到目前为止，互联网泡沫已经出现了一种罕见现象。
标准普尔500指数几乎取得了一项罕见的成就：连续两年上涨20%或更高。
跟随道琼斯的市场数据(Dow Jones Market Data)，截至周二(9月24日)，今年年初以来，标准普尔500指数累计涨幅首次超过20%，该指数今年第41次创出收盘新高。
周三收盘时，标准普尔500指数略有下跌，但仍接近高点。美联储大幅降息后，投资者有充分理由预测该指数将触及高点。
据道琼斯市场数据显示，1998年，大众对股票交易的热情和商业互联网的出现引发的炒作，推动了标准普尔500指数从1995年开始连续四年上涨20%或更高，这一势头几乎持续到第五年，但该指数在1999年下跌至19.5%。
此前，自1955年以来，美国股市连续两年没有出现如此强劲的涨幅(标准普尔500指数于1957年推出)。
所以，关于美国大盘股能涨多少，以及这一轮牛市是否会放缓甚至逆转的质疑声再次响起。FactSet数据显示，自2022年10月以来，标普500指数已上涨60%。
有些人建议放弃大盘股，在中小盘股，甚至海外股票中寻找更好的机会。
其他人则坚持认为，大盘股仍是投资者的最佳选择，尽管其估值已达到与近期历史相比的高水平。
网络时代的回声
每当有人比较美股和互联网泡沫阶段时，华尔街的专业人士都会强调，除了相似之外，现在和当时也有区别。
盈透证券(Interactive Brokers)史蒂夫·索斯尼克首席策略师(Steve Sosnick)星期三说：“上次我们看到股市出现这样的表现是在20世纪90年代末，非常有趣。”
他说:“我不想过度比较今天的股市和互联网时代，因为这样做可能不公平，但我想说的是，这也是一个公众爱上股票的时代，他们特别愿意把钱投入市场。”
那时候和现在一样，股票市场是由科技股主导的。Yardeni 埃里克·沃勒斯坦斯坦斯坦，首席市场战略家。(Eric Wallerstein)在标普500指数中，信息技术和通信服务的权重非常高。
根据FactSet的数据，从市场销售率来看，目前标准普尔500指数比网络时代贵，截至8月底，标准普尔500指数的预期市场销售率是2.9倍，相比之下，该指数在1999年底的预期市场销售率是2.4倍。
然而，现在美国最大的几家公司的盈利能力也比以前更强，这意味着股价实际上比以前低，而不是预期的未来盈利能力。
根据华尔街对公司未来一年利润的预测，标准普尔500指数最近的预期市盈率是21.6倍。相比之下，该指数在1999年底的预期市盈率接近24倍。
估值问题
索斯尼克表示，现在公司管理团队上下市销售率等数据比以前更加困难，但是投资者最终最关心的是利润。
然而，一些华尔街人士认为，估值上升往往意味着未来10年标普500指数的回报将低于平均水平。
九月份早些时候，摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)一些分析师警告说，根据他们的模型，标准普尔500指数的平均回报率将在未来10年下降到5.7%。根据道琼斯市场数据，自1957年推出以来，低于标准普尔500指数的平均年回报率为8.5%。
Yardeni Research的沃勒斯坦和他的同事认为，标准普尔500指数股份有限公司的利润和由此产生的利润将得到高于预期经济增长的支持，至少从现在到2030年。
增加生产率有望推动最大企业利润率持续扩大，这反过来又有助于推动股市以高于平均水平的速度上涨。
沃勒斯坦说:“我认为，目前和未来之所以估值更高，是因为科技‘七巨头’或信息技术和通信服务板块的权重越来越大。”
他还指出：“我们并不轻视估值问题，但是在过去的15年里，每个人都在争论这个问题。
总宽改进
这并不意味着科技股和与科技相关的股票将继续像2023年和2024年早些时候那样主导市场。事实上，自今年第三季度以来，这种情况已经开始发生变化。
沃勒斯坦指出，他看到许多迹象表明，其他大盘股开始为股市的上涨做出更大贡献。数据显示，金融股、工业股和公用事业股自2003年以来一直处于最佳季度。只要这些落后的股票继续上涨，标准普尔500指数将有很大的空间继续快速上涨。
根据道琼斯的市场数据，截至本周早些时候，标准普尔500指数成份股中跑赢该指数的企业比例约为34%，高于2023年的29%，在过去的10年里，除今年外，这一比例的平均值为46.2%。
历史表明，股票将继续上涨，但上涨将会减少。根据道琼斯的市场数据，自1957年以来，当标准普尔500指数的回报率达到20%时，未来一年的平均回报率只略高于9%。
本文来自微信公众号“巴伦中文”，作者：约瑟夫·阿迪诺菲，36氪经授权发布。
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