开源证券：对盾安环境进行购买评级

2024-09-03

开源证券有限公司吕明有限公司 , 周嘉乐 , 近日，林文隆对盾安环境进行了研究，并发布了一份调查报告《公司信息更新报告：2024H1 汽车零业务持续高增长，冷配业务稳步增长。本报告对盾安环境进行了买入评级，目前股价为 10.47 元。

盾安环境 ( 002011 )

2024Q2 业绩符合预告中心，看好利润提升和热管理增长，保持“买入”评级。 2024H1 企业实现收入 63.46 亿元（同比 13.87%，相同)，归母净利润 4.74 亿元（扣除非归母净利44.02%) 4.65 亿元（ 10.23%）。单季度，2024Q2 营收 37.2 亿元（ 19%)，归母净利 2.65 亿元（扣除非归母净利58.65%) 2.66 亿元（ 7.6%）。在产品结构优化和内部成本降低的情况下，我们长期持续看好制冷业务的稳步增长，产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长。 2024~2026 年度利润预测，预测 2024~2026 年归母净利润为 9.39/11.40/13.61 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.07/1.28 元，当前股价对应 PE 为 11.9/9.8/8.2 保持“买入”评级倍。

2024H1 2024年1月，格力订单兑现，高毛利业务比例提升，换热器等服务利润率提升，冷冻设备 / 制冷配件 / 各自实现汽车热管理业务的营收 7.05/49.74/2.65 同比分别为亿元 2.9%/ 15.7%/ 93.2%。此外 2024H1 公司子公司盾安热工科技实现营收 5.74 亿元（ 11%)，利润率 17%（ 3pct)，在微通道等服务的推动下，换热器业务的利润率提高。实现盾安禾田金属营收 24.79 亿元（利润率为19% 6%（ 0.4pct）。分区域，2024H1 国内 / 各自在海外实现收入 52.44/11.02 同比分别为亿元 15.0% 8.9%。分客户看，2023 2008年，公司向格力及其下属公司发生的关联交易金额为 14.20 亿元（ 35%)，格力的订单逐步兑现。展望未来，随着格力订单的兑现和公司对高利润微通道的积极拓展，高利润业务比例的增加将带动整体利润的持续增长。此外，公司收购上海大创有望进一步完善汽车热管理产品矩阵。

原料等扰动 2024Q2 利率、成本投入效率控制良好

2024Q1/2024Q2 毛利率分别为17.53%/18.34%， -1.97/-0.61pct，从业务角度看。 2024H1 冷冻设备 / 制冷零件毛利率分别分别分别分比 -3.1/-1.5pct，由于原材料成本的增加和设备业务竞争的加剧，毛利率同比下降。2024Q1/2024Q2 在此期间，费用率分别为同比分别为10.0%/8.4%。 -0.71/-1.11pct， 2024Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为分别为2.41%/2.93%/3.38%/-0.30%， -0.71/-0.23/-0.13/-0.04pct，提高了成本投入效率。综合影响下 2024Q1/2024Q2 归母净利率分别为 7.94%/7.14%，同比分别 1.27/ 1.83pct；扣非归母净利率分别为 7.60%/7.14%，同比分别 0.42/-0.74pct，扣除非净利率下降主要是由于本期计提应收账款坏账增加所致。

风险提示：汽零业务扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中泰证券姚玮研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测96.58% 2024 年度归属净利润为利润 9.17 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.17。

最新的利润预测细节如下：