一些关于北交所下一步发展的建议
自 2021 年 81 家族企业上市钟声敲响，北交所现在已满。 3 岁。在过去的三年里，只经历过 2.78 日成交额1亿元的冰点，走过 593.93 在黑暗的低谷，北方证券交易所在改革的道路上奋力前行，在中国资本市场的地图上勾勒出独特而重要的一笔，为广大中小企业提供了宝贵的融资方式和发展机遇，尤其是那些有创新理想和活力的公司。
不可忽视的是，截至目前，北京证券交易所的发展过程中仍存在一些亟待解决的问题(虽然大部分问题已经成为老生常谈)。因此，通过回顾过去三年北京证券交易所的改革，我们进一步探讨了北京证券交易所乃至全面注册制度在中国未来发展路线的重要线索，再次总结了“正确”和“不足”。
三年的北交所，我们做对了什么？
北京证券交易所开市三年，为中小企业扩大了直接融资渠道。通过不断优化上市条件，简化上市程序，不断提高发行上市审计的效率，大大提高了上市企业的融资便利性，有效缓解了中小企业融资难、融资贵的问题。
北方证券交易所加强持续控制，完善可持续信息公开机制，加强上市公司内部治理要求，强调支持创新型中小企业，促进科技成果转化和产业升级，显著提高中小企业稳定发展能力。
与此同时，北京证券交易所实施了更加灵活的上市标准，不断完善市场交易机制，促进投资者结构的转变，对股票减持、退市、分红等做出新的规定。，并推出转让机制，混合市场业务，不断完善商品服务体系，为投资者提供更加多元化的投资项目。市场流动性不断增强，市场结构不断改善，市场生态不断优化。
更重要的是，北京证券交易所在政策和制度上的创新探索，包括上市发行、交易机制、投资者适当性管理、持续控制等诸多关键领域，不仅大大丰富了北京证券交易所自身的服务功能，也为整个资本市场的发展注入了强大而持久的新活力。
具体来说，北京证券交易所坚持服务创新型中小企业的核心定位，设定包括市值、收益、R&D投资在内的多元化上市标准，推出持续融资机制，为创新型企业提供更包容的融资环境；通过转让机制，实施 30% 增加市场流动性和质量的限制，促进混合交易，融资融券等，提高市场流动性和质量；加强信息披露要求，特别是在创新投资、创新产出、创新认同等方面的披露，提高了市场的透明度和投资者的信心。
三年来，北交所还缺少什么？
一是企业培育与准入：挖掘潜力与精确筛选的平衡术
目前，虽然北方证券交易所吸引了一批中小企业的积极参与，但从更宏观的角度来看，仍有大量隐藏在市场深处、具有高增长潜力的创新型企业尚未被深入挖掘和吸收。通过深入探究原因，不难看出，许多企业对北方证券交易所的上市规则和流程缺乏清晰透彻的了解。这种信息不对称的现状就像一个无形的屏障，阻碍了公司走向北方证券交易所。
同时，现有的企业准入标准在实践中也暴露出一定的局限性。在面对创新型企业时，传统的财务指标主导的准入方式有时很难准确衡量其真实价值和未来发展潜力。例如，一些处于新兴技术前沿的企业将大量资金投入到R&D和创新中。短期内，财务报告可能并不引人注目，利润数据甚至可能处于亏损状态，但具有前瞻性的技术R&D成果和广阔的市场发展前景。在现有的准入框架下，这类企业可能会面临被拒之门外的尴尬局面，这无疑是对创新资源的潜在浪费，也在一定程度上限制了北交所整合和聚集优质创新企业资源的能力。
第二，市场流动性：激活交易活力的关键
北交所的市场流动性略逊于主板市场的车水马龙、交易活跃，甚至在某些时刻显得过于“平静”。从市场交易数据来看，今年以来，北交所相当比例的股票日均换手率较低，很多股票的换手率不足。 0.5%；在营业额方面，与科技创新板和创业板相比差距明显；在个股中，一天的营业额极低甚至不足。 1 一万元的情况和频率都有所上升，新股破发率很高；广咨国际等一些公司的流动性指标处于低位，不断下降；与上交所主板、科技创新板、深交所主板、创业板等板块相比，其成交量和换手率不占优势；大部分公司市值较低，新股上市第一天破发比较常见。
市场流动性不足的情况，就像一把高悬的达摩克利斯之剑，对投资者的交易信心和参与热情产生了显著的抑制作用。
进一步分析，造成市场流动性不足的因素很多：
首先，交易成本高是一个不容忽视的关键因素。更高的交易成本直接增加了投资者的交易成本，缩小了他们的盈利空间。特别是对于资金规模相对较小的中小投资者来说，形成了实质性的交易障碍，这使得他们在参与北交所交易时通常望而却步。
其次，交易产品种类单一，投资者无法满足自身多样化的投资需求和风险偏好，就像在一家菜品稀缺的餐厅一样。面对有限的投资产品选择，投资者往往很难建立多元化的投资组合，从而降低对北交所市场的投资吸引力。
此外，北京证券交易所与其他金融市场板块之间的数据共享机制并不完善，公司在各级金融市场之间的转让渠道也不够畅通，就像交通网络中的断路一样，阻碍了资本市场资金的自由流动和合理配置，严重制约了北京证券交易所市场流动性的提高。
投资教育与保护：建立稳健的市场生态基石
北方证券交易所上市公司的独特性决定了其业务风险的鲜明特征。由于这些公司大多处于发展初期，企业规模相对较小，经营稳定性相对较弱，技术创新风险与市场竞争压力并存，对投资者的专业素质和风险承受能力提出了更高的要求。
然而，现实是，在北交所的推进过程中，投资者教育尚未达到理想的深度和广度。很多投资者对北交所的投资规则、企业运营特点、潜在风险因素缺乏全面全面的了解和认识。
由于信息收集不足，投资者很容易陷入资本“信息茧房”。他们的投资决策更多地依赖于直觉和市场谣言，而不是基于严格的基本面分析和理性判断，从而无法做出理性全面的投资决策。
与此同时，作为保障投资者知情权的核心环节，信息披露制度在北交所仍有待进一步完善和加强。很多企业在信息披露过程中存在很多问题，比如信息披露的及时性严重滞后，关键财务数据和业务信息未能按规定及时向市场披露；信息披露的内容不够详细，隐藏和闪烁投资者关注的重大事项；信息披露的准确性无法保证，存在数据错误、误导性陈述等现象。这些信息披露的缺陷促使投资者在面对复杂多变的市场环境时，难以做出准确明智的投资决策，就像在迷雾中摸索前进一样。
第二，在投资者保护方面，市场监管力度仍需不断加强。虽然北交所尚未大规模爆发内线交易、操纵市场等违法违规行为，但已初显端倪。必须严厉查处这种损害市场公平公正原则、损害投资者合法权益的行为。通过加强监管执法，增加违法成本，建立坚实的投资者权益保护防线，维护北交所市场健康、稳定、可持续发展。
探索北交所未来：提高标准，创新制度，协同合作
面对上述诸多挑战和问题，北京证券交易所要想实现化茧为蝶、跨越式发展，充分发挥未来金融市场服务实体经济的功能，需要在以下几个关键方面破局:
第一，提高有关上市流程和标准：
标准灵活，流程简化。为了满足不同类型公司的发展需求，北方证券交易所应不断优化上市门槛，设计更灵活的上市标准。在改善上市流程方面，简化程序，缩短审批时间，有助于代表新质量生产力发展角度的优质企业更快进入市场融资，加快公司发展，增强市场活力。
系统对接与合作。北京证券交易所应加强与新三板和区域性股权市场的制度对接，完善上市公司转让机制建设，形成优质企业申报北京证券交易所上市。 “绿色通道”。与此同时，深化与沪深交易所的合作，共同探索多元化的融资工具，满足不同企业多元化的融资需求。例如，对于处于不同发展阶段的企业，提供股权融资、债权融资等多种选择，帮助企业在不同的成长阶段获得适当的资金支持。
第二，吸引长期资本，优化交易制度：
吸引长期资本进入市场。吸引社会保障基金、保险基金等长期耐心资本进入市场，通过优化交易制度、降低交易成本、丰富市场产品等形式。长期资本的进入不仅可以为市场提供稳定的资金来源，还可以改善市场的投资结构，提高市场的稳定性和定价效率。
优化交易机制。引进更多做市商，扩大融资融券目标范围，提供期权、期货等多种套期保值工具，丰富市场交易策略和风险控制方式，吸引更多投资者参与，提高市场流动性。例如，做市商可以提供持续的价格，增加市场的深度和广度，减少市场变化；融资融券和衍生品工具可以满足投资者不同的投资和风险套期保值需求。
与此同时，加强对投资者权益的监管和保障：
加强信息披露监管。加强对上市公司信息披露的监管，确保所有上市公司及时、准确、全面地披露相关信息，是提高投资者信任度的关键。只有投资者能够获得充分、真实的信息，才能做出合理的投资决策，市场才能健康有序地发展。
完善退市和维权机制。对不符合上市标准或重大违规行为的企业，建立健全退市机制，及时清理市场，形成适者生存的市场循环机制，确保市场整体质量。同时，促进退市实施，完善投资者权益保护和补偿机制，切实维护投资者权益，增强投资者对市场的信心。
另外，坚持政策创新和对外开放：
发行制度和交易机制的创新。在未来的政策制定和制度创新方面，北京证券交易所应重点改革发行制度，改善上市条件，简化审批流程，改善 IPO 定价方法，确保发行价格能够更准确地反映企业的实际价值，吸引更多优质中小企业上市。通过这些措施，可以提高市场资源配置效率，促进优质企业脱颖而出。
对外开放与国际合作。放松外资约束，进一步推进跨境上市、跨境交易等服务，加强与国际资本市场的沟通与合作。这将有助于北方证券交易所提高国际影响力，吸引国际资本和企业参与，促进中国资本市场的国际化进程，使北方证券交易所在全球资本市场中发挥更重要的作用。
(本文是基于和讯财经对我的专访文本整理出来的，其编辑记者也有奉献)
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