分析｜食品价格高位下跌，10月份CPI同比略有下降。

11月9日，国家统计局公布了10月份的价格数据。十月，全国居民消费价格（CPI）同比增长0.3%，环比下降0.3%。1-10月份，全国居民消费价格较去年同期上涨0.3%。

十月，全国工业生产商出厂价格（PPI）同比下降2.9%，工业生产者购买价格同比下降2.7%。同比下降0.1%，同比下降0.3%，同比下降0.5%，同比下降0.5%。％。1-10月份，工业生产商的出厂价格和购买价格均比去年同期下降2.1%。

食品价格高位下跌，10月份CPI同比略有下降。

十月份，消费市场整体运行平稳，CPI环比下降0.3%，同比增长0.3%，同比增长0.1%。％。根据计算，10月份CPI同比变化0.3%左右，翘尾影响约为-0.4。％，今年价格波动的新影响约为0.7％。

食品能源需求减弱是10月份价格环比下降、同比下降的主要因素。

根据国家统计局的数据，10月份食品价格上涨2.9%，较上月下跌0.4%。％。其中，新鲜蔬菜、猪肉和新鲜水果的价格分别上涨21.6%、14.2%和4.7%的涨幅都有所下降；牛肉、羊肉、食用油和鸡蛋的价格下降了2.7%-13.4%。

从环比来看，CPI环比下降的主要因素是食品价格从上个月上涨0.8%转为下跌1.2%，低于近十年同期的平均水平。食品方面，天气晴好，有利于新鲜食品的加工、储存和运输。由于前期天气不好，价格上涨较多，本月猪肉、新鲜蔬菜、水产品和新鲜水果价格分别下降3.7%。、3.0%、CPI环比下降约为2.0%和1.0%，CPI环比下降约0.20。％，占CPI总减幅的七成左右。

民生银行首席经济学家温彬认为，前期养殖场和二次育肥的后猪源集中出栏，市场供应相对充足。天气转凉后，需求没有明显反弹，牛羊肉价格低带来了替代效应。由于前期恶劣天气，价格上涨过多，导致本月猪肉价格下跌。

十月份，非食品价格下降0.3%，比上月下降0.1%。％，能源需求下降是影响能源需求下降的主要因素——10月份，能源需求下降5.1%，比上月下降1.6%。％，汽油价格下降了10.7%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳指出，虽然10月份国际原油价格有所上涨，但国内成品油价格两次上涨，但月平均水平仍低于上个月。此外，去年同期汽油价格上涨，导致本月汽油价格能源需求同比下降。

十月份PPI走势稳定，环比下降明显收窄

十月份PPI同比下降2.9%，较上月下降0.1%。％，比上月下降0.1%，比上月下降0.5%。％，连续两个月收窄。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，10月份，国际商品价格整体波动下降，但在一揽子增量政策取得显著成效的推动下，国内部分工业产品需求恢复，PPI环比下降明显收窄，同比下降幅度略有扩大。

“可以看出，10月份官方制造业PMI指数中的两个价格指数大幅上涨，预示着本月PPI的表现有所提升。”冯琳表示，在环比持续下跌和去年同期数量稳定的背景下，10月份PPI同比下降0.1个百分点至-2.9%，连续第三个月同比下降幅度有所扩大，但与前两个月相比，扩大幅度明显收窄。

与去年同期相比，10月份生产要素价格下降3.3%，减幅与上月相同；生活资料价格下降1.6%，下降幅度扩大0.3%％。与上个月相比，生产数据的价格从0.8%下降到0.1%上涨。；生活资料价格下降0.4%，下降0.3%％。

在调查的主要行业中，石油和天然气开采行业、石油、煤炭和其他燃料加工行业、煤炭开采和洗涤行业、化工原料和化工产品制造行业、农副食品加工行业和汽车制造行业的价格下降幅度有所扩大，黑色金属冶炼和压延加工行业、非金属矿物制品行业、电气机械和设备制造行业的价格下降幅度有所收窄。上述9个行业的PPI总影响同比下降约2.43。％，超过80%的总减幅，PPI的下拉作用比上个月扩大0.21％。

温彬说，总的来说，10月份PPI同比下降幅度略有扩大。一方面，10月份国际大宗商品价格总体波动，但受中国一系列宽松政策的刺激，工业金属如铜、铝等继续上涨。主要发达经济体制造业放缓，外部需求下降仍是大概率事件。中东地缘政治风险和贸易保护主义的叠加，导致中国工业产品价格传导趋于减弱。另一方面，虽然一揽子增量政策取得了显著成效，国内部分工业产品需求恢复，PPI环比有所改善，但由于国内有效需求不足，基础设施、房地产、制造业投资仍然疲软，限制了工业产品价格的上涨。

下一阶段CPI上升动能可能会有所改善，PPI同比略有改善的可能性。

光大金融市场部宏观研究员周茂华认为，总的来说，终端消费价格上涨比工业部门快。从猪肉价格到市场供需曲线，国内价格普遍向柔和反弹方向发展。但在这个过程中，要注意公司生产成本潜在上升的压力，防止缓解和扶持政策的效果。

展望下一阶段，冯琳认为，随着一揽子稳增长政策的逐步有效，预计物价飙升的动能将有所改善。此外，去年同期数量大幅下降，预计11月份CPI将同比回升，但食品价格将继续削弱整个CPI增长。预计11月份CPI同比增长将在0.6%左右。

在食品价格方面，温彬认为，猪肉价格可能会窄幅上涨。集中生猪出栏后，短期供应下降，去年6月至今年4月，繁殖母猪存栏量持续下降。未来猪肉供应可能会萎缩。秋冬叠加是猪肉消费的旺季，将共同推动猪肉价格的上涨。但由于本轮产能去除时间长，幅度浅，未来涨幅有限。另外，随着气温的下降和冬季的到来，农产品的供应也会收缩，导致对天气敏感的水果、蔬菜等价格上涨。

针对下一阶段的PPI，温彬认为，一方面，主要发达国家的经济放缓导致外需放缓，全球产品价格可能会下跌，这将向下传递中国上游工业产品价格的压力。另一方面，最近密集出台的一揽子增量政策逐渐有效，可能会增加居民的消费需求，进而促进工业生产。在未来两个月，去年的数量将会减少。估计PPI同比略有改善，但还需要一段时间才能走出负区间。

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