山西证券：对陕西煤业给予加持评级

2024-12-15

刘贵军山西证券有限公司 , 近日，胡博对陕西煤业进行了研究，并发布了调查报告《“煤电一体化”加深稳定业绩，高频分红显示信心》。本报告对陕西煤业给予加持评级，目前股价为 25.18 元。

陕西煤业 ( 601225 )

事件描述

公司 12 月 7 日发布《关于收购陕西煤电集团有限公司股份及关联交易的公告》，拟通过非公开协议现金收购陕西煤电集团拥有陕西煤电集团。 88.6525% 股份，股权价格为 156.95 同日发布《关于亿元； 2024 第三季度中期利润分配方案公告，提出：公司 2024 年度 1-9 每月合并会计报表(未经审计)属于母公司股东净利润 159.43 符合中期分红条件的亿元，拟以公司股本为基础。 96.95 以亿股为基数，拟向公司股东提交。 10 股票发放现金股利 1.03 人民币(含税)，现金分红总额 10 亿元。

事件评价

收购利润煤电资产，主要经营“煤电一体化”加深。拟收购资产的盈利能力

较好，2023 年及 2024 年 1 月至 10 月，陕煤电力集团各自实现营业收入。 177.17 亿元、117.37 各自实现利润总额1亿元； 26.60 亿元、17.91 1亿元，收购完成后有利于公司业绩进一步加厚，抑制煤价波动带来的公司业绩波动，有利于提高公司估值水平。电力资产收购是公司构建“煤电一体化”商业模式的重要举措，也符合公司的具体商业需求和战略发展方向，可以进一步减少相关交易，增加营业收入，延伸煤炭主营产业链，促进公司优质发展。

实施多频率分红，突出股东回报信心。公司在第三季度中期分红，计划向公司每个股东分红。 10 股票发放现金股利 1.03 人民币(含税)，现金分红总额 10 1亿元，中期利润分配额占本期合并报表(未经审计)实现的归属于母公司股东净利润。 6.27%。这次中期分红就是公司 2024 2008年至今，第二次中期分红，与之前的中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额 20.56 占本期合并报表(未经审计)的1亿元，属于母公司股东净利润。 12.90%。公司承诺 2022-2024 年度现金分红不低于当初可以分配的利润。 60%，即年度分红额度仍有空间，且多次分红突出股东回报信心。

投资建议

预估公司 2024-2026 年 EPS 分别是 2.232.282.39 元，对应公司 12 月 11 日收盘价 25.25 元，2024-2026 年 PE 分别是 11.311.110.6 两倍，公司收购煤电资产，提高“煤电一体化”水平，业绩稳定可期，继续给予“加持” -A "投资评级。风险提示

宏观增长率低于预期风险；煤炭价格超出预期下行压力；安全产生风险；产能核增长低于预期风险等。

根据近三年发布的研究报告数据，国海证券王璇研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测79.93% 2024 年度归属净利润为利润 211.65 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.55。

最新的利润预测细节如下：