洛阳钼业：强势崛起，钴业格局重塑推手。

洛阳钼业（603993.SH）对全球钴价的影响变得非常重要，其供应量和节奏的变化已经成为国际市场钴价涨跌必须考虑的关键因素。

近日，该公司发布中报， TFM、KFM 在两个核心项目产能释放的推动下，钴商品产销数据“爆炸”。

有关资料显示，该公司上半年钴产量 5.4 万吨，同比增长 全年已完成178%。 6~7 以万吨产量为指导 83%。

值得注意的是，钴属于新能源金属中的一小类，全球年产量仅为 20 所以上半年公司多万吨， 3.5 一万吨钴商品的增量足以影响钴价格的运行。

上述大幅提升的生产和销售数据也引起了一些海外媒体的关注。对此，洛阳钼业表示，“全球钴资源集中，供应增量释放后，估计长期内不会有新的资源，中长期价格会以健康有效的方式长期上涨。”

另外一方面，公司产量的增长对钴价的影响，同时，行业内部供应格局也在发生变化。

与 A 股份公司横向对比，去年华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业等公司钴产品毛利率已降至 10% 其中，近年来，一些公司的业务布局、营收结构也发生了显著变化。

而且洛阳钼业现在极具行业影响力的形成， 2016 重要的年度收购， 2021 年度大规模提产息息相关。

公司的成长路径与天齐锂业有很多相似之处，也是对海外最优质矿山资产的收购，通过这次收购，一举晋升为全球巨头...

巨无霸崛起

M&A是矿业公司的必备选择，在合适的时候以合适的价格购买高质量的资产，需要一些运气。

2011 年至 2015 在2008年的大宗商品熊市中，大宗商品巨头自由港先后出售了智利铜矿、美国页岩气和刚果(黄金)，以减轻其债务压力。Tenke 铜钴矿等资产。

洛阳钼业，就是这样 Tenke 买家铜钴矿。

公司先是在 2016 每年购买自由港持有的 TFM56% 股份，2017 年又收购了 BHR 公司持有的 TFM24% 最后，股票获得了 TFM 项目 80% 权益。

结果，在 2016 年 11 月上述 56% 当股份完成交易时，国际铜价便完成筑底，当月完成交易， LME 铜出现 19% 的反弹。

2020 2008年，公司再次完成了对准。 KFM 收购铜钴矿。” KFM 在收购之前，管理层已经开始了项目的设计和计划开发。洛阳钼业副董事长兼首席投资官李朝春曾指出。

或许早就准备好了，现在 2021 年、2022 2008年，公司启动正确 TFM 和 KFM 大规模开发，其中 TFM 在原生产线的基础上，新建了三条生产线：中区混合矿、东区氧化矿和混合矿。

项目建设完成后，TFM 铜钴生产线达到5条，铜钴年产能各自提升至5条， 45 万吨、3.7 万吨；KFM 项目达到生产后，可增加新项目。 9 铜产能和万吨 3 产能万吨钴。

表现在财务报告上，即 2022 2008年起，洛阳钼业在建项目额度大幅上升，随着项目建设的不断深入，公司固资规模正在增加。 2023 每年都有严重的增长。

公司行动非常迅速。2023 年一季度，KFM 提前产出效益，第二季度投产即可达到。今年第一季度，TFM 第二季度混合矿达到标准。

至此，KFM、TFM 各自被提升为世界上最大钴矿山的第一、第二名，洛阳钼业的铜钴产量也是从 2023 2008年开始明显改善。

据历史年报统计，2023年 年前，公司铜产量维持在2008年。 25 一万吨及以下水平，钴产量保持在一定水平。 1.5 万吨至 2 万吨间起伏。

伴随着上述产能的释放，以及公司铜、钴矿的特点，公司 2023 铜、钴的产量分别增加到年度 41.95 万吨和 5.55 万吨。上半年，公司铜、钴产量再次实现同比增长 100% 的增长。

其中，铜的市场规模足够大，铜价本身具有一定的金融属性，洛阳钼业的增产很难产生特别显著的影响，但钴不同。

洛阳钼业在前几年的定期报告中引用了英国商品研究所。 ( CRU ) 与国际钴业协会、美国地质调查局相比，该机构的产量数据与国际钴业协会的整体数据相似。

根据美国地质调查局的数据口径，2023年 全球钴矿年产量为 23 与去年相比，万吨增长 3.3 一万吨，而洛阳钼业一家的增量已经达到 3.5 万吨。

本期，洛阳钼业 5.55 一万吨钴的产量可以占据世界范围。 24% 上下，较 2022 年里实现近 14 ％增长，而这种市场份额增长的趋势至今仍未结束。

在一定程度上，可以说，近两年来，全球钴矿业最重要的增长来自洛阳钼业 KFM 和 TFM，它的生产节奏和产量已经成为影响供应方最重要的变量之一。

就钴价走势而言，是的 2023 2008年洛阳钼业钴产品明显放量后，国际钴价格持续下跌。

Wind 数据显示，2023 年初 MB 钴(标准级)平均价格为 19.13 美金 / 磅，目前最新价格已降至最新价格 11.25 美金 / 磅。

这个价格，比较 2022 年 5 月时 40 美元的高点已经下跌 70%。

由于新增产量超过需求，全球第二大钴矿商嘉能可认为，钴市场供过于求可能会持续到 2026 年。

实际上，上半年洛阳钼业 5.4 在万吨产量中，公司对外销售 5.09 到第二季度末，公司仍有万吨。 4.02 钴产品库存万吨。

产业模式的重塑

钴产业，随之而来的是低成本产能对高成本产能的更换。

从产业链关系来看，钴矿的下游是氯化钴和氢氧化钴，可以生产硫酸钴、碳酸钴等钴盐，然后下游是四氧化钴、钴粉、电解钴、钴酸锂、三元前驱体等应用于电池领域的产品。

但在钴矿供过于求、价格低迷的背景下，整个产业链的产品价格很难有主要表现，整体趋势以下降为主，相关企业很难过上更好的生活。

以上半年为例，华友钴业主要产品为粗氢氧化钴，2023年 公司钴产品年度毛利率急剧下降 17.58 个百分点至 8.72%。

将钴中间品运回国内后，进一步加工成硫酸钴、氯化钴成品腾远钴业，去年钴产品毛利率已只剩下一个了。 3.51%。

另一方面，洛阳钼业，公司位于产业链最上游，对钴价下跌的承受能力也不尽相同。

上半年，MB 钴(标件)均价同比下降 20.44%，公司凭借矿山优质资源优势和规模增加带来的降本推动，本期钴商品仍能实现。 42.17% 的毛利率。

和华友钴业一样，洛阳钼业的钴商品也是氢氧化钴，为什么利润率表现会有这么大的差别？

关键在于矿山资源和原材料的自给率。

“钴铜矿开采后，通过选矿工艺生产钴铜精矿，通过湿法冶炼生产粗氢氧化钴和电积铜产品。钴铜矿物由自己的矿物供应，并从当地矿业公司购买。”华友钴业年报曾指出。

洛阳钼业的钴商品，全部来自自有矿山，再加上不可复制的优质资源优势，其生产成本可能已达到全行业最低水平。

若从单一商品的利润、成本和销售方面进行比较，可以看出洛阳钼业具有价格更高、成本更低的特点。

根据历史数据，2023 年华友钴钴产品销售 41382.61 吨(包括受托加工和内部自供)，收入和成本分别为 41.85 亿元、38.2 亿元。根据这一计算，其单吨产品的价格和成本为 10.13 万元和 9.25 万元。

选择同样的方法估算，洛阳钼业同期钴商品平均售价为 11.46 万元 / 吨，平均成本为 7.22 万元 / 吨。价格更高，成本更低，利润率和抵抗商品降价的能力更高。

而且对成本的重要性，洛阳钼业有着清晰的认识。

在回应什么是优质项目时，公司董事长袁宏林曾指出，最重要的标准是成本。矿业公司的竞争本质是成本竞争，这需要优质矿山的持续布局和优秀的资源优势，以及最有效的运营和管理。

根据公司目前的业务财务报告表现，或许已达到袁宏林的部分预期，因为随后仍有一定的降低成本的空间。

可以看出，洛阳钼业并不害怕钴价下跌。

甚至，在一定程度上，越跌越好。只有不断低迷的钴价，才能有效推动目前高成本产能的退出，从而加速新一轮行业周期的到来。

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