天风证券：对麒麟信安进行购买评级

2024-11-12

天风证券有限公司缪欣君最近对麒麟信安进行了研究，并发布了一份调查报告《信创驱动》 24Q3 增长速度加快，股权激励显示出高增长信心。本报告对麒麟信安进行了买入评级，目前股价为 70.98 元。

麒麟信安 ( 688152 )

2024Q3 收入高增，信创驱动业绩修复

公司披露 24 第三季度报告，24Q1~Q3 实现营收 1.50 亿元，同比 82.07%；实现归母净利润 -2294 万元，扣除非归母净利润 -3814 一万元，亏损幅度同比缩小。2024Q3 单个季度，实现收入 6052 万元，同比 219.19%；实现归母净利润 -839 万元，同比 56.93%；扣除非归母净利润 -1347 万元，同比 60.57%。主要是行业信创的推进和推进 CentOS 在停止服务的背景下，公司加快了能源、政务、金融、运营商等关键行业的业务发展，进一步优化了收入结构和客户结构。业务方面，2024年Q1~Q3，公司运营系统、云计算、信息安全业务收入均有所增加，其中运营系统业务实现收入。 8206.93 万元，同比 93.58%。

主产品迭代演变，产品功能不断丰富

公司继续投资三大产品线的研发，不断推进产品线的功能丰富和技术迭代？操作系统:公司服务器操作系统入选《2024年安全可靠评估结果公告》年第 1 号码)。与此同时，针对 CentOS 停止服务，公司及时推出两套目的性解决方案：系统迁移和系统加固。

云计算产品:针对区县信创办公重磅发布的“区县信创云办公系统”，深入关注“运维服务难”和“数据安全保密难”两大问题。

安全业务:公司信息安全产品已应用于政府、央企、国防等领域，为关键部门专用数据安全产品提供配套安全支持平台。

发布股权激励案例，进一步明确高增信心

8 月 9 日公司发布 2024 年限制性股票激励计划提案，本激励计划拟授予的限制性股票数量为 378 一万股，约公司股本总额。第一次授予4.8% 302.5 万股。按照法案，本次股权激励的绩效评估为：2024/2025/2026 年度营业收入不低于 3/4.5/6.5 亿元。我们认为，2025 年度收入评估目标已经超过了公司上市以来的收入高峰，反映了公司对未来业务快速发展、收入快速增长的信心。

投资建议:考虑到党政信用创新资金短缺(根据中国长城公告)，我们降低了利润预测，收益来自 24-25 年 6.88/8.93 亿元调整至 3.08/4.85 亿元，归母净利由 24-25 年 1.37/1.90 亿元调整至 -0.21/1.11 亿元，新增 26 年收入、归母净利估计值分别为 6.70 亿元、1.90 亿元，25~26 每年的净利润分别对应 50.62/29.51 倍 PE。考虑到信创政策和资金有望发生变化，保持“买入”评级。

风险提示：信创不及预期；客户扩张不及预期；应收账款风险较高等。

根据近三年发布的研究报告数据，招商局证券刘玉萍的研究人员团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测19.4% 2024 年度归属净利润为利润 1.76 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 31.69。

最新的利润预测细节如下：