天气炒作空间大。国内下游采购继续以刚需为主，整体利润驱动力不足。结合技术和盈亏比，下方空间有限，不宜过度追空。目前，2500一线地区可能有一个重要的底部，底部对应的低点将支撑2025年上半年的多头市场。

本文来自微信微信官方账号“创业板观察”，作者：周晓雅，36氪经授权发布。

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