平安证券：给予洋河股权加持评级

王萌平安证券股份有限公司 , 张晋溢 , 王星云最近研究了洋河股权，并发布了《基本面压力，期待改善》的调查报告。本报告对洋河股权给予加持评级，目前股价为 80.39 元。

洋河股权 ( 002304 )

事项：

发布洋河股权 2024 年 3 季报，1-3Q24 实现营收 275 亿元，同比下滑 归母净利9.1% 86 亿元，同比下滑 15.9%；3Q24 实现营收 46 亿元，同比下滑 归母净利润44.8% 6.3 亿元，同比下滑 73.0%。

安全观点：

主动控制货物调整，收益下降环比扩大。3Q24 企业经营收入 46 亿元，同比 -下降幅度为44.8%。 进一步扩大2Q24(-3.0%)。在宏观消费压力下，我们认为蓝色经典动销压力很大，为了保证渠道库存的健康和长期可持续发展，公司主动控制商品。截至 公司合同负债3Q24 49.7 亿元，同比 / 环比 -5.5/ 10.3 亿元。

成本投入有所上升，盈利能力承压。3Q24受产品结构下滑影响。 公司毛利率 66.2%，同比 -8.6pct。3Q24 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 同比分别为27.8%/10.3%/0.2%/-2.6%。 12.3/ 4.3/-0.4/-0.4pct，由于收益下降的影响，公司增加费用投入促进动销，费用率有所提高。3Q24 企业归母净利率 13.6%，同比 -14.2pct，盈利能力承压。

增加红利比例，保持“推荐”评级。考虑到整体消费压力，我们降低了公司 2024-26 年归母净利润预测到 82/84/88 原值：101/106/110 亿元）。公司发布了《关于现金分红回报计划(2024年 年度 -2026 2024-26年年度公告 每年，公司每年的现金分红总额不低于归母净利。 70% 而且不低于人民币 70 十亿元(含税)，如果是 70 计算亿元，截至 10 月 31 每日收盘价对应的股息率为 5.8%。保持“推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济波动:白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求影响较大；2)消费复苏低于预期:随着宏观经济增长放缓，国民收入和就业受到一定影响，短期内居民消费能力和意愿复苏可能低于预期，从而影响白酒行业的复苏。3)行业竞争风险加剧:竞争

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国海证券刘洁铭研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测90.16% 2024 年度归属净利润为利润 102.59 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.8。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 31 家庭机构给予评级，购买评级 25 家庭，加持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 114.7。

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