德邦证券:给予中材国际买入评级

2024-08-26

郑广德邦证券有限公司 , 最近，王逸枫对中材国际进行了研究，并发表了一份24H1的调查报告海外新签保持增长，继续看好中材水泥出海合作。本报告对中材国际进行了买入评级，目前股价为 9.55 元。

中材国际 ( 600970 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 23 日本，公司发布 2024 24H1年半年度报告企业实现营收合同 208.95 亿元，同比实现归母净利约1.68% 13.99 亿元，同比扣除非归母净利约2.28% 14.02 亿元，同比 5.97%；从季度来看，24Q2 企业实现营收合同 106.07 亿元，同比 0.68%，环比实现归母净利约3.10% 7.63 亿元，同比 1.61%，环比 19.87%，扣除非归母净利润 7.48 亿元，同比 0.95%，环比 14.37%。

随着毛利率的不断提高，汇兑损失的增加影响了财务成本。24 上半年，在内需不足、外需不稳定、小货币汇率波动的情况下，公司结算收入保持小幅增长，其中工程技术服务、高端设备制造、生产经营管理各自实现收入约。 120.99、29.16、56.73 一亿元，各自同比 4.82%、-23.07%、 22.22%。从盈利能力来看，24H1 企业综合毛利率约为 19.39%，同比 1.04pct，其中工程技术服务、高端设备制造、生产经营管理毛利率分别为 15.54%、23.25%、各自同比21.93% 0.62、-0.51、 3.18pct，盈利能力持续稳步增长。24H1 公司费用比例约为 10.49%，同比销售0.93pct / 管理 / 研发 / 财务费用分别为每个人的比例为1.17%/4.80%/3.46%/1.05%。 -0.07/ 0.59/-0.32/ 0.74pct，财务费用上升较多主要系统 23 2008年上半年，美元和欧洲增值产生汇兑收益，24H1 企业汇兑损失合同 2.17 亿元，同比 295.35%。随着企业加强对小货币的汇率风险管理，我们认为有望减少汇率波动对业绩的影响。

24H1 新签单增速下降的主要影响因素数量，海外新签单保持稳定增长。2024 今年上半年公司新签合同金额约合同金额 370.90 亿元，同比 -其中，国内新签合同金额约为9%。 136.28 亿元，同比 -海外新签合同金额约为28%。 234.62 亿元，同比 9%，截至 24 年 6 月底，公司未完成合同金额。 592.44 与上一期相比，亿元增长 6.89%；第二季度新签单增速有所放缓，24Q2 公司新签合同总金额约合同金额 158.74 亿元，同比 -16%，环比 -其中，境内新签合同金额约为25% 67.04 亿元，同比 18%，环比 -海外新签合同金额约为3% 91.70 亿元，同比 -30%，环比 -36%。在我们看来，上半年公司新签约单同比增速为负，或者主要是因为去年的高基数，23H1 公司新签订的订单金额约为 405.99 亿元，同比基数较高的前提下，68% 24H1 同比仅降低 9%的海外订单保持较高的增长率，而国内工程技术服务和高端设备制造是上半年国内水泥行业盈利压力的主要环节。

看好中材水泥出海带来的业绩弹性。23 年 12 每月公司增资中材水泥后拥有中材水泥。 40% 作为中国建材基础建材国际化的业务平台，中材水泥目前在国外拥有赞比亚、蒙古和尼日利亚。 3 一个生产经营项目。在增资成为中材水泥股东之后，中材水泥有望依托中材国际积累的客户优势，加快海外市场的拓展。24 年 7 月份，公司宣布中材水泥将在阿联酋新成立。 SPV 公司收购突尼斯 CJO 及其所属 GJO 公司 100% 股份是区域市场成熟的综合水泥企业，经营稳定，位置靠近港口，区位条件优越。收购后有利于推动中材水泥业务国际化布局进程。我们认为，加快中国材料水泥的海外布局，有利于与公司的水泥工程和设备业务形成有效的合作。根据中国材料水泥开发涉及技术、设备、工程、运维等服务的公告，中国材料国际在同等条件下优先提供服务。此外，公司有望按股比享受中国材料水泥的投资收益。

投资建议:我们认为，公司作为传统业务水泥工程的领导者，具有明显的优势。增资中材水泥后，有望加快中材水泥国际业务的发展，有望为公司带来业务协作和投资收益。考虑到今年国内水泥利润的持续压力对公司设备业务的影响，我们对公司利润的预测略有下降，估计公司 24-26 年归母净利分别为 32.82、37.14 和 42.68 亿元，现价对应 PE 分别是 7.69、6.79 和 5.91 保持“买入”评级倍。

风险提示:“一带一路”相关事件或政策落地不如预期，导致海外业务发展低于预期；海外业务风险或汇率波动较大:业务转型低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，郭盛证券程龙戈研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测85.37% 2024 年度归属净利润为利润 33.67 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 7.52。

最新的利润预测细节如下：