明年的表现警告？美股“家庭”销售创下20年来单季新高

最近，美股上市公司“自家人”出售公司股票的势头过猛，引起了媒体的担忧。

《金融时报》近日报道称，创纪录的美国企业高管正在出售自己的股票，大量企业高管利用特朗普当选后美股上涨的机会盈利，从高盛到特斯拉，甚至担任美国总统特朗普自己的媒体集团。

根据VerityData的数据，美股上市公司内部人士出售股票的交易率已经达到了20年单季的最高记录。这里所指的销售交易，是指美国上市公司覆盖面最广的指数之一Wilshire，包括美国活跃交易美股的市值加权指数。 5000中，成份股企业高管出售股票，包括一次性盈利回吐的交易，以及价格达到高管自动交易计划设定水平后触发的定期出售交易。

另外，今年第四季度，标普500指数股份有限公司内部商家与买家的比例为23.7：自2004年美国首次硬性要求上市公司披露内部交易数据以来，这是最高水平。

上市公司内部人士出售股票的原因有很多，很多都与公司自身的前景无关。因此，内部人士的销售不一定是一个可怕的警告信号。但考虑到近期收益、高估值、杠杆应用的不断增加和普遍高度投机的环境，内部人士对美股整体抛售股票发出了另一个警告，暗示明年股市的表现可能不如预期。

VerityData的研究总监Ben对内部交易和市场表现的联系 Silverman评论说:“一般来说，就预测性而言，内部交易的销售提前了大约两到三个季度。当市场开始出现泡沫时，他们(内部人士)会更加积极地尝试产生流动性。”

然而，高盛最近展望2025年全球投资报告，预计明年美股将获得良好收益。

高盛称来年为“Alpha时代”，建议投资者在风险调整后致力于多元化，提高收益。他们认为高集中度和高估值是减轻美国股票在多资产资产配置中权重的原因之一。他们关注日本等亚洲股票、短期国债、美元等资产，而黄金仍然是最好的对冲工具。

高盛预测，未来一年全球经济增长将保持稳定，通货膨胀将进一步下降，货币政策将继续放松。然而，由于通货膨胀减少带来的顺风减少，风险资产的估值处于领先水平。此外，随着美国大选后政策不确定性的增加，地缘政治风险和“再通货膨胀”的变化导致了尾部风险的增加。

高盛建议投资者在美国和亚洲保持适当的超配，尤其是日本股市，但在欧洲股市保持中性立场。高盛认为，虽然估值较高，但强劲的利润增长和健康的公司负债表将继续促进股东回报，尤其是在美国市场。

高盛预计，未来一年全球股票将有9%的价格收益和11%的总回报，这主要是由利润增长驱动的，而不是由估值扩张驱动的。明年标准普尔500指数的回报率为11%。欧洲STOXX是欧洲的STOXX，因为经济行为疲软，关税和利润率有限，商品价格区间波动。 明年600指数的回报只有3%。