东吴证券：给川宁生物购买评级

2024-08-28

朱国广东吴证券有限公司 , 近日，张坤对川宁生物进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告评价:抗生素种类的量价上涨超出预期，合成生物学项目进展顺利。本报告对川宁生物进行了买入评级，目前股价为 10.91 元。

川宁生物 ( 301301 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 实现收入 31.95 1亿元(括弧内为同比，相同，归母净利润32.20%) 7.66 亿元（ 96.05%)，扣除非归母净利 7.66 亿元（ 95.02%）；单 Q2 实现收入 16.72 亿元（ 45.73%），归母净利 4.14 亿元（ 92.04%)，扣除非归母净利 4.14 亿元（ 89.54%）。在此之前，业绩处于预告上限，略超预期。

多季度业绩快速增长，对公司盈利能力持续提升持乐观态度：分季度，公司 2024Q2 实现归母净利润 4.14 亿元（环比增长92.04%) 公司业绩已连续17.32%。 6 由于公共卫生事件后抗菌药物需求强劲，叠加原料药价格上涨，公司作为龙头企业受益，本季度高速增长。现在硫红价格高，H1 收益 9.31 1亿元；头孢价格迅速上涨，H1 收益 7.50 亿元；6-APA 价格处于平台期，青霉素工业盐随之盘整，青霉素类 H1 收益 13.01 亿元。企业业绩有望保持高增长。在盈利能力方面，随着规模效应的体现，依托新疆廉价的能源和原材料，以及合成生物业的起步，盈利能力有望不断提高。

合成生物系统R&D管道丰富，有望逐步贡献利润:上海合成生物研究院依托强大的R&D部门和4 大型底盘菌研发平台与外延合作，已有十多个项目管道，部分管道有望短期着陆。合成生物学巩留新基地一期建成，预计不久后投产。新基地的设计能力包括红无药醇。 300 吨 5- 甲基色氨酸 300 吨，麦角硫因 0.5 吨，依克多因 10 吨，红景天苷 5 吨、诺卡酮 10 吨、褪黑素 50 吨，植物鞘氨醇 500 吨及其它原料的柔性生产车间；红无药醇，5- 甲基色氨酸、肌醇已经试生产，角鲨烯已经进入中试阶段，24 每年都有望为公司做出贡献。公司后续规划新产能将继续依托新疆和中亚的资源优势，结合公司合成生物研发和技术优势，扩大高附加值新品种，有望带动公司业绩持续高增长。

利润预测和投资评级:考虑到公司硫红、头孢产品量价上涨，下游需求旺盛；合成生物项目进展顺利，我们调整公司 2024-2026 年归母净利从 11.0/12.1/13.8 亿元至 15.0/18.2/20.5 亿元，对应 2024-2026 年 P/E 估值分别是 19/16/14X；基于公司 1)下游产品价格处于涨价区间，利润差异扩大；2)合成生物研发管道将贡献利润；3)后续业务战略规划清晰，公司成长逻辑扎实，保持“买入”评级

风险提示：原料药下游需求低于预期风险；商品价格波动风险；地缘政治风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信证券李超研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的平均预测准确度为预测79.96% 2024 年度归属净利润为利润 10.19 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 23.72。

最新的利润预测细节如下：