八月金融数据前瞻：政府债券发行加速支持社会融资，M2或同比下降

八月是传统的信贷“小月”，票据融资和政府债务有望成为信贷和社会融资规模的主要支撑。

七月份，人民币贷款增长2600亿元，比去年同期减少859亿元。社会融资规模增长7708亿元，比去年同期增长2342亿元。广义货币(M2)比去年同期增长6.3%，狭义货币(M1)比去年同期减少6.6%。

招商局宏观团队预计，8月份金融企业人民币贷款将增加7500亿元，各项贷款同比增长约8.4%。其中，本月新增居民中长期贷款约200亿元(去年同期约1600亿元，过去五年同期平均3700亿元)，新增居民人民币贷款约500亿元(去年同期为3922亿元，过去五年同期为5842亿元)。在企业贷款方面，观察到8月底票据利率大幅反弹，预示着月底信贷投放量回升。综上所述，预计新增企业贷款(票据融资除外)规模约为3500亿元(去年同期约为6000亿元，过去五年同期均值约为5700亿元)。

中金银行团队预计，8月份新增信贷约1.0万亿元，贷款增长8.5%。

该机构指出，在公共贷款方面，8月份票据利率保持在较低水平意味着信贷需求仍然较弱，8月底票据利率反弹可能是由于贷款阶段性增加。9月5日，中央银行在国家新办发布会上提到“引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性”。在目前需求疲软的环境下，政策仍然需要避免信贷增长率的快速下降。高频数据显示，草根景气度的基础设施落地速度仍然较慢，可能与严格控制地方新增负债有关，预计对公贷款同比增长较少。在居民贷款方面，8月份商品房交易数据仍弱于去年同期，说明居民购房意愿仍然较弱；居民月早偿率明显下降，但仍处于历史领先水平，零售贷款增速可能仍较低。

八月份政府债券发行加快，有望支持社会融资增长。

兴业研究预测，8月份社会融资增速有望小幅反弹。从政府债券来看，8月份地方债券发行加速，支持政府债券规模，8月份政府债券可能大幅同比增长。根据信贷规模，8月份新增社会融资预计为3.43万亿元，相应社会融资同比增速为8.3%。

招商局证券认为，预计8月份新增社会融资约2.76万亿元，增长8.1%。

分项方面：社会融资规格下的人民币贷款，估计新增约7000亿元。政府债券净融资1.8亿元(去年同期1.24万亿元)。其中，国债净融资约1万亿元(去年同期约5100亿元)，地方债净融资约8200亿元(去年同期约7200亿元)。公司直接融资约1300亿元，其中公司债券净融资约1300亿元(去年同期约1700亿元)，IPO(去年同期约1500亿)增发等筹资124亿元。“非标准”融资新增约1300亿元(去年同期约1000亿元)，其中未汇兑承兑汇票预计减少约1500亿元。

德邦证券预计，8月份政府债券和非金融企业债券总净融资约1.3万亿元，同比增长约4800亿元；8月份，非金融企业股票融资约124亿元，同比增长约1400亿元。预计8月份金融企业新增贷款约9700亿元，较2023年同期增长约3900亿元，相应贷款增长约8.5%(前值8.7%)；据估计，8月份社会融资规模增长约2.5万亿元，较2023年同期增长约6200亿元，相应的社会融资存量同比增长约8.1%(前值8.2%)。

8月份M1和M2的增长率可能会下降。

兴业研究指出，8月M1、同比估计M2均有所下降。M1方面，8月30日，大中城市商品房成交面积同比达到-27.5%。新房销售疲软继续给M1带来麻烦。预计M1同比下降6.8%，较上月下降0.2%。％。M2方面，一方面，8月份信贷持续疲软，存款衍生效应对M2增长造成压力；另一方面，8月份政府债券净融资规模较大，金融回笼资金较多或扰乱本月M2读数。结合季节性因素，8月M2同比增长6.2%，较上月下滑0.1％。

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