央行政策工具逐步实施，银行行动密集。

互换便利（SFISF）、自回购加持贷款两大金融创新工具实施以来，商业银行作为主要参与者，也在迅速行动，积极寻找“第一单”和“第一批”的强烈情怀下的商机。

截至10月24日，包括工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、浦东发展银行在内的五家机构相继宣布，首批证券、基金、保险公司的互换方便。（SFISF）回购工具债券交易。

同时，除四大国有银行外，招商银行、兴业银行、平安银行、中信银行、上海浦东发展银行、光大银行也实施了另一项政策工具——股票回购支持贷款。据《证券时报》中国证券公司记者不完全统计，截至发布前，至少有43家上海、深圳上市公司披露相关公告，将使用信贷资金回购或支持，涉及总资金超过143亿元。

五家银行已经登陆SFISF债券回购

SFISF是央行最近推出的支持资本市场货币政策的工具。这种交换方便可以支持证券、基金、保险公司等非银行金融机构使用债券和股票ETF。、沪深300成份股等为抵押，从央行转入国债、央票，提高自身融资和股票投资能力。

近日，央行宣布首次实施交换便利，涉及500亿元的运营额度。不久后，许多银行宣布参与了交换便利工具的实施。

10月24日，上海浦东发展银行宣布，该行与国泰君安在SFISF下首批国债质押回购交易。在此之前，中国工商银行、中国农业银行、中国银行和邮政储蓄银行已经宣布，他们已经与头部券商达成了债券回购交易，以质押和交换中央银行的票据。

根据现有案例，银行在交换便利工具落地过程中扮演什么角色？招聘联盟首席研究员董希淼告诉《证券时报》和《证券公司》中国记者，商业银行在这一过程中提供了增量资金，起到了承上启下的作用。

在具体操作中，银行与券商等机构进行质押交换央行文件和国债的债券回购交易，即非银行机构向银行质押从央行交换的国债或央行票据，以获得回购融资，非银行机构在投资股市前融入资金。

以上海浦东发展银行与国泰君安证券的合作为例。10月23日，国泰君安与上海浦东发展银行完成国债质押回购交易后，国泰君安于10月24日利用获得的资金完成了加持股票的首笔交易。

董希淼认为，对于银行来说，在“资产短缺”的情况下，通过质押回购交易，扩大有效资产投放，获得多元化收益，对银行起着积极的作用。更重要的是，它可以作为一批高质量的非银行机构营销的机会，夯实客户基础，搭建间接融资和股权融资的桥梁。

积极布局回购加持贷款

另外一种政策工具——回购加持贷款，在争当“第一批”、“第一单”的强烈情怀下，商业银行也颇具参与热情。

据《证券时报》券商中国记者不完全统计，截至10月24日晚20时30分，至少有43家上市公司披露了回购加持贷款计划，涉及资金总额超过143亿元，相关贷款利率最低或低至1.75%。

在多家上市公司的通知中，大部分都提到了“自筹资金与专项贷款相结合”、“资金可以分批提取使用”、“借款目的是回购交易价格”等关键表述。

“很多银行必须抢回购加持贷款，因为这些上市公司本身质量很好。因此，在银行目前信贷需求疲软的情况下，我们必须希望利用这样的产品(回购加持贷款)来扩大高端客户数量。然后，基于这些高质量的上市公司，我们可以煽动点和服务。”一位头部券商的银行业分析师直言证券时报券商中国记者。

《证券时报》券商中国记者此前了解到，央行、证监会发布落地股票回购贷款相关通知后，一些国有银行“迅速制动”，收集其融资需求金额和时间安排，并向意向合作的上市公司表示将“立即组织申请授信”。

值得一提的是，上述国有银行提供的股票回购加持贷款产品形式为营运资金贷款，可以直接占用该公司在该银行的营运周转信用额度。这也意味着银行可以通过申请流动贷款或改变现有流动贷款业务的用途，实现对上市公司客户的高效报告和审查。

然而，在50BP的薄利率范围内，回购和加持专项贷款的信用在实际操作中具有挑战性。一些股份制银行直言不讳地告诉《证券时报》券商中国记者，“风险评估是一个难题”。他认为，如何有效开展信贷管理，保障贷款本息，值得在实践中谨慎控制。

高股息上市公司可能会受益

事实上，从银行的角度来看，回购加持贷款有一个重要的驱动因素——回购加持贷款的客户都是上市公司，这些公司的股息率相对稳定，换句话说，这项业务的目标客户质量相对较高。

日前，中泰证券研究所优势戴志锋团队发布的研究报告观点也认为，银行在“第一笔订单”的感觉下更加积极，第一批落地更快，涉及各类公司。预计企业属性和股息率将成为银行信贷的重要起点。

根据上述研究报告分析，这类贷款的利差较薄，要求这类贷款的风险成本较低。银行从事这类业务的最大利差空间为0.5%，这就要求银行在发放这类贷款时尽可能降低风险成本，银行在具体操作中会更喜欢央企和国企。

“股息率是否超过2.25%有望成为银行的重要依据。根据Wind数据，在披露股息率数据的3944家上市公司中，只有1038家股息率超过2.25%，估计这些公司更容易获得加持贷款。”根据上述研究报告分析。

另一种观点认为，随着越来越多的公司增加分红，股息率超过了银行提供的回购加持贷款的资本成本，“票息套利”是可能的，预计可以显著激发他们的回购加持热情。

值得一提的是，回到上面提到的交换便利工具SFISF，一些券商分析师认为，这将带来机构对股市的加持，也将有利于高股息资产。

一位头部券商自营业务人士告诉《证券时报》和《证券公司》中国记者，a股经历了快速修复市场后，短期市场仍存在分歧，目前交换便利操作融入的资金更有可能用于支付高股息红利资产。

近日，广发证券分析师倪邈团队研究报告也认为，央行互换便利工具有利于红利资产的价值挖掘。SFISF工具的主要需求是提高金融市场投融资的内在稳定性，支持股市的健康稳定发展。因此，机构更有动力优先选择具有稳定特征的优质资产，如市值大、股息高、中央国有企业、估值低等。