首席连线|陈果：政策清风建立“信心重估牛”，牛市刚刚起步。

9月30日，a股暴涨创下多项历史新纪录。11日休市前的最后一个交易日，上证指数涨幅超过8%，深证指数涨幅超过10%，创业板指数涨幅超过15%，两市成交额超过2.59万亿元，创下新纪录。

本轮a股暴涨有哪些驱动因素？接下来的上涨动力是什么？哪些投资机会值得关注？9月30日，中信建投证券首席策略分析师陈果作为嘉宾参观了《首席连线》节目，带来了分析和展望。

“信心重估牛”政策清风启动

“总的来说，政策春风是本轮牛市的起点，有着非常直接的关系。”陈果说:“从统计学的角度来看，指数从底部上涨20%可以定义为牛市。我在2024年a股年度展望报告中提出，熊牛将在今年中国股市发生变化。”

陈果指出，这一轮政策包括对资本市场的支持、后续的货币和经济政策等多个方面。随着政策的陆续出台，市场积极响应政策组合，上涨市场呈现快速传播和加速趋势。

“市场对这一政策组合的反应非常热烈，反映了这一轮制度的非凡声音。可以说，已经出台的政策组合面临着当前经济的核心问题，即通货紧缩促使企业利润和投资者信心相对低迷。”陈果说。

陈果进一步指出，这一轮制度的布局与资产价格和金融市场密切相关，原因是为了应对资产负债表的衰退，也就是为了提高资产价格，从而应对收入增长，化解债务。因此，这一轮政策并不容易，它是一个系统的政策组合。在市场逐渐理解和消化政策背后的含义后，整体反应逐渐加强。

“我称这一轮行情为‘信心重估牛’。”陈果解释说，这一轮政策首先释放的信号是，它仍然非常重视经济增长，这是针对当前市场甚至社会对后续经济增长的期望和信心低下的问题。

陈果指出，在面对经济增长困难的同时，政策提出要坚定地实现增长目标，其中包含的信号不仅可以期待下一步的货币和经济政策，还可以激活包括企业家在内的整个社会的信心，这一点非常重要。

“一般来说，虽然基本面的改善需要一个过程，但在这一轮政策的整体部署下，市场对经济的预期在短期和中期都有所提高。”陈果说。

目前市场正处于牛市初期阶段。

展望市场前景，陈果表示，假期后的a股表现依然乐观。总的来说，目前市场正处于一轮牛市的初始阶段。

“判断这一轮上涨属于牛市的逻辑，在于金融市场三大核心要素的收益、流动性和风险偏好都在增加。”陈果指出，目前企业利润有机会上升，市场整体流动性正在提高，无风险利率正在下降。在风险偏好方面，在政策的推动下，整个行业乃至整个社会对中国经济的信心都有了明显的提升。

然而，陈果也表示，虽然目前战略上仍处于牛市的开始阶段，但战术上最近几个交易日的涨幅确实太快了。如果11号假期后一两周内市场出现一定程度的回调，也就不足为奇了。

“从市场交易的角度来看，过去有很多股票基金，锁定是未来隐性的抛售压力。因此，接下来，如果有相同的交易量，但指数的涨幅在下降，或者交易量的涨幅在下降，相关指标值得关注。”陈果说。

陈果说，总的来说，观察下一个市场，短期看资金，也就是供求关系。中期政策，即进一步优化下一步的货币和经济政策；长期看公司，也就是企业盈利等数据，是投资者需要关注的核心指标。

“但需要强调的是，即使节后有一定程度的回调，即使回调后市场继续震荡固定一段时间，也不会是牛市的结束。”陈果强调。

十一假期可以“冷静一点”

配置方面，陈果表示，一轮牛市有轮动规律，可以简单分为三个阶段。第一波是权重股的筹资市场。场外资金蜂拥而至权重股、券商、指数ETF等。，这体现在指数级市场上。

“第二波是市场增量资金到达一定时间点后，供需开始平衡甚至逆转。此时与总量经济的关联并没有那么大，但有结构性逻辑的股票有望激活，如新的生产力、M&A重组、市值管理等关键主题方向。”陈果指出。

陈果进一步指出，第三波是指基本面确定改进后，新一轮指数上涨。第三轮指数市场和第一轮的区别在于，第一阶段白马龙头表现更好，第三阶段会有一些分化，基本面弹性更大，行业二线甚至三线基本面增速更快的企业更受青睐。

“当然，如果基本面没有明显改善，就不会有第三个市场。但是没有第三个市场，就不是一个完整的牛市，而是一个炒作市场。目前我对这一轮行情的判断是一个完整的牛市，最终会改善基本面。”陈果说。

陈果说，总的来说，我对这一轮的市场走势非常有信心，但从一轮牛市的角度来看，还是有少数投资者最终真正赚钱。因此，在11月11日期间，投资者可以“冷静下来”，回顾过去市场暴涨后的走势，同时制定获利计划。

"在一轮牛市中，投资赚钱的机会并不缺乏，关键在于能否获利，落袋为安，这对于投资来说是非常重要的。"陈果说。

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