华鑫证券：给龙佰集团购买评级

2024-09-09

华信证券有限公司张伟保最近对龙百集团进行了研究，并发布了《公司深度报告:全球领先的钛白粉行业，成本优势穿越行业周期》的调查报告。本报告对龙百集团进行了买入评级，目前股价为 16.12 元。

龙佰集团 ( 002601 )

投资要点

全球领先的钛白粉行业，集成优势显著

公司是世界钛产业链一体化龙头企业，主要从事钛白粉产能。 151 万吨 / 2008年，海绵钛产能 8 万吨 / 2008年，它是世界上最大的钛白粉和海绵钛制造商，也是世界第三大氯化钛白粉制造商和中国第一大氯化钛白粉制造商。公司自带钛矿、盐酸等配套原料，延伸钛金属和衍生品，形成完整的钛矿。 - 钛白粉 - 钛金属 / 钛衍生产业链，一体化优势明显，具有较强的穿越行业周期能力。

全行业最低成本建设公司最强护城河

近年来，公司通过收购上游钛矿公司，延伸下游产品贯穿钛金属产业链，构建了一条垂直一体化的生产模式，创造了同行无法比拟的成本护城河。企业上游自有矿山钛精矿年产能 172 万吨产能作为下游产品生产的原材料全部自供，产业链优势叠加规模优势，2023 每年公司钛白粉的完全成本仅仅是 10538 元 / 吨，远低于国内外钛白粉公司，成为行业普遍亏损时，公司仍然有丰厚的利润保证。与此同时，由于公司钛精矿产能在？ 2025 年扩充到约 250 万吨及公司与四川资源集团签订战略合作协议，钛精矿自给率不断提高，钛白粉成本有望进一步降低。

重视股东回报，多年来坚持高分红政策

企业重视股东回报，多年来维持高分红收益投资者，过去七年公司平均分红率高达 72%，最低分红率为72%。 55% 上述；公司过去七年的分红总额 148 超过1亿元，同样引人注目。2023 年度公司股息率近五年平均股息率5.25% 4.75%，都远远超过同行水平。

周期末，利润底部叠加估值底部，同时有量增保障未来业绩增长。

经过两年多的下滑，钛白粉行业已经进入行业普遍亏损的周期底部，公司仍然可以凭借成本优势获得优秀的周期底部利润。与此同时，资本市场的低迷冲出了估值底部，给了市场难得的三重底部投资机会。2025 年度企业自产钛精矿将比较 2023 年度翻倍和目前的约定 25 未来两年，万吨未消化钛白粉产能将继续贡献增量，保证公司未来业绩的提升。

盈利预测

在新能源材料业务有序推进的同时，公司主营业务钛白粉景气度回升。预测公司 2024-2026 年归母净利分别为 38、45、53 亿元，EPS 分别是 1.59、1.90、2.22 人民币，当前股价对应 PE 分别是 10.1、8.5、7.3 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

经济下行压力；产品价格波动较大的风险；项目建设不如预期风险；受环保政策限制的风险；股权激励的进展低于预期风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心对浙商证券李佳骏的研究团队进行了深入的研究，近三年的预测准确度均值为预测78.97% 2024 年度归属净利润为利润 33 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.68。

最新的利润预测细节如下：