又要降息了！

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最近发生了三件事，让我觉得我们又要降息了，而且这次降息的幅度也不小。

首先要做的是央行率先明确明年的货币政策，其核心是“宽松”和“整合”的立场。

这个主张听起来没什么。毕竟这两年几乎每次说话都是这些措辞。然而，这一声明得到了支持，其中利率被特别提及:

“积极推进货币政策框架改革，加强利率政策的实施和传导，丰富货币政策工具。”

将现状结合起来，翻译成大白话，2025 2008年央行要把利率推下去一压。

现在关于降息最大的问题是什么？

没有汇率，是的传导不畅。

其主要表现就是，央行将借给银行的利息(政策利率)降低 1%，当银行再次向单位和个人贷款时，将获得折扣，降息幅度将低于 1%。

为什么会这样呢？

央行在第三季度货币政策执行报告栏目中专门讨论了这个问题，并对银行提出了严厉的批评。在央行看来，银行的“规模情怀”限制了压低利率的动力。

众所周知，存款是银行的成本，贷款是银行的收入。在央行看来，你的银行只想着接受存款，给出比市场更高的存款利率，这导致你的成本更高。为了保住利润，你的银行会失去压低贷款利率的冲动。

对此，10 月和 11 月度央行一直在处理银行高息揽储问题，而处理的对象是银行的大客户——非金融机构，存单大。

所以，我们可以看到 11 月 29 晚上，央行官网发布了《关于在存款服务协议中引入“利率调整底部条款”的倡议》，券商、保险、基金等银行存款利率再也不能远高于市场存款利率。

央行之所以这样做，其核心本质是利用“物理方法”来消除银行存款利息无法社会化同步下降，进而影响利率传递不畅的问题。

央行推动银行存款利率下降，无疑会为下一次降息腾出很大空间。此外，央行对经济支持的强烈态度没有理由不相信下一次降息会比平时多。

其次是市场的反应，具体表现为 10 年债收益率破裂 2。

很多人看到国债利率跌破 2%，脑子里想的是市场对未来缺乏信心，却完全没有意识到这也是市场正在自发降息。

降息并非央行和商业银行的专属，市场普遍愿意以较低的利息借出手中的钱也是降息。

有时候，后者比前者更早，对经济更敏感。如果我们发现市场贷款利息(如金融市场和国债市场利率)长期下降，通常意味着官方降息不远了。

如今，市场愿意低于 2% 把利息借给我们国家 10 2000年，银行向信用最好的客户贷款 5 年（5 年限 LPR）却要利息 3.6%(实际上已经破碎了 3，只是仍然远远低于3，但还是远远低于 2%)，这本身就表明政策利率和市场利率有很大的调整空间，名义上至少有 1.6%。

正因为如此，我在文章和直播中多次表示，我们的货币政策实际上还不够宽松。——与市场需求不匹配。

如今，10 年债收益率破裂 2 继续下跌，除了隐喻我们经济的无风险收益在下降之外，明确指出银行系统必须大幅降息，才能更好地减轻企业和居民的负债，从而满足央行“降低企业和居民的贷款成本”的目标。

不然，越拖越大，经济压力越大，降息成本越高，也越会成为人们赌利率下行炒国债的帮手。

上周五，时隔几个月，《证券日报》头版评论再次传出提示:金融企业聚在一起“抢券”是不可取的。看看姿势。如果国债继续走牛市，央行新一轮干预即将到来。

对于这一点，我仍然是以前的看法：

国债牛市正在干涉中前进。如果你想锁定长期收入，现在进入市场不是问题。如果想短期玩，请提前绕过官方警告，调整后再买。

三是新华社连续发表了五篇关于经济的评论，其中两篇涉及经济增长和经济政策。

在经济增长方面，评论中有两个特别有趣的句子：

总而言之，经济增长“略有偏见” 5% 上下目标都是“可以接受”的。；

换句话说，“如果我们不摆脱“速度崇拜”的思维模式，沉迷于建设更多的项目，即使我们能暂时提高增长率，我们也会透支未来。这并不是说我们不能长得更快——而是我们是否应该长大。”

显然，这是高层预期管理的一种方式，它不仅提前给今年提供了。 GDP 资料发布打预防针，又暗示不会继续依靠财政搞基础设施，暂时让经济指标看起来不错。

与此同时，为了安抚市场，我们还在关于具体讨论经济政策的评论文章中表示，有很大的财政赤字空间——显然，我们有能力保证经济稳定。

所以，这次降息有什么关系呢？

是的，而且关系特别大。

在过去的两年里，货币政策和经济政策是保持经济稳定的两种主要手段。

从半官方对经济的评论来看，我们很难有超出预期的经济政策来快速扭转经济。这可能是为了留有足够的空间来应对未来的各种不确定性，也可能是为了继续依靠市场的力量来推动地方去杠杆化。

但是，无论什么原因，货币和金融就像两匹拉(刺激)经济的马，一匹用力少的马一定要用力，否则经济就很难稳定。

从最近各种各样的表态来看，我有一种强烈的感觉：经济性政策的幅度并不像市场预期的那么大。

如果是这样的话，货币政策工具箱里的降息，必须向前推进。

总之，以上三件事都可以推断出我们离下一次降息又近了一步，而且因为央行最近腾出了利率空间，财政很难有超出预期的刺激，美国最近率先推出给我们。 AI “曼哈顿计划”版本...这无疑会进一步扩大我们下一次降息的空间。

并且看看周三会议如何定调。

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THE END

作者：和卿

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