十一月社零评价：“双十一”变“双十”是“幕后人”

十六日，统计局宣布 11 宏观经济的月份 “数据包”，乍一看宏观消费数据相当弱，整体社会零仅同比增长。 3%，去掉汽车后增长率进一步滑落至 2.5%。烟酒、服装、化妆品等多种可选商品类别(超过规模) 11 每月销售额同比负增长。

但类似于去年，因为各种电商平台再次提前。 “双十一” 大促销的开启时间，导致大促销购物需求进一步被外置到 10 月。因此11 月份需要和平滑坡 10 月份翘头结合在一起看。具体而言：

1. “双十一” 已成 “双十” 大促？

先看对 10~11 月社零上下波动影响较大的在线零售。从下图可以看出，今年各大电商平台都开通了双十一促销预热节点已经普遍提前到来。 10 月 15 日以前。2023 年份基本上就在那里 20 号码之后，财务打开。

进一步推进时间节点，促使不要外置更多的大促消费需求。 10 月释放。对应着10 实物零售在月线(调整后)同比增长。 11%，较前 3 个月 4%~8% 的增速区间有明显的翘头。相对的11 本月实物零售增速迅速下降至-2.7%。

假定如果没有大促销的外部影响，10 月线实物增长率相似 9 月为 6.5%，算是的大促销外部网上实物交易额为 605 亿，假设再次推进 15% 网上非实物及其它渠道消费，那么外部促销的总体影响是？ 696 亿。

加回上述外部影响后，11 每月在线实物零售增长率约为 1.6%。整体社会零增长率也是本季度公布的 3%，上升到3% 4.6%。

可见增长速度的波动很大一部分来自于大促时间的不平衡。因此，将 10~11 二月份一起看才更有意义。

将10~11 月合计后，2024 2008年2月在线实物零售增长 3.3%，与前几个月的增长率相比，这是一个较低的表现，可以看出在线消费确实较弱。。但是2月份整体社会零同比增速总体增速为 与前几个月相比，3.9% 2%~3%，整体社零的表现还算不错。

2. 线下餐饮消费 11 月略有改进

相对的，双十一推广对服务消费的影响不大。 10~11 这两个月并没有表现出先高后低的趋势。本月统计局并未公布整体服务消费支出增长率，以餐饮费用为例，尽管本季 4% 从绝对值来看，同比增速同样疲软。但是不管是同比增长还是同比增长 2021 年度复合增长率，11 与月份餐饮消费状况相比 10 月份有所改善。

3. 汽车、家用电器家具逐渐好转，服装美妆泥潭挣扎？

根据商品类别的不同，单项比例最大的汽车零售(超过零售总额约占零售总额。 1/4），10~11 两个月都表现不错，两个月的增长速度都在 10% 以上。却也代表着消除汽车零售后的社会零售增长速度会降低，两个月的总比例同比增长 3.1%，与 7~9 月 2.9~3.3% 增长率基本一致。

在其他大类商品中，近四个月必选粮油食品的增速基本保持不变，服装、化妆品等重要线上品类在可选款中呈现明显。 10 月暴增而 11 月度暴跌的情况，应该和双十一大促的早期有明显的关系。

另外，家用电器家具品类应得益于国补的直接利益，10~11 两个月来一直保持着良好的增长。通信设备(手机等)可能是11，因为当时还没有纳入国家补充范围。 每个月都有负增长。

从累计增长速度来看，去除大促前的影响：可选服装鞋帽和化妆品的累计增长率远低于食品粮油，但与 8、9 每月的增长率仍然有所提高。近四个月来，家电、家具和汽车销售的累计增长率持续上升，景气度持续提高。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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