凯辉联合赛诺菲成立新基金：主要投资中国创新药

36Kr获悉，凯辉基金近日与全球制药巨头赛诺菲（Sanofi）签署合作备忘录，共同推出以中国创新药物研发和产业升级为重点的人民币新基金，重点关注已进入临床阶段的创新药物管道。本次合作的目标是促进技术进步，优化商业化路径，帮助中国医药行业在全球市场占据更大份额。

根据官方通报，本次合作不仅为中国创新医药提供了创新生态系统的支持，还融合了赛诺菲在全球制药行业的技术积累和凯辉基金行业的洞察力和跨境投资经验，从R&D、临床实验到市场推广、监管合规等多个维度提供了全面的解决方案，帮助中国医药创新生态发展，实现了技术突破和商业化成功，从而释放了中国创新的全球潜力。

是“最佳时机”吗？

对于赛诺菲来说，这一举动无疑再次印证了赛诺菲对中国市场的高度关注，并不断加大对中国市场的投资力度和创新布局，进一步巩固其在该地区的核心地位。自2019年“全力制胜”战略启动以来，赛诺菲一直专注于高潜力药物的开发。下一阶段，该战略侧重于R&D创新、产品优化和组织现代化，以及AI在医药R&D和商业化中的应用。对于中国市场，赛诺菲提出了“中国雄心勃勃”的目标，致力于在2030年成为中国领先的跨国医疗保健公司。

对凯辉基金而言，这次合作至少释放了一个信号:进一步拆分和细化已经关注的赛道，并与行业领导捆绑在一起，下定决心“更垂更深”。自18年前成立以来，凯辉基金的资产管理规模已经达到70亿欧元。目前，全球投资的300多家企业中，有47多家与医疗卫生有关，但这也是凯辉首次在中国设立专门的基金投资创新药。

2015年美国食品药品监督管理局改革和三年后香港证券交易所推出的18A新政，就像催化剂一样，将药品投资——这个融资金额最大、关注度最高、创造传奇故事的领域——迅速推向资本舞台的中心，成为几乎每一只主流基金都无法回避的板块。那段时间，创新药业出现了一种独特的“快车道”方式:几位海归医生迅速拉上团队，几条还在襁褓中的产品管道可以吸引持有热钱的投资者买单，然后在短短2-3年内走向IPO，资本随着套现退出。

当时的凯辉基金更像是一个“局外人”——保持关注，谨慎起步。在一定程度上，可能是因为当时国内很多“创新药”项目更像是符合制度的商品，缺乏真正的科学突破和长远价值；另一方面，从凯辉的投资逻辑来看，如果人才、经验、行业资源三要素不完整，就不会大规模进入新领域。

为什么此时进入？

在过去的十年里，中国在工程能力、R&D效率和商业模式等关键领域取得了显著突破，并有一个完整的过程，可以高效科学地推动药物从实验室到临床。这一转变促使创新药物进入了一个充满实质性创新和商业化潜力的新阶段，而不是单纯依靠优惠政策。

尤其在2019-2023年期间，中国本土企业在创新领域经历了深刻的质变，展现了强大的产品开发能力和出海实力。虽然中国在基础科学研究方面可能与欧美还存在差距，但其效率和成果在工程创新和商业模式创新方面已经达到国际领先水平。特别是ADC(抗体药物偶联物)、双抗体(双特异性抗体)和小分子核酸等前沿领域的快速发展，不仅凸显了中国技术的独特优势，也意味着全球药物研发竞争中地方创新的崛起。

对于凯辉基金来说，无疑是一次乘势而上的机会，同时也是凯辉“国际化”和“产业化”两大核心优势的垂直延伸。这种合作不仅可以提高中国创新药物的竞争力，而且通过凯辉在全球生态圈、赛诺菲在新药研究、技术判断和商业化方面积累的经验，促进国内生物医药生态系统的发展，为未来的技术突破和全球化奠定了坚实的基础。

独特身位

长期以来，凯辉给外界留下的印象更像是“工业解决方案提供者”，而不是简单的“金融投资者”。参考凯辉的发展路径，就是通过实现公司(尤其是工业LP)的“不满足需求”而不断成长。其基金LP来自各行各业的行业巨头，这也让凯辉更加关注行业的实际需求和投资决策的长远发展。

目前，凯辉在世界上有9个办公室和150多人。它位于中国、欧洲、美国和东南亚许多国家。你很难找到一个标杆，也很难用市场主流GP的框架来定义凯辉。

也许这就是凯辉的护城河之一，尤其是在当前全球化的背景下。比如凯辉虽然之前没有在国内系统布局创新药领域，但在海外医疗领域还是取得了优异的成绩。

可以看到，凯辉在2020年投资了Biose。 Industry，成立于1951年的后者，在R&D和生产活菌药品方面有60多年的经验。在投资之后，凯辉帮助他加快了在美国和中国市场的发展，实现了营业额的大幅增长。此后，凯辉基金和欧洲基金L-GAM和法国政府(由 Bpifrance 运营项目—BPI French Tech Souveraineté）通过Bpifrance(法国国家投资银行)促成股份转让协议，投资两年半收益近6倍。

在凯辉持股的三年间，圣火医药净利润增长了近三倍，随后被华润三九医药公布收购；凯辉投资傲锐东源后，帮助企业引进法国生物梅里埃。2018年初，企业被中源协和成功收购，凯辉完全撤出；2021年，凯辉独家投资惠影医疗A轮融资，未来借助凯辉在欧洲的行业资源，惠影医疗实现了BEBIG，这是全球三大近距离放疗产品之一。 Medical GmbH，以及德国术中放疗和X射线治疗公司Wolf-Medizintechnik GmbH的收购，极大地加速了惠影医疗在全球肿瘤放疗领域的布局…

经过过去十年的训练，证明中国在创新药领域拥有完整的产业链和高效的临床运营能力。随着国内企业与海外制药公司在商品权益方面的合作越来越频繁，中国在创新药领域的投资潜力将更加突出。凯辉与赛诺菲的合作构建了整合中外资源的独特支点，也可能成为全球化背景下中外医疗资源高效整合的参考样本，为中国创新药物走向国际市场提供了宝贵的实践经验。而且，随着双方资源的深度融合，当地药业生态系统或将迎来新的辉煌，也必将对全球医药创新产生更多的积极影响。

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