平安证券：给予保隆科技加持评级

2024-11-27

王德安平安证券有限公司 , 王跟海最近对保隆科技进行了研究，并发布了《新项目储备丰富，公司空气悬架业务进入高增长期》的调查报告。本报告对保隆科技给予了加持评级，目前股价为 39.11 元。

保隆科技 ( 603197 )

事项：

根据保隆科技微信官方账号的信息，公司近日收到欧洲某知名车企的《定点通知书》，成为其空气悬架系统供气模块的全新平台（ASU）零部件供应商，估计 2027 2008年开始大规模生产。此前，该公司已获得该车企空气弹簧总成项目定点，这是该公司空气悬架系统供气模块在欧洲项目中的首次突破。

安全观点：

得益于爆款车重量和关键部件自制率的提高，空悬业务收入保持了较高的增长。公司是当地领先的空气悬架供应商(据盖世汽车统计，2024年年 1-6 月保隆科技的空气悬架装机数量达到 10 万台，市场份额 26.9%)在获得海外汽车公司空气弹簧总成和空气悬架供气模块业务的同时，在当地占据了较高的份额，代表了公司在空气悬架领域的全球扩张实力。在 2020/2021 几年前，空气悬架供应链被德国采埃孚和威巴克零部件企业垄断。公司抓住了中国汽车制造新势力前三名的宝贵新机遇，将空气悬架装备大幅下沉。根据公司财务报告，2022年年 /2023/1H24，公司空气悬架产品收入分别为 5.6%/12.1%/13.6%。根据公司发布的可转债募集说明书，2023年年度保隆科技来自其第一大客户理想汽车的收入比例。 11%(理想向公司采购的主要是空气悬架，TPMS 与传感器等相关产品有关)，理想汽车也是全球空气悬架搭载量较大的整车企业。此外智界 R7 热销和即将上市的全新智界 S7 据鸿蒙智行官方公布，预计空气悬架出货量将大幅增加，截至目前。 11 月 14 日智界 R7 累积总量超过总量 3.8 万台，30 每日交货量超过 10000 台，智界 R7 从目前强劲的订单势头来看，整个系统标配空气悬架，智界 R7 在 2025 预计每年的贡献将大幅增加，智界新 S7 即将于 2024 年 11 月 26 日与华为 Mate70 由于智界的原因，这款车可以选择空气悬架， R7 热销，智界品牌影响力大幅提升，智界新品牌影响力大幅提升， S7 预计将走出过去销量不佳的局面，成为智界的又一爆款车。

空气悬架新项目定点储备丰富，为 2025 年度空悬业务的高增长奠定了基础。根据保隆科技董事长的说法 2024 2024年第三季度全景网路演信息到目前为止，该公司已经获得了国内空气弹簧新项目的一半以上定点。随着新项目的量产，2024年第四季度空悬业务收入有望大幅增长。伴随着公司空悬系统更多部件的自主研发(根据投资者互动平台， CDC 正在建造减振器和空气压缩机的生产能力，估计 2025 2008年上半年达到量产状态)，保隆科技空气悬架自行车配套价值将进一步提升。

利润预测和投资建议：2024 2025年的业绩压力主要是由于部分客户规划车型上市节奏变化、汇率波动、海运费用波动、股权激励费用等原因造成的。根据公司在上交所路演平台举办的公司举办的公司，每年股权激励费用压力将大大降低。 2023 年度及 2024 年度第一季度业绩说明会，公司 2024 年度股权激励费用合计约合计 1.24 亿，2025 年全年约 3754 万元。另外，近期公司可转债的成功发行有望节省财务成本。考虑到公司客户新产品上市节奏的延迟和股权激励成本的高等因素，我们调整了公司 2024~2026 年度归母净利润预测为 3.73 亿 /5.59 亿 /6.9 亿(此前估计值为 4.74/6.03/7.21 亿），考虑到目前的估值，以及保隆科技在空气悬架、传感器等高增长细分领域的发展前景、行业地位、客户储备等因素，我们仍然保持着对公司的“推荐”评级。

风险提示:1)配套车型上市节奏和销量达不到预期；2)海外收入占比相对较高，汇率等因素导致海外收入波动；3)下游客户年降压力超出预期；4)原材料价格波动的风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，财通证券李渤研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确率高达预测81.76% 2024 年度归属净利润为利润 4.12 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 20.16。

最新的利润预测细节如下：