东吴证券：给华阳集团购买评级

2024-11-01

黄细里东吴证券股份有限公司 , 最近，孙仁昊对华阳集团进行了研究，并发布了2024年的调查报告第三季度业绩评价:核心客户新车周期上升，业绩同比高增。本报告对华阳集团进行了买入评级，目前股价为 30.15 元。

华阳集团 ( 002906 )

投资要点

公司公告：公司发布 2024 第三季度业绩，业绩在业绩预测中，符合预期。2024 年 Q3 企业实现营业收入 26.5 与环比相比，亿元

37%/ 20%；24Q3 企业实现归母净利润 1.78 与环比相比，亿元 53%/ 扣除非归母净利润的23% 1.74 与环比相比，亿元 57%/ 25%。

核心客户产销量上升，主营业务持续增长。客户端：24Q3 奇瑞是公司的核心客户 / 长安 / 吉利 / 长城 / 赛力斯 / 理想产量各自环比 13%/-17%/ 14%/ 1%/ 核心客户新车17%/62%进入重量周期。与此同时，公司汽车电子产品横向扩张，客户开发进展顺利，根据公司情况， 2024 年半年报，2024 2008年上半年，公司汽车电子业务大幅增长，驾驶舱域控，HUD、屏幕显示、无线充电、车载娱乐系统等核心产品获得大量订单，客户群大幅扩大。在国际合作方面，成功与上汽奥迪合作，Stellantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等车企建立了新的项目合作。

降低成本，同比提高净利率。24Q3 公司毛利率 21.06%，同比 -环比环比0.82pct -0.88pct，同比下降主要是由于产品结构的变化，公司核心成交量较大的汽车电子业务毛利率低于整体。24Q3 期间费用率为同环比12.7% -1.9pct/-1.2pct，得益于大规模效应销售 / 管理 / R&D费用率均处于下降通道。24Q3 企业归母净利率为同环比6.7% 0.7pct/ 0.2pct。

加快智能化驾驶业务，跻身域控制器第一梯队。2024 2008年，高通骁龙首次亮相北京车展公司。 8255 “域控解决方案”，公司推出的高性能行泊一体化域控商品，可实现 L2 等级智能驾驶功能，包括高速 NOA、城市 NOA 以及记忆停车，支持 OTA 升级。公司预估 2024H2 以高通为基础推出 8775 机舱驾驶与域控相结合，竞争力有望进一步提高。

利润预测和投资评级：由于公司订单释放节奏超出预期，业绩逐季度上升，我们上升公司 2024-2026 年收入预测为 98.0/121.7/143.9 亿元（原是 90.3/112.3/132.8 亿元），同比分别 37%/ 24%/ 18%；上涨 2024-2026 年度归母净利润预测为 6.7/9.0/11.3 亿元（原是 6.5/8.9/11.2 1亿元)，同比分别 45%/ 33%/ 26%，对应 PE 分别是 24/18/14 保持“买入”评级倍。

风险提示：海外市场扩张不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。

根据近三年发布的研究报告数据，中信证券李景涛研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测85.29% 2024 年度归属净利润为利润 6.53 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 24.31。

最新的利润预测细节如下：