贾跃亭造车，年薪2000万，十年交10辆，每辆亏损4亿。

在未来，贾跃亭创立了法拉第。 Future(以下简称FF)十年来，根据其最新财务报告，截至2024年6月30日，公司共交付了10辆车，其中4辆出售，6辆出租，租期一般为36个月。FF在十年内累计损失了41.154亿美元(约288亿人民币)，相当于交付了4亿多美元。

值得注意的是，最近六月份，FF营销和租赁车辆为0。

但这一切都不重要。

即使FF第二季度的总收入只有29.3万美元——相当于人民币超过200万元，也差不多是FF91第一辆量产车的价格。

即使FF手头只有79.3万美元的现金和约2400万美元的存款，流动负债也超过了2.68亿美元(包括应付款、文件、短期贷款等)。

并不妨碍贾跃亭在刚刚过去的九月，正式宣布推出FF旗下第二品牌“Faraday X“，并规划了2-5万美元的多款车型(价格对准大众和丰田，远低于美国市场FF91的20万美元左右)。预计销量将以“万辆”计算，继续做“中美在新能源产业的桥梁”。

▶FF新品牌FX

定位中高端车企推出定位较低价格带的产品，是上半年新能源汽车行业的普遍行动。比如主要在豪华车市场推广30多万元的蔚来，推出了电池租赁模式中起步仅14.99万元的乐道。小鹏只卖了11.98万元的MONA——但这两家公司手头至少有一两百亿元的现金，每年投资100亿元的R&D。

另一方面，FF在2024年上半年的R&D投资几乎是1000万美元，并不比亚迪每天投入的R&D支出多。一般来说，行政支出(主要是员工工资)花费了3100万美元，这也是这家公司最大的支出——最近FF宣布，贾跃亭的基本工资从45万美元涨到了68万美元，但他不得不支付34万美元来祝福公司的股票。

同时，贾跃亭还获得了一笔约50万美元的“认可奖金”。收款的前提是公司达到不少于3000万美元的融资金额——巧合的是，FF最近宣布从一家中东投资机构获得3000万美元的融资(约2.1亿元人民币)。

此外，贾跃亭还被授予多项股权激励，均为204万美元，其中一项4年均授予，无绩效要求；另一种是5年均授予，有绩效要求。换句话说，贾跃亭每年被授予的股票价值接近92万美元，每年可自由支配奖金高达81.6万美元(公告没有说明具体的领取前提和用途)，所以贾跃亭在FF的年收入约为291.6万美元，相当于人民币超过2000万人民币。

简而言之，FF一年的收入，还不够支付贾跃亭的工资。

结合FF近年来在资本市场的一系列“神奇现实”(后面会详细进行)，《当代企业》认为FF目前的核心资产更多的是贾跃亭的PPT，其主营业务更像是金融业。公司的产品更像是股票而不是汽车——与生产相比，造车更像是贾跃亭今天的一种营销方式。如果AI继续热闹，那么FF在不久的将来。宣布转型为AI公司也并非不可能。

288名员工，一家商店，如何造车？

第一，FF作为一家汽车制造和销售公司，已经“名不副实”。

除了上述R&D费用外，根据2024年中期报告，虽然FF已经“烧”了41.15亿美元——这种损失与小鹏相似，但FF购买的厂房和设备净值仅为3.77亿美元。在这个维度上，小鹏目前拥有超过100亿元的房地产，蔚来和理想都超过了200亿元。

当FF交付第一辆量产车FF91时，有传言说这辆车的螺丝都是工程师亲自拧的。在生产和销售方面，FF现在只剩下一家租来的工厂(原汉福德工厂最初是FF自建的，后来因为资金困难被FF出售和回租)，剩下的288名员工被裁员，还有一家位于美国加州比弗利山庄的销售店。可以相比之下，小鹏有一万多名员工，蔚来和理想都超过三万人，头部车企光R&D就有几千人甚至一万人。

FF似乎没有能力在R&D的整个环节进行设计、生产和销售，直到售后。因此，我们经常看到，即使我们只交付一辆车(也可能出租)，贾跃亭也会亲自指导和为客户开门。

特别是考虑到FF目前的现金流和融资预期——FF最近可能会获得来自中东金融机构的3000万美元投资——同期9月29日，蔚来创始人李斌宣布，蔚来中国(蔚来在国内市场的法律实体)将获得33亿元的增资。截至上半年，理想汽车仍有超过800亿元的现金躺在账户上。

客观来说，FF目前的“基本面”和同行在全球竞争格局更加激烈的情况下根本不在一个档次。引用一些汽车公司创始人的话来说，这个资本根本进不去，更不用说留在牌桌上了。当然，更不可能支撑贾跃亭口中的“AI车”、“中美桥梁”等宏伟愿景。

▶FF的物业、工厂和设备不足以支撑其大规模生产和销售(点击查看大图)

考虑到目前的国际贸易形势，FF唯一的优势就是在美国有一家工厂，可以避免高额关税。但是美国新能源汽车的渗透率只有15%左右，几乎都是特斯拉的——中国市场是新能源堡垒，但是中国市场是FF最难进入的。

高合汽车的创始人丁磊，曾经和贾跃亭一起做乐视汽车，现在还在为拯救公司而奔波。高合汽车几乎可以理解为FF在中国的支部——同样的是豪车，同样的只为有钱人服务，甚至车辆的形状也差不多，但结局却令人尴尬。

9600股变成1股，亏损如何最大化？

FF在资本市场的表现与汽车制造业的困境不同，堪称“魔幻现实”。

2020年美国纳斯达克借壳上市时，FF的发行价格为13.78美元，至今已经经历了三次合股，即80股合1股、3股合1股、40股合1股。换言之，目前的一股FF，相当于发行时的9600股，转换发行价格约为132288美元——截至最近一个交易日(美东时间9月30日)收盘，FF的股价为2.87美元，跌幅无限接近100%。

更加生动的说法是，如果你在FF上市的时候买了1万股，花了13.78万美元，那么你几乎可以买一辆特斯拉model。 添加一个modelS 3。四年后，你手头只剩下一只股票，价值2.87美元，只买一打六听装的可口可乐。难怪投资者调侃说，无论你以什么价格购买FF股票，都有办法让你损失90%，股价表现非常稳定。

投资者亏了钱，但包括贾跃亭在内的所有创始人和高管似乎都没有亏。除了常规的工资和股权激励，从FF的财务报告中，我们会发现这家公司有大量的可转换债券融资和短期贷款来自关联公司——关联方主要是贾跃亭。

就拿最近一笔交易来说，FF二级市场投资者表示，“2023年12月31日以后，公司将债权和股权转换为可转债，3440万美元本金和1950万美元利息转换为3.986亿股A类普通股(估计转换为0.086美元-0.1352美元之间的普通股)，增发近4亿股，由法拉第未来20多名高管合伙成立的信托基金与贾跃亭全体债务人共同拥有，控制了近90%的公司股权。”

这些4亿股在当时的价值，远远超过了债券本金和利息。

翻译一下，公司通过发行可转换债券进行融资，到期后通过增发股份来偿还债务，稀释了普通投资者的利益。关键是借给FF钱的机构和贾跃亭有着千丝万缕的联系。比如上半年FF计提了价值660万美元的相关利息费，支付对象是“重庆乐视小额贷款公司”。

而且FF从贾跃亭的关联方手中借来的钱，闹坏了又回到关联方手中，左手倒右手。举例来说，截至上半年，FF仍然欠乐视650万美元的广告服务费，可以作为参考，上半年FF的营销费用也只有426万美元，可见FF一直是乐视的大广告主。可疑的是，FF的销售市场在美国，为什么要大手大脚地购买国内广告资源？从这个角度来看，FF做的生意可能不是为了美国市场卖车，而是为了中国投资者“卖股票”。所有关于FF的创始人演讲、短视频、新车交付仪式，甚至所谓的新品牌计划，都不是汽车广告，而是“股票广告”。

FF通过向创始人关联公司贷款支付利息和购买服务，为后者提供利益。通过持续发行股票，我们可以吸收小股东的利益。随着股价持续下跌，创始人发布新的PPT，描述新的愿景，甚至打开视频号“维护”股价，或者通过一次又一次的合股，让股价一次又一次的回到1美元的安全线，防止退市。

从这个角度来看，FF似乎真的更像是一家“金融公司”，而不是一家“汽车公司”。特别是当我们回顾贾跃亭的会计背景时，我们在国内资本市场的一些经验:

4月13日晚，中国证监会发布市场禁令决定，决定禁止乐视信息技术(北京)有限公司相关人员贾跃亭采取终身证券市场禁令措施，因为违反了财务造假、非法增发股票、非法减持、未披露相关交易等多项上市规则。

增发、减持、关联交易...现在FF上演的一切，似乎都只是贾跃亭在乐视上的重复。当我们审视FF是一家什么样的公司时，似乎也提出了一系列宏伟的概念，比如“生态反”u200c(贾跃亭在u200c乐视阶段提出“生态反”，意味着通过u200c乐视电视、u200c乐视手机、乐视等多个业务领域的协同，形成一个完整的生态系统)。对于贾跃亭时代的乐视，对流媒体、电视、手机、汽车每一个风口都不错过，有了新的认识。

贾跃亭预言了一切，包括他自己。

2015年，乐视年收入总额230亿元，次年收入约500亿元。在当时的中国互联网公司中，它几乎仅次于BAT。在2015年乐视全体员工的信中，贾跃亭表示，早在2013年，他就对是否造车进行了投票。因此，所有高管都表示绝不允许。因为难度极高，风险极大，甚至可能拖垮整个乐视。

然而，贾跃亭的态度是坚定的。他说，即使乐视造车，只要能点燃更多人的理想，他也会毫不犹豫。最终，贾跃亭表示，即使乐视造车失败，也必然会带动更多的同行加入互联网电动汽车行业，大大缩短电动汽车行业的发展时间。

当时乐视造车可能在一定程度上助燃了国内跨境造车的氛围。正是在2014年的同一时期，新力量“蔚小理”正式成立了公司。、2015年。只是现在乐视已经不在了，FF已经成为一家难以评价的公司。有很多人说FF是骗子公司，但是在贾跃亭的视频号里，他很了解对方，也很珍惜对方。我相信他会回国的。

贾跃亭预测了包括他自己在内的一切。

更准确地说，FF的核心资产是贾跃亭。他开创了一家跨软硬件业务的流媒体巨头。他还在2016年的中国绿色公司年会上，面对众多互联网公司的创始人，谈到了“生态反”的概念，并从融创孙宏斌和恒大许家印那里获得了数百亿的投资。所以现在很多人评论他不是能力不好，而是想法太先进，赌错了时代。

《当代企业》认为，FF成立之初，可能真的有“窒息梦想”的想法。毕竟，它已经大量招募了汽车行业的精英，并租赁和配置了自己的工厂。然而，十年过去了，很难说这家公司现在有多诚意造车，创始人还有多少初衷。

本文来自微信微信官方账号“当代公司”，作者：当代公司，36氪经授权发布。

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