华鑫证券：给华鲁恒升购买评级

华信证券有限公司张伟保最近对华鲁恒升进行了研究，并发布了调查报告《公司事件评价报告:重产能构建业绩，继续创收扩盈发力》。本报告对华鲁恒升进行了买入评级，目前股价为 22.65 元。

华鲁恒升 ( 600426 )

事件

华鲁恒升公布半年度财务报告数据：2024 年上半年实现营业收入。 169.75 亿元，同比增长 37.35%；实现归母净利润 22.24 亿元，同比增长 30.10%。其中，2024Q2 单个季度实现营业收入 89.97 亿元，同比增长 42.69%、环比增长 实现归母净利润的12.78% 11.59 亿元，同比增长 24.89%、环比增长 8.78%。

投资要点

企业销售双升构建业绩高增长增长

受市场需求不振影响，2024H1化工产品价格大部分下跌。由于荆州一期如期生产，总部改造扩能，商品销量增加，收入同比增长，促进了公司业绩的高增长。2024H1 企业各产品线业绩显著提升，醋酸业务增长势头迅速超出预期。企业新能源新材料 / 化学肥料 / 有机胺 / 醋酸及衍生产品共生产 214/228/31/75 万吨，同比 18%/ 39%/ 25%/ 141%; 销售量达到 124/217/28/75 万吨，同比 28%/ 44%/ 15%/ 148%; 各自奉献收入 83/36/13/20 亿元，同比 19%/ 40%/-5%/ 146%。

荆州基地创收扩盈，公司降低成本成果初显成效

公司基地一期项目已经在 2023 年度完成驾驶并达到操作效果。2024H1 荆州基地项目进一步创收扩盈，实现营收 37.65 净利润亿元 5.43 上半年荆州项目净利率对比1亿元。 2023 年上浮 1.99pct。与此同时，公司坚持系统挖掘潜力，降低成本，优化工艺，降低消耗，以产品升级挖掘设备潜力，2024年1月 公司管理 / 财务 / R&D费用率分别为 分别为1.1%/0.66%/1.5%， 0.02pct/ 0.5pct/-1.14pct。公司 2024H1 整体毛利率同比上升 0.34pct 净利率同比增长21.2% 0.24pct 14.06%。伴随着荆州基地质量的不断提高和效率的不断提高，公司的盈利能力有望继续增长。

产能持续投放叠加成本优化持续公司盈利能力

企业维持产能投放的节奏，目前有 20 万吨己二酸，52 新增一万吨尿素产能。另外还有尼龙 66 多个新项目，如高档新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单一材料等。，将构建未来的增长点。公司主要原材料煤价下跌，公司盈利能力有望延续。

盈利预测

伴随着产业链的延伸和荆州基地的投产，公司的业绩有望稳步增长。预测公司 2024-2026 年 EPS 分别是 2.21、2.67、3.09 人民币，当前股价对应 PE 分别是 10.2、8.5、7.3 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

项目生产低于预期；原材料价格上涨；下游需求低于预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心东吴证券陈淑娴研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为 预测72.19% 2024 年度归属净利润为利润 44.76 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.73。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 12 家庭机构给予评级，购买评级 11 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.71。

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