德邦证券：为伟星购买新材料评级

2024-08-26

近日，德邦证券有限公司对伟星新材料进行了研究，并发布了《24H11》调查报告本报告对伟星新材料进行了深度培育，提高了市场份额、收入增长率和利润保持韧性的买入评级，目前股价为 13.06 元。

伟星新材 ( 002372 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 23 日本，公司发布 2024 24H1年半年度报告实现营收 23.43 亿元，同比实现归母净利约4.73% 3.40 亿元，同比 -扣除非归母净利约31.23% 3.40 亿元，同比 -0.37%。单季度，24Q2 企业实现收入 13.46 亿，同比 0.41%，环比达到归母净利约35.10% 1.86 亿元，同比 -41.88%，环比扣除非归母净利约21.32% 1.98 亿元，同比 -16.85%，环比 39.20%。

24H1 收入增长率保持韧性，毛利率同比略有提高。24H1 行业没有明显改善，房地产销售和投资整体压力依然很大，24H1 全国房地产开发投资同比 -房地产销售10.1% / 新开工同比分别 -19.0%/-23.7%。塑料管行业竞争日趋激烈，有效需求下降，行业洗牌进一步加速，品牌企业竞争日益激烈。在需求疲软的前提下，公司仍实现收入逆势增长，24H1 经营收入同比增长 4.73% 至 23.43 亿元，我们认为或者主要是公司重点关注，深耕零售，逆势提升市场份额。24H1 公司毛利率约为 42.11%，同比 0.95pct，盈利能力保持在较强水平，或者主要是因为上半年原材料价格仍在较低水平盘整，根据隆众信息，24 年上半年 PPR/PE/PVC 每个市场价格都是同比的 -1.39%/ 环比环比6.66%/-12.13% 23H2 各自 1.52%/-0.69%/-4.16%。

销售额大幅上升，投资收益大幅下降，非归母净利润同比下降。1)在费用率方面，公司 24H1 期间费用比例约为 24.20%，同比销售2.53pct / 管理 / 研发 / 财务费用分别为每个比例为15.22%/6.78%/3.23%/-1.04%。 2.80/-0.25/-0.15/ 0.14pct。二是利润方面，公司在利润方面， 23H1 取得投资收益约 1.44 亿元，占当期利润总额的1亿元。 24.95%，主要是董鹏合立公允价值变动收益增加，公司本期业绩明显增厚，但截至目前与去年同期相比，东鹏合立的24H1投资收益有所下降 1.60 1亿元，导致公司归母净利率同比增长 -7.58pct 至 14.50%，但如果去除投资收益等非经常性损益，公司扣除非归母净利润同比仅略有下降。 0.37% 至 3.40 扣除非归母净利率约1亿元 14.49%，同比 -0.74pct。

系统集成全球化战略，创造新的收入增长支点。目前，在房地产转型的关键时期，公司通过收购浙江可瑞提升系统集成设计和服务能力，形成管道、防水净水、供暖等完整舒适的家居系统解决方案，有利于进一步提升公司的品牌力和户均水平。同时，公司重点拓展重点区域市场，努力打造海外专业团队，围绕“一带一路”加强业务拓展，脚踏实地，稳步推进全球化战略步伐。截至公司海外业务收入达到24H1 1.68 亿元，同比增长占总收入的27.39% 同比增长7.16% 1.27pct，或者在一定程度上对冲国内需求下降的影响。

投资建议：我们认为，公司就是 PPR 塑料管零售龙头，具有坚实的零售基础，有望通过提高市场份额和多品类战略来巩固核心竞争力。在此之前，我们保持盈利预测，估计公司 24-26 年归母净利约 14.85、16.28 和 17.97 亿元，现价对应 PE 为 14.00、12.77 和 11.57 保持“买入”评级倍。

风险提示：经济景气度下降；原材料价格大幅波动；新业务整合不如预期。

根据近三年发布的研究报告数据，东吴证券房大磊研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测86.21% 2024 年度归属净利润为利润 14.88 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.04。

最新的利润预测细节如下：