冰火二重天，清盘案例不断增多，主动权益基金是否会继续分化？

随着清算和募集资金失败案例的增加，主动权益基金低迷的现状继续引起市场关注。12月13日宣布募集资金失败的东方鑫裕稳步混合，是今年第八只募集资金失败的含权商品。国联先进制造从成立到清算只剩下三个月的续约，被市场称为“短期基金”。截至12月13日，年内已清算78只股票基金，创下公募基金历史最高水平。

自2020年跑道市场下跌以来，主动权益基金一直是业界热议的话题。但是，另一方面，基金行业之前也开始了“去明星化”的转变。除了业绩不佳清算退出的“A面”外，主动权益基金还拥有净值拼搏上升、赚钱效应持续显著的“B面”。截至12月13日，10月9日至今，共有600多只主动权益基金净值较10月8日有所上升，近百只净值增长10%以上。在“冰火二重天”之下，绩优基金如何保持优势？如何提高绩差基金？在基金行业面前，这是一个重要而紧急的课题。

股票基金清算数量不断增加。

就产品供给方而言，主动权益基金近期可谓发行冷清，出清惨淡。

根据东方基金12月13日的公告，东方鑫裕稳健混合基金于9月13日开始募集资金。截至12月12日，募集期限届满，未能满足基金合同规定的募集备案条件，基金合同无效。东方鑫裕稳健混合基金是一只主动投资基金(以下简称“含权基金”)，其中包括股权资产，投资股市、可交换债券和可转换债券的比例占基金资产的10%-30%。

根据wind数据分析，东方鑫裕稳健混合基金是年内第14只未能募集资金的基金，也是年内第8只未能募集资金的含权商品。8个产品中，有1只是普通股票基金，2只是部分债务混合基金，5只是部分股票混合基金。

在清算方面，截至12月13日，年内已有78只股票基金清算，创造了公募基金发展的最高水平。从2019年以后的这段时间来看，股票基金历年清算数据持续增长，2020年至2024年12月13日清算数分别为40只、39只、58只、63只和78只。截至12月13日，包括股票基金在内的年内清算的基金数量已达265只，超过2023年全年260只，创下2019年以来的新高。据wind统计，基金清算数据最早出现在2011年，2024年至今的265个清算数据，是仅次于2018年(431个)的历史第二高水平。

在这些基金中，个别主动权益基金从发行到清算，前后只有3个月。据国联基金12月初公告，部分混合基金国联先进制造成立于今年7月11日(募集规模2.56亿元)，截至10月30日，基金净资产不足5000万元，基金份额持有人不足200人，触发基金合同终止，从10月31日起进入清算程序。

绩差基金还没有摆脱“跑道”思维

自2020年跑道市场下跌以来，主动权益基金继续成为业内热门话题。上述年度主动权益产品清算的情况是这一趋势的延续。然而，在2024年被动投资迅速崛起的背景下，主动权益基金的清算形成了鲜明的对比。

“自2024年以来，全行业主动权益基金总规模持续下降，单个产品的平均规模自然难以避免。在这个过程中，预计规模小、业绩差的基金将继续清算。从个别基金的存续时间来看，基金产品的新陈代谢将继续加快。”一位中小型公募高管(以下简称“公募高管”)告诉券商中国记者。

具体来说，公募高管表示，清算的主动权益基金主要有两个原因:一是在过去市场不景气的背景下，由于仓位限制，持续亏损；第二，这些基金的利益配置思路仍然没有摆脱过去几年的“跑道”思维。他说：“从我的观察来看，清盘的主动权益基金，很多都是跑道商品。这类基金的重仓是消费、药业、光伏等少数表现不佳的板块，业绩持续低迷。一些基金虽然是整个行业的商品，但是在配置上仍然侧重于为数不多下跌较多的赛道，同样难以持续发展。”

此外，华南某公募投资研究高管表示，在产业大变革的环境下，主题概念很多，公募很难积极投资成长，基于宏观形势的投资方式叠加可能会阶段性失效。在他看来，在2021年行业高点之后，主动权益基金的规模和自由流通的市值比例持续下降，很难成为市场边际定价基金。与此同时，过去市场青睐的赛道投资(如白酒、新能源)相继下跌。当主题和概念投资机会出现时，大量公募基金无法适应。

针对近期一只主动股权基金的清算，北京某公募给出了两个原因:一是股市持续低迷；第二，一些主要投资者在商品开放期间大幅赎回，导致基金规模大幅减少。虽然a股在国庆前后反弹，但随后出现了大起大落。经过努力，基金规模仍达不到5000多万元，导致基金触发清算。

优秀基金应该继续保持优势

事实上，在跑道市场回落之前，基金行业近年来进行了“去明星化”的改革。所以，如果只关注“惨淡”的一面，主动权益基金的热议肯定是不全面的。

他说：“业绩不佳和清算，并不是所有主动权益基金的情况。“北方一位公开发行市场参与者告诉券商中国记者，基金产品业绩和规模的背后，是基金公司投资研究管理制度和基金经理的配置思路。所有这些都不一样。虽然目前有主动权益基金的清算和发行失败，但是也有不少基金在同一个市场中表现出赚钱的效果。比如9月底以来，a股迎来了一个大市场。虽然核心指数在10月8日之后有所回落，但很多基金的净值从10月8日开始持续上涨。

据wind统计，截至12月13日，10月9日以来，共有108只普通股票基金净值较10月8日有所上升，其中16只基金净值增长超过10%。与此同时，516只偏股混合基金的净值较10月8日有所上升，其中83只基金的净值增长超过10%。

他说：“做得好的人要时刻保持优势，做得不好的人要不断提高，这是主动权益基金发展的应有态度。”上述公募高管券商中国记者表示。四季度以来，市场交易情绪明显复苏。虽然没有9月底那么高，但市场成交额仍频繁突破万亿元，主题活跃，人气旺盛。由此可见，市场上并不缺少赚钱的股票，如果能够改进配置思路和投研机制，主动权益基金的发展前景仍然值得期待。

天弘基金副总经理聂挺进近日在公共场所表示，基金行业存在长期困扰，如高度依赖投资经理个人能力、缺乏系统精细化的管理赋能机制、投资研究业务明星晋升管理者后缺乏管理抓手、投资研究人才考核激励机制失衡、数字投资研究人才培养机制不足等。

与此同时，基金投资研究人员此前告诉券商中国记者，基金公司的盈利模式短期内可能很难改变，但多元化投资应该通过有效机制激励管理，包括高股息、顺/逆周期等。；并且在基金评估过程中进一步淡化规模，提高中长期维度的业绩比例。