中国航空证券:给杰华特买入评级

2024-12-21

近日，中国航空证券有限公司刘牧野对杰华特进行了研究，并发布了《逐步完善》的调查报告 AI 服务器供电系统，本报告对杰华特进行了买入评级，目前股价为 27.28 元。

杰华特 ( 688141 )

DrMOS 实现大规模生产上坡 , 构建完整 AI 电源体系

2024 上半年 , 推出了杰华特 65V 大电流 MOSFET 集成降压芯片，100V 大电流降压控制器芯片 , 以及用于 CPU 单芯片可以支持供电和兼容性极佳的单芯片。 60A 上述智能功率级输出电流 ( DrMOS,Integrated Driver&MOSFET, 集成驱动器 MOS ) 多相控制系列芯片系列 , 新发布的 90A DrMOS 大电流商品 , 高效率，可靠稳定 , 整体性能处于行业领先水平。

AI 快速提升服务器计算能力 , 它的功率密度也随之增加 , 所以服务器对排热和能耗的要求更高。DrMOS 与分立方案相比，多相控制器的方案 , 能减少高能耗问题 , 因此 DrMOS 在 AI 对服务器领域的需求将不断扩大。据杰华特 2024 年 Q3 交流纪要 , 主要应用于企业大电流产品 PC、汽车和服务器等。30A、50A、70A、90A 的 DrMOS 已经在客户端实现了量产上坡。 , 多相控制器商品也将陆续补齐 , 建立一个完整的产品矩阵。

虚拟 IDM 方法日益完善 , 夯实研发基础

企业采用虚拟 IDM 方式 , 依靠自身工艺和ic设计的双重优势 , 整个系统根据全模拟产品的使用场景进行优化。国内主要晶圆厂已经建立了企业 0.18 微米的 7 至 55V 中低压 BCD 工艺 ( 一些电压段已经延伸到 90 纳米 ) 、0.18 微米的 10 至 200V 髙压 BCD 工艺、以及 0.35 微米的 10 至 700V 超高压 BCD 工艺等三类工艺平台 , 每条线都迭代了一到三代。 , 自研工艺体系初步形成。2024 上半年 , 已延伸到公司 12 寸晶圆 90nm 及以下工艺 , 通过加强更低功耗、更高集成、更高功率密度的技术研发 , 为多元化产品的研发奠定基础。

投资建议

公司的产品矩阵越来越丰富 , R&D能力不断提高 , 看好国内高性能服务器领域企业的发展前景。估计 2024-2026 每年都有自己的销售收入 15.46 亿元、19.80 亿元、24.78 亿元。当前股价对应 PS 分别是 7.18、5.61、4.48 倍 , 保持“买入”评级。

风险提示

R&D进展不如预期的风险。 ; 核心技术人员流失的风险 ; 大规模的存货和降价风险 ; 随着国际贸易摩擦风险的加剧

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华创证券耿琛研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测79.46% 2024 年度归属净利润为亏损 5.75 亿。

最新的利润预测细节如下：