随着ETF的崛起，被动基金的持仓规模首次超过主动基金。

第三季度，ETF规模持续扩大。第三季度，易方达、华夏基金和华泰柏瑞的非货币基金规模增长超过2000亿元。

文｜黄慧玲

编辑｜郭楠

过去一个季度的股市可以说是跌宕起伏。在强烈的政策加码信号下，投资者对经济持续下行的预期扭转，风险偏好大幅增加，市场整体估值在快速普遍上涨后得到一定程度的修复。

随着股市的强劲反弹，公募基金的格局也发生了拐点性的变化。据民生证券研究院统计，被动基金在a股的持仓规模首次超过主动基金，被动偏股基金的负债端(兴新 净购买)已连续六个季度获得大量增量资金，而主动偏股基金已连续六个季度出现净资金流出。

从基金经理的角度来看，第三季度ETF业务已经成为决定规模座位的重要变量。第三季度，E基金、华夏基金、华泰柏瑞三家公司的非货币规模增长超过2000亿元，其中华夏基金的非货币基金规模正式超过1万亿元，华泰柏瑞凭借ETF业务跃升至非货币基金前十。而且对ETF业务较弱或者没有布局的企业来说，这种ETF投资热潮是不可能的。

除了传统的股票和债券资产管理业务，公募基金行业对QDIII、REITs、FOF、另类投资和其他业务的态度和布局节奏有很大的不同。即使对于行业前20名的中大型公司来说，仍然有很多业务处于空白地带。

得到ETF的人得天下？

从第三季度公募基金非货币基金整体增速来看，有四家亮点最大的公司。第三季度，E基金和华夏基金实现了大基数的持续扩张，非货币规模增长超过2000亿元；华泰柏瑞非货币规模增长55%；在南方，基金的规模也超过了1000亿元。

上述四家公司的规模增长都依赖于其ETF的崛起。下表是10个ETF最新名单，市场规模最大:

从上表可以看出，目前最大的ETF集中在跟踪沪深300、上证50、中证500、科创50、在ETF中，创业板指数，中证1000等宽基指数。

其中，规模扩张最强的沪深300ETF由华泰柏瑞、易方达、华夏基金、嘉实基金四家公司占领，尤其是华泰柏瑞沪深300ETF，6月底至今增长1750亿元。易方达旗下有沪深300ETF、ETF创业板、6月底以来，科技创新板50ETF三只ETF总计增长近2000亿元。同时，华夏基金旗下三只宽基ETF也贡献了近1500亿元的规模增长。在中证500ETF和立证1000ETF的帮助下，南方基金实现了超过800亿元的增长。

当ETF成为部分公司的赢家引擎时，第三季度缺乏相关业务布局的公司规模增长乏力。下表是第三季度行业前20名企业指数基金和非货币ETF的增长情况:

从上表可以看出，第三季度多家公司指数基金增长不足100亿元，其中中欧基金和兴证全球基金在ETF方面没有可统计的商品。

据民生战略团队统计，被动偏股基金的负债端(兴新 净认购)连续六个季度获得大量增量资金。在负债方和资产方的共同作用下，被动偏股基金在第三季度首次超过主动偏股基金的a股规模。

“新增个人投资者可能经历了从‘害怕错过上涨’到‘害怕失去收入’的过程，而对于个人股票参与者来说，‘回到原来的赎回’可能是目前的主要行为，这也是当前市场交易的主要干扰之一。考虑到被动偏股基金在2024年第三季度首次超过主动基金，个人投资者在本轮市场也大量参与ETF二级交易， ETF的崛起将是改变未来市场微定价机制的重要变量之一。例如，一揽子交易可能会提高时机选择的重要性，一级和二级定价偏差带来的套利空间可能会影响成份股的定价。 ”民生证券认为。

主动权益基金持续净流出

在ETF如火如荼的同时，主动权益基金也呈现出“越涨越赎”的景象。

根据第三季度的数据，目前市场上有27只规模超过100亿元的主动权益基金(分别计算不同份额)，第三季度都取得了正回报。 但从份额变化率来看，除了一只尚未满足赎回要求的持有期基金份额略有增加外，第三季度所有产品都出现了净赎回现象。

从上表可以看出，E基金蓝筹优化仍然是目前最大的主动权益基金，第三季度净值增长15%，基金份额减少2.45%。唐晓斌和杨冬管理的广发多因素是第三季度数百亿基金中表现最好的。第三季度净值增长23%，基金份额减少6.63%。

据民生证券战略团队统计，第三季度新基金成立规模明显下降，部分股票继续出现严重净赎回，赎回规模逐月回升。这已经是主动偏股基金的负债端(兴新 净购买)继续第六季度资金净流出。

债券型该基金也被净赎回

除了主动权益基金的净赎回，第三季度末的“股票债务跷跷板效应”也让债券基金不同程度的赎回。下表显示了超过100亿元的债券基金赎回情况(不同份额的分离统计)。：

在75只100亿元的债券基金中，除了一些定期开放的基金外，可以看到28只基金的股票变化率为负，只有16只股票实现了正增长。

Wind数据显示，与6月底的10.59万亿元相比，全市场债券基金资产净值最新数据为10.26万亿元，小幅缩水3%。

通过对非货币规模前20家基金企业各产品线规模的变化进行梳理，可以看出大部分公司第三季度债券基金规模萎缩。只有广发基金、华泰柏瑞、中欧基金等少数公司的债券基金规模增长为正。

新的业务布局空白地带

除股票、债券等大类资产外，我们还整理了前20家企业在另类投资、QDII、FOF、第三季度REITs资产规模的变化：

从上表可以看出，与股票、债务的传统资产管理业务不同，公募基金公司对QDIII、REITs、FOF、另类投资等业务的态度和布局节奏有很大的不同，很多公司在某些业务上还处于空白地带。

QDII是其中规模最大的一类资产，华夏、易方达三季度规模增长超过百亿。FOF方面，兴证全球基金目前规模最大，总资产170亿元；中欧基金FOF增长37亿元；嘉实基金FOF缩水26亿元。在REITs方面，目前前20家公司中只有9家参与其中，目前最大的是华夏基金。在另类投资中，只有华安基金、博时基金、易方达基金三大规模超过百亿。