为什么普通百姓连续4板？ | 牛熊榜

2024-09-07

出品 | 妙投APP

作者 | 张贝贝

头图 | 视觉中国

核心看点：

药店业进入淘汰赛，普通百姓未能明哲保身，店面扩张出现放缓；

单店销售下滑或大趋势，将进一步影响其业绩的提升；

虽然估值处于历史低位，但并不意味着有价值的洼地。

随着本周普通人股价连续4天涨停，不止一个朋友问我，会不会反转？市场讨论也很多，9月5日雪球热股排名第九。

主要原因是：今年5月14日至今，普通百姓股价下跌，估值较低，有望修复估值。

与此同时，一些投资者正在炒作“美好生活”的概念。普通人是概念股之一，进一步提振了市场情绪，吸引了更多的市场关注。

总而言之，四条阳线，改变了市场前期对普通百姓的悲观情绪，开始期待他们的“美好生活”。

关键是，这一轮行情能否持续下去？或估值能否持续上升？

这取决于人们的市场发展是否有边际改善，扭转了业绩增长的下降。在纯粹的“美好生活”概念炒作下，市场情绪只会在短期博弈下反弹。(2022年/2023年/2024年上半年，人民收入增长28.5%/11.2%/1.2%，扣除非净利润增长28.5%/14.7%/-1.8%)

目前市场理想虽然丰满，但现实还是很骨感，普通人的业绩压力还是很大的。这个市场更多的是情绪驱动下的反弹，而不是翻身。详情如下。

淘汰赛阶段：店铺扩张放缓

药店行业经过几年的快速扩张，已经到了“踩刹车”的阶段。

到2011年，我国只有39.9万家药店，到2023年，国内药店已经达到66.7万家，几乎翻了一番。

2024年上半年，门店数量持续增长。根据中康药店的系统数据，国内药店数量已达70.1万家，达到中国医药物资协会研究院院长赵飙预测的全国药店容量极限70万家。

与此同时，中康药店的通用系统数据也显示，全国关闭的药店数量正在增加。其中，2024年第一季度6778家增加到第二季度8792家；结合今年8月西普会，益丰药店董事长高毅认为，下一步药店行业门店数量将呈下降趋势，关闭门店数量将增加或未来大趋势。

则，到2024年，药店行业大概率发生变化，进入淘汰赛阶段。

作为药店行业的一员，老百姓虽然是头部企业，但在行业变化的背景下却无法明哲保身。

8月底，老百姓中期报告交流会上的管理层表示:根据上半年市场和公司的扩张情况，年度门店扩张目标从年初的3800家减少到2800家。经过调整，与2023年新增3388家门店相比，其门店扩张速度在2024年放缓，对业绩提升的支持将减弱。。

与此同时，今年第二季度，普通人的新M&A门店数量有所减少，这意味着M&A带来的业绩增量将同比下降，从今年开始，门店扩张放缓将削弱业绩提升支撑的效果。

此外，普通百姓单店销售额下滑或大趋势，将进一步增加业绩。

二、量、价双降压力较大。

财务报告显示，2019-2023年期间，普通百姓期末门店数量从5128家增至13574家，年复合增长率为28%。；贡献利润从116亿元增长到224亿元，年复合增长率为18%，可见普通百姓单店销售额有所下降。

背后的原因是:随着药店数量的快速扩张，药店之间的距离越来越短，人流竞争越来越激烈，导致药店服务人口和店铺商品销量下降，最终导致店铺平均销量下降。

关键是，未来普通百姓的单店销售额会不会继续下降？

(资料来源：米内网、国家统计局、商务部发布的药品流通产业运行统计分析报告等)

因为药店店面销售=店面人流*客单量，下面就围绕人流、客单量进行分析。

一是单店人流短期内将继续下滑。

虽然国内药店几乎饱和，进入淘汰赛阶段，但国内普通人和其他同类公司的新店还在继续，但扩张速度越来越慢。

而且药店的闭店数量会从少到多逐渐增加，而且达到闭店数量超过新开店所需的时间，所以，在短期内，国内药店的数量仍在增加。

也就是说，普通百姓的人流量或者店铺服务人口在短期内会进一步减少，销售额也会减少。

二是客单量下降趋势持续下降趋势

乐观主义假设，普通百姓短期服务人口不再减少，维持2000人左右。

但随着药店推出价格比较系统，在集中采购推广和消费降级的背景下，会扰乱销量增长的药店客户订单量下降趋势将继续，抑制业绩的提升。

①根据中康战速系统的数据，2024年上半年，药店客户数量同比下降8.9%。许多连锁和行业反映了大包装和疗程服装的销量下降。在个人账户减少和经济下降的影响下，客户的成本明显趋于谨慎。

②8月31日，由于统筹政策对处方用量的要求、线上销售比例的增加、社会零收入同比下降等多重因素的叠加，企业在2023年第三季度以来，门店客户数量呈下降趋势。

当然，非乐观情况药店店面人流量下降时，单店业绩增长受到的压制将进一步加大。

然后，短期来看，至少在2024年，普通人的药店可能会面临商品销售流量和客户订单量双降的困境，导致门店销量持续下滑，进一步抑制业绩提升。

对市场预期的估值修复，需要结合其未来业绩增长进一步判断。详细信息如下：

第三，低估值并不意味着有价值洼地。

结合上半年普通人营收同比增速仅为1%，利润增速为负；2024年，当门店扩张放缓，门店销售额可能继续下滑，并可能进一步抑制其未来业绩增长时，其营收和利润同比增长率可以保持个位的正增长率，或者已经不错了。

所以，虽然现在普通百姓的PE-TTM 仅13倍，处于上市以来的低位；但结合其未来可能只有一位数的业绩增速，2024年总市值124亿元的估值大概率是13倍以上(截至2024年9月5日收盘)。然后，结合业绩来看，目前的估值并不低。

因此，这一轮普通人的市场更多的是在市场预期金融市场上涨的前提下，在“美好生活”概念炒作下，低估值目标会有更多的估值修复和情绪驱动，这是短期反弹而不是反转。

此外，需要注意的是，普通人的董事长谢子龙已经设立，没有结果。后续诉讼的进展可能会扰乱市场情绪，带来资本市场的起伏，谨防风险。