民生证券：给予龙源电力加持评级

邓永康民生证券有限公司 , 近日，黎静对龙源电力进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年报点评:来风弱影响业绩，景观安装规模继续扩大。本报告对龙源电力给予加持评级，目前股价为 15.05 元。

龙源电力 ( 001289 )

事件：2024 年 8 月 28 日本，公司发布 2024 年度报告，24H1 企业实现营业收入 188.83 同比减少1亿元 实现归母净利4.88% 38.27 同比减少1亿元 扣除非归母净利22.81% 37.46 同比减少1亿元 23.48%。季度方面，24Q2 企业实现营业收入 90.06 同比减少1亿元 9.86％，环比下降 8.81%；实现归母净利润 14.34 同比减少1亿元 环比下降45.34%。 40.08%；实现扣除非归母净利润 13.49 同比减少1亿元 环比下降48.12% 43.70%。

风力资源水平下降，连累业绩，光伏放量快速增长。1)新增装置：24H1 新增控股安装公司 2287MW，同比增长 其中风电8.44% 同比增长595MW 15.26%，光伏 同比增长1692MW 28.36%。2)发电利用小时数：24H1 风力发电平均应用 1170 小时，同比下降 8.63%，火电 2618 小时，同比下降 2.44%。3）发电量：

24H1 总发电量 400.82 亿千瓦时，同比增长 0.84%，风电 315.85 亿千瓦时，同比下降 4.60%；火电 49.08 亿千瓦时，同比下降 2.39%；光伏及其他 35.89 亿千瓦时，同比增长 122.87%。电费：由于市场平价项目增加，风电光伏电费降低，24H1 公司无税综合平均上网电价。 0.423 元 /kwh，同比减少 7.44%的风电平均未税上网电价 0.441 元 /kwh，同比减少 5.97%的光伏未税在线电价。 0.283 元 /kwh，同比减少 9.87%，火电无税平均上网电价。 0.415 元 /kwh，和上一期持平。

符合国家政策，不断推进“以大改小”，提高企业资源效率。8 月 21 日本，两部门发布通知，要求按照《风力发电场改造升级与退役管理办法》激励并网运行超过 15 年度或单台机组容量低于单台机组容量 1.5 对兆瓦风电场进行改造升级。公司继续推进大代小改造项目， 月 24 日本，黑龙江伊春 178 兆瓦风力发电机组容量改造项目获批，每年可增加发电量约为 1 亿千瓦时，8 月 7 日本，江苏省东环港风电场扩容改造工程获批，机组容量将在 100.5MW 提升至 355.65MW。

火力发电资产逐步剥离，新能源资产和指标储备不断扩大。8 月 23 日，公司以 13.19 江阴苏龙1亿元出让 27% 股份，降低火电装机容量 121.5 万千瓦。继续扩大新能源资产，24H1 公司签署了新的开发协议 风力发电7.59GW， 3.955GW、光伏 获得开发指标3.635GW 6.09GW，同比增长 风电51.87%， 光伏，2.81GW 3.28GW。叠加公司背靠国家能源集团，截至 国家能源集团新能源发电项目2024H1装机规模突破 1 亿千瓦，新能源资产丰富，2024年 年 7 月份之后，公司将陆续获得集团约定。 400 新能源资产注入万千瓦，公司绿电资产规模再次扩大。

投资建议：公司绿电市场化交易电费下行压力较大，我们预计 24/25/26 年归母净利润为 63.91/69.35/77.81 亿元，EPS 分别是 0.76/0.83/0.93 元，对应 8 月 28 日收盘价 PE 分别是 21/20/17 保持“谨慎推荐”的评级。

风险提示：风景资源条件变化；电费波动风险；补贴发放延迟。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心对德邦证券郭雪的研究团队进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为 预测65.33% 2024 年度归属净利润为利润 77.91 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 16.18。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 5 家庭机构给予评级，购买评级 3 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.42。

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