开源证券：给广州酒家加持评级

2024-09-05

张宇光光开源证券有限公司 , 近日，张思敏对广州酒家进行了研究，并发布了《公司信息更新报告》调查报告：2024年餐饮业务快速增长，利润端短期压力”，本报告对广州酒家给予加持评级，目前股价为 14.34 元。

广州酒家 ( 603043 )

2024H1 企业利润端承压，保持“加持”评级

公司 2024H1 收益 19.1 亿元，同比增长长 10.3%；归母净利 0.58 同比减少1亿元 27.0%；2024Q2 单季收益 9.0 亿元，同比增长 10.6%；归母净利 -0.12 亿元，2023 年同期为 0.11 亿元。考虑到终端需求压力的增加，竞争的加剧，公司短期利润端的压力，我们的下降 2024-2026 年归母净利润为 5.7、6.5、7.4（前值为 6.6、7.9、9.0）亿元，EPS 为 1.00、1.14、1.30 人民币，当前股价对应 PE 为 14.4、12.5、11.0 倍。公司未来的业绩有望在食品、餐饮业务一体化两翼下稳步增长，保持“加持”评级。

餐饮业务增长迅速，公司不断拓展省外市场

就业务而言：(1)食品：2024H1 食品业务收入同比增长月饼是8.23%， / 各自的冷冻业务收入各不相同 7.1%/-0.5%， Q2 月饼 / 各自的冷冻业务收入各不相同 23.7%/ 4.2%，环比 Q1 全部改进，Q3 预计旺季月饼的表现会更好。(2)餐饮：2024H1 餐饮业务增长迅速，收入同比增长主要原因加设14.6% 3 广州酒家直营餐厅6家，家庭陶陶居餐厅。截至 2024H1 公司有直营店 49 家，其中广州酒家直营店 27 家庭，陶陶居直营店 21 家。分区方面：2024H1 食品制造业本省、外市场收入各自增加 5.4%、16.1%，公司继续开拓新市场，华东、华北市场销售额同比翻番。根据不同渠道：2024H1 食品制造业直销，销售收入同比增长。 3.0%、10.6%。2024年，公司继续深化本省市场，重点开拓外省市场。年收入有望稳步增长。

上半年餐饮业务比例增加，毛利率降低，下半年净利润有望提高。

2024H1/2024Q2 毛利率 25.9%（YoY-3.2pct）/21.4%（YoY-3.9pct），主要原因是低利润餐饮业务增长迅速，营收比例增加。2024H1 销售 / 管理费率分别为同比增长10.7%/9.7% -0.4pct/-0.1pct，总的来看，公司归母净利率 3.1%（YoY-1.6pct）。随着未来餐厅上坡到稳定阶段，毛利率有望提高；同时，在精细化管理下，估计费率相对稳定，公司 2024 年度净利润有望提高。

风险提示：宏观经济波动风险，市场扩张低于预期，原材料价格波动风险等。

根据近三年发布的研究报告数据，长江证券之星数据中心的研究团队对此进行了深入的研究，近三年平均预测准确度为预测77.55% 2024 年度归属净利润为利润 6.47 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.58。

最新的利润预测细节如下：